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地产与汽车行业分析报告 PAGE PAGE 2 目录 15952_WPSOffice_Level1 1. 五个维度梳理房地产板块 2019 年中期业绩 3 21061_WPSOffice_Level1 2. 营收及业绩 3 21061_WPSOffice_Level2 2.1 主流房企营收增速强于其他房企，且下半年业绩确定性更前 3 4085_WPSOffice_Level2 2.2 龙头房企业绩占板块半壁江山，二线房企业绩增速更高 5 4085_WPSOffice_Level1 3. 销售：2019H1 主流房企权益销售增速下滑，仍看好全年行业销售正增长 8 21217_WPSOffice_Level1 4. 投资：二线房企投资力度最强 10 8279_WPSOffice_Level1 5. 融资：龙头房企融资优势明显 10 21217_WPSOffice_Level2 5.1 龙头房企短期长期偿债能力均更佳 10 8279_WPSOffice_Level2 5.2 龙头房企无息杠杆和有息杠杆使用均更佳 11 5815_WPSOffice_Level1 6. 基金持仓：基金低配，个股集中度仍较高 14 29439_WPSOffice_Level1 7. 汽车行业概览：销量下跌，营收净利双下滑 15 5815_WPSOffice_Level2 7.1 整体车市下滑，商用车持续坚挺 15 29439_WPSOffice_Level2 7.2 营收与利润双降，行业淡季业绩承压 16 19682_WPSOffice_Level1 8. 整车：乘用车下滑明显，商用车相对稳健 17 19682_WPSOffice_Level2 8.1 乘用车：业绩大幅下跌，下半年有望回暖 17 11316_WPSOffice_Level2 8.2 卡车：重卡景气周期或将延长 22 11316_WPSOffice_Level1 9. 汽车零部件板块：下滑弱于整车，头尾分化严重 25 23487_WPSOffice_Level2 9.1 营收下滑滞后于整车，净利润下滑延续 25 26441_WPSOffice_Level2 9.2 内生增长有限，海外业务分散风险 27 23487_WPSOffice_Level1 10. 投资策略 29 26441_WPSOffice_Level1 11. 风险提示 30 11796_WPSOffice_Level1 相关报告汇总 30 1. 五个维度梳理房地产板块 2019 年中期业绩 我们首先从利润表开始，分析地产板块营收及业绩表现。之后再分别针对销售、投资、融资、基金持仓等五个角度进行分析。针对板块，我们选择申万地产作为研究对象。针对个股，根据规模和成长性我们划分为三类不同的地产公司，分别是一线龙头、二线成长和其他房企。其中一线和二线统称为主流房企。 2. 营收及业绩 2.1 主流房企营收增速强于其他房企，且下半年业绩确定性更前 使用整体法统计不同类型房企总营业收入增速，龙头和二线房企组成的主流房企营业收入增速明显强于其他房企，三者 2019H1营收增速分别为 24.2%、29.9%和11.1%。我们认为这得益于前两年主流房企较高的销售增速。板块营收增速受主流房企提振，为 22.9%。另外，二线房企营收增速强于龙头房企，尽显二线房企出色的成长性。 结算均价和结算面积共同驱动主流房企结算收入高增长。我们选取万科、金地、新城、阳光城、荣盛五家房企作为主流房企的样本，计算其平均的结算收入增速，并将其拆分为结算面积增速和结算均价增速。2019H1 以上样本房企的结算收入同比增长 35.1%，较 2018 年回落 5.5 个百分点。同时结算面积增速和结算均价增速均有所回落。2019H1 结算面积增速回落1 个百分点至 21.3%，结算均价增速回落 1.2 个百分点至 15.2%。我们认为长期来看板块结算收入高增长不可持续，但主流房企仍较保持一定的收入增速。 全年板块营收增速确定性较强。板块整体和不同类型房企预收账款+合同负债对营业收入覆盖比率均在2019H1 大幅提升。其中板块整体的预收账款+合同负债对营业收入覆盖比率为 310.8%；一线、二线和其他房企该比率分别为 331.7%、408.6%和 239.1%。我们选取部分样本房企，其竣工计划在上半年普遍较低，预计伴随下半年大量项目结算交付，房企营收表现有望好于上半年。其中万科、保利、金地的竣工完成度分别为 34.5%、42.4%和 39.0%，二线房企中较低的是荣盛发展和蓝光发展，分别是 20.0%和 31.8%。 2.2 龙头房企业绩占板块半壁江山，二线房企业绩增速更高 毛利率方面，其他房企强于二线和