“碳达峰”长期路径VS.产业供需瓶颈，对电解铝影 响几何.docxVIP

内容目录 一、全球减碳重压刻不容缓，中国“碳中和”任重道远 4 、全球减碳为当代历史重任 4 、中国碳中和任重道远，政策管控或持续从严 5 二、碳中和政策强压下电解铝行业面临产业改革 8 、电解铝行业排碳现状 8 、政策压力大，铝行业减碳势在必行 10 、电解铝行业碳减排任务测算及减碳分析 11 、电力结构调整为国内铝产业碳减排核心路径 13 、铝供给结构测算：水电铝占比提升为发展关键 14 三、能耗双控+区域供电瓶颈，产能投放进度或将滞后 15 、国内电解铝格局梳理：产能区域集中化+国有占比边际提升 15 、内蒙“能耗双控”政策趋严，2021 电解铝有效产能释放或不及预期 19 、云南水电供应能力存疑，或制约新产能投产进度 20 四、高铝价对需求抑制有限，消费有望延续增长轨迹 23 、微观数据传积极信号，电解铝市场维持高景气 23 、房地产竣工提速 25 、政策托底，汽车行业有望回暖 28 、出口增速面临下滑压力 29 五、供需改善具备持续性，电解铝价格有望景气运行 30 六、投资建议 31 风险提示 31 图表目录 图表 1：工业革命后全球平均温度迅速上升 4 图表 2：中国沿海海平面基本呈线性上升趋势 4 图表 3：多国公开宣布碳中和目标时间 5 图表 4：中国减碳目标逐渐清晰 5 图表 5：中国实现碳中和按照尽早碳达峰、快速减排、前面中和三阶段实施 6 图表 6：中国实现碳达峰、碳中和规划路径 6 图表 7：产业结构调整、工业节能、能源结构调整等为 2030 年碳达峰核心管控要素 7 图表 8：至 2030 年中国煤电装机总量基本维持不变，总量占比由 49%降至 28%（亿千瓦） 8 图表 9：单吨电解铝碳排放核心集中于电解环节 9 图表 10：电解环节占铝生命周期总能源消耗 76.0% 9 图表 11：电解环节占铝生命周期总碳排放 73.7% 9 图表 12：我国电解铝碳排放占国内总量比重先升后稳 10 图表 13：国内各地区按当地电能碳排放因子计算后单吨电解铝电解环节排碳呈差异化 10 图表 14：铝行业碳达峰管控逐渐趋严，产业要求逐渐明晰 11 图表 15：2012 年以来电解铝行业在产产能占比均值为 86.6%，在产产能达产率均值为 98.9%（万吨） 12 图表 16：在 2025 铝产业实现碳达峰下，乐观中性情景均需降低单吨铝碳排放总额 13 图表 17：2012-2019 全球单吨铝排放二氧化碳呈逐步下降趋势，电力消耗为碳排放主要部分(t.CO2) 13 P.2图表 18：中国电解铝单吨耗电量低于世界均值，单吨碳排放高于世界均值 P.2 P.3图表 19：中性情景下国内火电铝产量需小幅下滑 P.3 图表 20：国内电解铝民营产能占比边际下滑，但仍高于国有占比（万吨） 15 图表 21：2017-2019 累计淘汰产能中国有与民营比接近 1:1（万吨） 16 图表 22：2017-2019 置换产能中国有占比高于民营（万吨） 16 图表 23：国内电解铝产能主要集中于山东、新疆与内蒙（万吨） 16 图表 24：民营企业前五大控制人管控产能占民营总产能比重达 59.5% 17 图表 25：2021 年预计电解铝新投产产能为 184 万吨（万吨） 18 图表 26：2022 年及以后电解铝新投产产能为 480 万吨（万吨） 18 图表 27：2020 年后国有与民营新投产能占比较为接近，民营待投产能头部化 18 图表 28：内蒙能耗双控超标，预计影响 2021 年后能耗管控力度 19 图表 29：内蒙古迅速加强自治区内能耗双控检查力度，多方面压减省内能耗总量与能耗强度 19 图表 30：预计 2021 年内蒙古待投产项目难以落地，减产项目或持续至二季度末（万吨） 20 图表 31：云南用电需求提升及水电、新能源发电下滑倒逼省内提升火电发电（亿kwh） 21 图表 32：丰水期（6-11 月）占全年水电发电量的 60%以上 21 图表 33：云南省水力发电季节性波动明显（亿千瓦时） 21 图表 34：云南省水电装机占比超 70%（亿千瓦时） 22 图表 35：云南省发电水电占比超 80%（亿千瓦时） 22 图表 36：2021 年云南省内规划投产产能达 128 万吨，电解环节需消耗 173 亿kwh 电能 22 图表 37：2020 年国内铝消费结构 23 图表 38：国内电解铝消费 2020 年同比增加 5.82% 23 图表 39：进入 4 月以来，国内电解铝库存持续去化（万吨） 24 图表 40：三月内三