现金周期与企业价值之间的关系研究——以M集团为例.pdfVIP

现现金金周周期期与与企企业业价价值值之之间间的的关关系系研研究究 ——以以M集集团团为为例例 ［［摘摘要要］］营运资金 理向来是财务 理的重要内容 ，科学高效的营运资金 理有利于提高企业的绩效。现金周期是反映 企业营运资金周转效率的评价指标 ，文章通过M集团的案例 ，研究其现金周期和企业价值间体现的倒U形曲线关系 ，说明只 有保持理想的现金周期 ，才能均衡成本与收益 ，从而使企业价值达到最大化。 ［［关关键键词词］］M集团 ，现金周期 ，企业价值 ，营运资金 0 引引言言 现代企业 理越来越重视资金流的 理 ，良好的资金流不能够提升企业效率、规避市场风险、增强企业实力。随着时代 的发展 ，家电行业的技术水平不断提高 ， 理越来越完善 ，这导致了家电行业企业之间的竞争 日趋激烈。为了实现高销售收 入和高利润的目标 ，企业不仅要专注于生产 ，还要考虑资源配置以确保资金周转。M集团的市场领先地位不断凸显 ，这与其 不断改进营运资金 理 ，以及多元化创新的经营策略密切相关。这也正是本文选取这一典型企业的原因。 1 文文献献综综述述 1.1 关于营运资金 理与企业价值的研究 在已有的研究中 ，学者们的看法并不统一。第一种观点是主张企业持有较多的营运资金可以提高企业销售额 ，并从供应 商处获得更大的现金折扣 ，从而增加企业的价值。第二种观点认为企业如果想对营运资金投入较多 ，会对融资能力有很高的 要求 ，如果不能优化融资结构 ，产生高额的融资费用会让企业濒临破产的边缘。除此之外 ，还有一种观点认为营运资金与企 业价值之间展现出非线性的关系。Ba觡os等人 （2014 ）以英国非金融企业为研究对象 ，进一步证明净营运资金与企业价值 之间呈倒U形的曲线。 1.2 关于现金周期与企业价值的研究 现金周期是当前学术界普遍认可的可以较为全面地衡量营运资金效率的指标。HaithamNobanee （2009 ）的研究证明在 上市非金融类企业中 ，其存货周转天数和应收账款运转天数越短 ，应付账款运转天数越长 ，企业价值越高。 SoniaB ，PedroJ和PedroM （2011）发现在一定范围内现金周期延长能够使营业利润率上升 ，而超过一定水平后继续延长 现金周期 ，其营业利润率反而下降。周霞和赵曰飞 （2012 ）研究2006 －2010年我国A股制造业上市公司 ，得出现金周期与 制造企业价值负相关的结论。聂丽洁、陈军、徐斌和高焙 （2013 ）研究我国制造业上市公司现金周期和企业业绩的关系 ， 认为二者之间存在倒U形曲线关系。 2 案案例例分分析析 2.1 M集团概况 M集团 （股票代码为S .000333 ） ，于2013年在深圳证券交易所A股上市。2015年以来 ，M集团的企业价值不断高涨 ， 在2019年 ，品牌价值突破4000亿元 ，成为中国最具感召力的家电品牌之一。M集团在中国具有最完备的白色家电全产业 链 ，产品小到微型家用电器 ，大至厨房家用电器 ，深入到每家每户的生活中。 白色家电行业属于资金占用比较高的行业 ，需要高质量且有效的营运资金 理 ，其治理水平直接影响整个行业的发展。 M集团对营运资金的 理比较成熟 ，自身具有完整的生产链以及齐全的供应、生产和销售渠道 ，是我国白色家电制造龙 头企业。 2.2 M集团现金周期分析 M集团在营运资金 理总体上是实行OPM战略 ，即企业占用供应商的资金并将其用于企业 日常经营。 2.2.1 存货 理方面 M集团在改革传统存货 理模式后采用的“供应商 理库存”模式 ，从存货开始 ，就谋求将成本降到最低 ，从而减少自己 需要承担的成本与风险。并且为了确保资金周转顺畅 ，经过详尽的预先计算 ，收缩供应周期 ，尽可能减少库存占用 ，从而加 快资金流转 （参见表1）。 2.2.2 应收账款 理方面 M集团在应收款项占比上 ，2015 －2018年一直稳定在11% ，说明企业改善并保持了良好的应收账款 理 ，在2019年达 到了新低 （7% ） ，营运资金占用逐渐合理化。综合考虑M集团营运资金的状况 ，可以知道其在逐渐改善 自己的销售方式 ， 使应收账款 理水平不断提高 ，进而提高了营运资金的周