为什 么我们强烈看好今年的制造业投资.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 证据一：产能利用率持续回升，制造业结构性补库启动 4 产能利用率回升，接近 2017-2019 年平均水平 4 制造业结构性补库启动，高技术链条率先补库 4 美国企业补库持续拉动中国出口 7 证据二：PPI 加速上行，企业利润快速修复 8 PPI 加速上行推动上游企业盈利改善 8 制造业企业利润快速修复 9 证据三：工业设备产量持续高增，制造业景气程度改善 11 主要工业设备产量持续高速增长 11 制造业供需两端同步改善，景气度加速回升 12 证据四：企业融资需求旺盛，政策支持贷款流向制造业 13 信贷淡季不淡，企业融资需求旺盛 13 政策支持贷款流向制造业 14 证据五：“十四五”强调制造业高质量发展，产业链自主可控 14 “十四五”规划强调制造业高质量发展 14 我国制造业投资正处加速发展窗口 15 风险提示 16 宏 宏观经济 图目录 图 1：2020 年二季度以来制造业产能利用率持续回升 4 图 2：制造业存货同比增速进入上升期 5 图 3：制造业 PMI 库存指数反映企业补库存意愿强烈 5 图 4：结构性补库存开启，高技术链条主动补库存显著（产成品库存同比增速分位数） 6 图 5：投资复苏纵深推进（制造业投资累计同比） 7 图 6：出口链行业存货增速上行指向补库存 8 图 7：出口链高技术行业主动补库存显著 8 图 8：经历被动去库存后美国企业进入主动补库存周期 8 图 9：美国自中国进口与库存总体上呈现正相关 8 图 10：2021 年 2 月PPI 同比快速上行 9 图 11：2021 年以来南华期货工业品指数震荡上行 9 图 12：制造业和高技术产业工业增加值同比加速上升 10 图 13：制造业规模以上企业营收与利润快速修复 10 图 14：大部分行业利润正增长，高技术制造业带动作用明显（利润总额增速） 10 图 15：挖掘机月产量累计同比（%） 11 图 16：工业锅炉月产量累计同比（%） 11 图 17：金属切削机床月产量累计同比（%） 11 图 18：发动机月产量累计同比（%） 11 图 19：水泥专用设备月产量累计同比（%） 11 图 20：发电机组月产量累计同比（%） 11 图 21：交流发电机月产量累计同比（%） 12 图 22：工业机器人月产量累计同比（%） 12 图 23：制造业景气度加速回升 12 图 24：制造业供需两端同步扩张 12 图 25：新增信贷是社融多增重要来源 13 图 26：企业生产贸易活跃，表外票据融资大幅多增 13 图 27：非金融企业中长期贷款新增额维持上行走势 13 图 28：高技术制造业固定资产投资增速远超制造业整体 16 表目录 表 1：部分省区“十四五”规划中制造业相关量化目标 15 证据一：产能利用率持续回升，制造业结构性补库启动 产能利用率回升，接近 2017-2019 年平均水平 产能利用率稳步回升，接近 2017-2019 年平均水平。2020 年二季度以来制造业产能利用率快速回升，至 2020 年四季度已达到 74.9%。2017-2019 年各季度产能利用率平均值为 76.9%，仅高出 2020 年四季度两个百分点。制造业产能利用情况基本恢复，前期设备闲置的成本压力逐步缓解。当前，制造业总体产能利用率已处相对高位，效益领先的头部企业在经营和财务状况改善的情况下扩产、设备升级意愿将逐渐强烈。 图 1：2020 年二季度以来制造业产能利用率持续回升 制造业产能利用率(%) 80 80 78 78 76 76 74 74 72 72 70 70 68 68 66 66 64 64 62 62 2020-122020-092020-062020-032019-12201 2020-12 2020-09 2020-06 2020-03 2019-12 2019-09 2019-06 2019-03 2018-12 2018-09 2018-06 2018-03 2017-12 2017-09 2017-06 2017-03 2016-12 资料来源：Wind， 制造业结构性补库启动，高技术链条率先补库 存货增速上行，制造业进入主动补库存周期。库存是直接反映行业景气度、影响企业经营活动的指标。从库存角度来看，制造业企业产成品存货增速，在 2020年一季度被动补库存后，推高至 14.9%；二季度全球需求缺口，使产成品库存增速，快速下降至 8%以下，被动去库存速度加快，此后产成品库存保持波动走势，虽未完全离开下降通道，但考虑到海外供需缺口因素，库存持续保持低位