天津市41家城投平台详尽数据挖掘.docxVIP

一、天津恳谈会后城投一二级市场有所恢复 （一）天津市城投债受永煤违约影响较大，恳谈会后开始好转 2018年以来，天津GDP数据挤水分、渤海钢铁破产重整、国企非标及债券违约等负面事件，引发投资者对天津城投偿债能力的担忧。2020年永煤违约带来的国企信仰冲击，使得天津市成为受影响较大的省份之一，城投债一二级市场均转差，且 2021年初恢复不明显，直到2021年6月22日恳谈会后逐渐好转。 一级市场方面，2019年天津市城投债多月净融资为负，2019年12月触底达-111亿元。2020上半年天津城投到期量不大，同时受到疫情时期货币政策宽松的带动， 一级净发行有所恢复。永煤违约之后，2020年10月以来城投债净融资持续8个月为负，2021年3月由于到期压力较大，净融资降至-193亿元的历史最低点。此外，2021年以来天津城投债发行结构明显短期化。2021年1月，城投债发行期限1年以内占比 从2020年12月的23%大幅提升至88%，此后多维持在70%以上。 图1：天津市城投债月度发行及到期情况（亿元） 发行规模 到期规模 净融资规模（右轴） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 2019-1 2019-4 2019-7 2019-10 2020-1 2020-4 2020-7 2020-10 2021-1 2021-4  250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 数据来源：Wind，注：统计日期截至2021年6月30日 图2：2021年天津市城投债发行结构短期化（亿元） 300 250 200 150 100 50 0 1年以内 1-3年 3-5年 5年以上 1年以内占比（右轴）  100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019-1 2019-5 2019-8 2019-11 2020-2 2020-5 2020-8 2020-11 2021-2 2021-5 数据来源：Wind，注：统计日期截至2021年6月30日 2021年6月22日，天津市政府召开债券投资人恳谈会，设立200亿国资高质量发展基金支持国企改革，对市场信心有一定提振作用。天津市政府在恳谈会上表示正 在全力化解国企违约债务，在政府和金融机构等的多方支持下，国企已经走出困境，并承诺将千方百计维护好信用生态，不会新增违约主体。同时，将通过市场化筹集方式设立200亿元国资高质量发展基金，大力支持天津国企改革，持续为企业注入新 血液，目前首期50亿元已完成认缴。受益于此，近三周天津城投债净融资额持续为 正。恳谈会后天津市城投债发行规模有所回升，且到期规模较小，净融资额持续为 正，7月5-11日周度净融资规模达到35亿元，为2020年11月以来最大周度净融资额。图3：天津市周度净融资情况（亿元） 发行规模 到期规模 净融资规 发行规模 到期规模 净融资规模（右轴） 150 100 50  100 50 0 0 -50 -100 -150  -50 -100 2020-01-122020 2020-01-12 2020-01-26 2020-02-09 2020-02-23 2020-03-08 2020-03-22 2020-04-05 2020-04-19 2020-05-03 2020-05-17 2020-05-31 2020-06-14 2020-06-28 2020-07-12 2020-07-26 2020-08-09 2020-08-23 2020-09-06 2020-09-20 2020-10-04 2020-10-18 2020-11-01 2020-11-15 2020-11-29 2020-12-13 2020-12-27 2021-01-10 2021-01-24 2021-02-07 2021-02-21 2021-03-07 2021-03-21 2021-04-04 2021-04-18 2021-05-02 2021-05-16 2021-05-30 2021-06-13 2021-06-27 2021-07-11 数据来源：Wind， 二级市场方面，永煤违约后天津市各评级公募城投债信用利差均迅速走扩，其中AAA级信用利差走扩幅度最大。近期受天津恳谈会利好影响，AAA级信用利差略微收窄，但AA及AA+级信用利差仍未明显收窄。永煤违约使市场恐慌情绪蔓延，本 身就偏弱的天津城投债受影响较大，天津市公募城投债信用利差从2020年11月10日的154bp一路走扩至2021年6月22日的365bp，走扩幅度达211bp