策略再论护城河，从南下资金看港股消费龙头优势.docxVIP

正文目录 南下资金定价权提升，港股市场有望重估 3 南下资金减持金融地产，增持科技、消费 5 南下资金持股集中，机构抱团优质港股龙头 6 中概股加速回归，具备成长性与稀缺性的港股资产受益 8 银华港股消费 ETF：国内首只掘金港股消费的ETF 产品 9 风险提示 9 图表目录 图 1 2020 年起，南下资金加速流入港股 3 图 2 南下资金定价权提升 4 图 3 基金配置港股仓位不断创新高 4 图 4 港股估值处于全球估值洼地 4 图 5 南向资金持股结构 5 图 6 2021Q1 港股通持股 5 图 7 2017Q4 港股通持股 5 图 8 南下资金持股集中度 6 图 9 港股通持股市值变动 7 图 10 配置港股个股基金产品数量（前 20） 7 图 11 配置港股个股规模（前 20） 8 图 12 中证港股通消费主题指数成分股行业统计 9 图 13 中证港股通消费主题指数前十大成分股 9 南下资金定价权提升，港股市场有望重估 2020 年起，国内外流动性普遍维持宽松，优质港股资产受内地资金追捧，南下 资金加速流入港股。截至 2021 年 5 月 24 日，南下资金累计净流入港股规模达 1.88万亿元，其中，2020 年全年南下资金净流入港股规模接近 5967 亿元，创年度净流入规模新高；2021 年（截至 5 月 24 日），南下资金净流入港股 3802 亿元，其中仅 1 月 份净流入规模就接近 2595 亿元，单月净流入规模创历史新高。 南下资金已成为港股重要的边际增量资金，并且对港股定价权持续提升。截至 2021 年一季度，南下资金持有港股市值 2.54 万亿元，占港股总市值比为 3.41，较 2020 年底（南下持股市值占比 3.01）提升 0.4 个百分点。 内资机构越来越重视港股资产配置，基金经理积极布局港股，公募持有港股仓位不断突破新高，港股市场有望重估。根据我们测算，截至 2021 年一季度，国内公 募基金（偏股股票型+普通股票型）配置港股仓位达 14.6，较 2020 年底仓位提升 4.4 个百分点，对港股的配置比例达历史新高。估值层面，当前港股估值水平处于全球估值洼地，随着国内资金的加速流入，港股估值体系有望向 A 股靠拢，随着上市公司盈利的好转，优质港股资产将持续获得溢价。 图 1 2020 年起，南下资金加速流入港股 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20000 15000 10000 5000 2014/112015/02 2014/11 2015/02 2015/05 2015/08 2015/11 2016/02 2016/05 2016/08 2016/11 2017/02 2017/05 2017/08 2017/11 2018/02 2018/05 2018/08 2018/11 2019/02 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 南向资金净买入（亿元） 南向资金累计净买入（亿元，右） 资料来源：Wind，研究所 300004.00?图 2 30000 4.00? 25000 20000 15000 10000 5000 0 港股通持股市值（亿港元） 港股通持股占港股总市值比（右）资料来源：Wind，研究所  3.00? 2.00? 1.00? 0.00? 图 3 基金配置港股仓位不断创新高 3000.0 2500.0 2000.0 1500.0 1000.0 500.0 0.0 公募基金港股持股规模（亿元） 公募基金港股持股仓位（） 资料来源：Wind，研究所，注：资产配置分析基于十大重仓股 15.0 10.0 5.0 0.0 A图 4 港股估值处于全球估值洼地 A 160 140 120 100 80 60 40 20 0 沪深300 中小板指 创业板指 恒生指数 道琼斯工业指数 标普500 纳斯达克指数 日经225 德国D 资料来源：Wind，研究所，自 2010 年 1 月起，截至 2021 年 5 月 21 日 南下资金减持金融地产，增持科技、消费 2017-2019 年，南下资金重仓金融、房地产、可选消费行业，三行业持仓市值占 比超 50，对资讯科技业、医疗保健业、必需消费、电讯业持股比例偏低。2018 年， 港股上市制度改革与中美摩擦背景下大量中概股回归港股，互联网、医药生物、新消 费等行业的公司纷纷在港股上市，提高港股市场活力，港股行业结构持续优化。2020 年起，南下资金减仓金融、地产，增持科技、消费类行业，如：资讯科技业、电讯业、医疗保健业、以及可