A股2021年一季报2020年报分析总结.docxVIP

目录 1、总量视角：从三张表出发聚焦 8 个核心问题 6 复苏强度：量价齐升、且非金融石油石化A 股 21Q1（2 年复合）营收和净利润增速均在 15%以上，但成本端对利润的挤压开始出现；其中创业板业绩超预期，在 20Q1 高基数下业绩趋势占优提前验证 6 盈利能力：ROE 超越疫情前水平并创下 2019 年来新高，高点可能出现在 21Q3 11 PPI 与毛利率：食品饮料/家电/机械设备等行业毛利率压力较大 15 1.4 现金流：投资性现金流出创 5 年新高 16 资产减值：资产减值与商誉减值金额双双回落，小公司资产减值压力出清更加明显 18 产能利用率：连续两个季度上行并创下历史新高 20 供需格局：有色金属/电子当前需求旺盛且潜在供给压力较小 21 大小公司景气对比：小公司复苏弹性凸显 24 2、行业景气：冰火两重天，冰火两重天，关注景气修复仍有空间的服务业和计算机 25 周期：“量价齐升”带动 21Q1 业绩爆发，21Q2 景气度有望维持 高位 28 中游制造：军工电子/机械设备/电源设备高景气，但毛利率存隐忧 ...................................................................................................................... 29 消费：医药/食品饮料高景气，服务业消费修复仍有空间 30 成长：电子/广告景气度占优，计算机应用/传媒尚未恢复至疫情前水平 32 金融：银行 5 年来首现拨备反哺利润，保险新单增速短期承压 32 稳定：港口高景气，燃气/水务稳定修复，机场持续恶化 35 图表目录 图 1：受低基数推动，非金融石油石化 A 股营收累计增速从 2020 年的 9.2%大幅上升到 20Q 1 的 44.8% 7 图 2：受低基数推动，非金融石油石化 A 股扣非净利润累计增速从 2020 年的 5.0%上升到 20Q1 的 135.4% 7 图 3：剔除基数效应后，非金融石油石化A 股营收和利润增速延续上行态势 7 图 4：整体工业部门在 20Q4 和 21Q1 都呈现出“量价齐升”的格局，“量”的上行是主要贡献 8 图 5：20Q4 非金融石油石化A 股营收环比增速强于 2010 年来的平均季节性 9 图 6：21Q 1 非金融石油石化 A 股营收环比增速略强于 2010 年来的平均季节性（剔除 2020 年） 9 图 7：21Q1 非金融石油石化A 股扣非净利润环比上年Q3 增速略弱于 2010 年来的平均季节性 9 图 8：21Q1 扣非净利润增速呈现出科创板创业板主板的特征 10 图 9：剔除部分标的后，21Q1 扣非净利润增速同样呈现出科创板创业板 主板的特征 10 图 10：21Q1 扣非净利润增速呈现出科创板创业板主板的特征（21Q1 采用 2019-2021 复合增速） 10 图 11：剔除部分标的后，21Q1 扣非净利润增速同样呈现出科创板创业板主板的特征（21Q 1 采用 2019-2021 复合增速） 10 图 12：创业板相较于主板 21Q1 业绩超预期一定程度上推动了 4 月创业板走强. 11图 13：非金融石油石化 A 股的ROE(TTM)超越疫情前水平并创下 2019 年来新高 ..................................................................................................................... 11 图 14：非金融石油石化 A 股销售净利润率（TTM）从 20Q4 的 4.6%上升到 21Q1的 5.0% 13 图 15：非金融石油石化 A 股资产周转率（TTM）从 20Q 4 的 57.5%上升到 21Q1的 60.6% 13 图 16：非金融石油石化 A 股权益乘数（TTM）从 20Q4 的 305.7%下滑到 21Q1的 304.5% 13 图 17：非金融石油石化 A 股毛利率（TTM）从 20Q4 的 18.54%小幅下滑到 21Q1的 18.46% 13 图 18：非金融石油石化 A 股 21Q1 财务费用支出同比下滑-8. 1%，增速较 20Q4 大幅下行 14 图 19：非金融石油石化 A 股三费率延续 20Q 2 以来的下行趋势并创下 2018 年来的新低 14 图 20：非金融石油石化 A 股中 21Q 1 财务费用绝对金额同比下滑前十名公司主要受到了汇兑损益的影响 14 图