企业集团融资管理及绩效研究基本理论.docx

? ? ? ? ? 企业集团融资管理及绩效研究基本理论 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 本章是全书的理论基础，主要分析了交易成本理论、企业集团理论、资本结构理论、融资制度理论。交易成本理论是本书的理论起点，在对交易成本概念作了比较分析的基础上，采用了“制度运行的成本”这一对交易成本的界定，并结合企业集团融资对融资过程中的内部成本和外部成本进行分析。交易成本理论认为，由于存在交易成本，不同的产权安排会影响资源配置的效率，而通过改进制度设计，可以降低交易成本，优化资源配置。企业集团理论认为，企业集团产生的原因有多种，规模经济、范围经济、交易成本以及功能效应和垄断优势等多种理论都可以解释其形成的原因。因此，企业集团比一般企业更具有竞争优势。资本结构理论的发展和演进不仅为我们展示了资本结构理论的各种研究成果，而且为研究中国企业集团融资问题提供了研究方法和理论依据。融资制度是决定企业集团融资环境的关键因素，金融深化理论和金融抑制理论为认识和研究企业集团融资现状引入了一种新的观念。了解中国企业融资制度的演变，不仅有助于认识企业融资的历史，更有助于我们探索企业集团融资中存在问题的成因并提出对策。 第一节 交易成本理论 一 什么是交易成本 （一）科斯关于交易成本的定义 在人类思想史上，首先从经济学意义上提出“交易”范畴的首推旧制度经济学家康芒斯（1862～1945）。康芒斯的“交易”观包括如下几个方面：第一，“生产”活动是人对自然的活动，“交易”活动是人与人之间的活动。“生产”活动与“交易”活动共同构成人类的全部经济活动。第二，“交易”是所有权的转移，是人与人的关系，是一种既相互依存又相互冲突的关系。第三，“交易”有三种类型，即买卖的交易、管理的交易和限额的交易[1]，这三种交易类型覆盖了所有人与人之间的经济活动。第四，“交易”活动是制度的基本单位，不同的经济制度不过是三种交易类型的不同比例的组合。例如，在市场经济体制中，以买卖的交易为主；在计划经济体制中，则以管理的交易为主。 关于交易成本的概念，最早是由当代著名的经济学家罗纳德·哈里·科斯（Ronald Harry Coase）提出来的。科斯在《企业的性质》、《社会成本问题》和1991年接受诺贝尔经济学奖的演讲中对交易成本都作过定义。众所周知，交易成本与交易费用是同一英文词汇Transaction Cost的不同中文翻译，为行文方便，本书将二者交叉使用。 1.科斯在《企业的性质》中对交易成本的定义 科斯在1937年发表的经典论文《企业的性质》中提出了市场成本即运用价格机制的成本这一命题。科斯指出，“利用价格机制是有成本的。通过价格机制组织生产的最明显的成本就是所有发现相对价格的工作。……市场上发生的每一笔交易的谈判签约的费用也必须考虑在内”[2]。他认为交易成本包括：（1）发现相对价格的成本，主要有各种为获取和处理市场信息的费用，如寻找交易对手、了解交易价格的费用。（2）市场上发生的每一笔交易的谈判和签约的费用。（3）由于不确定性所导致的较高的实施长期合同的费用。 2.科斯在《社会成本问题》中对交易成本的定义 科斯于1960年发表的《社会成本问题》一文中，明确提出了交易成本的概念。他探讨了交易成本与权利界定对经济制度运行效率的影响，对交易成本的内容作出了进一步的界定，包括：（1）度量、界定和保障产权的费用。（2）发现交易对象和交易价格的费用。（3）讨价还价、订立合同的费用。（4）督促契约条款严格履行的费用等。 3.科斯在1991年接受诺贝尔经济学奖的演讲中对交易成本的定义 1991年科斯接受诺贝尔经济学奖的演讲中，指出交易成本包括：（1）谈判费用。（2）签约费用。（3）监督费用。（4）解决纠纷的费用等。 科斯的交易成本概念是与组织成本严格区别的，指的都是市场成本。关于科斯对交易成本的定义，威廉姆森认为它存在着两大缺陷：一是不可操作性；二是没有说明哪些力量决定着交易成本的大小和交易方式的选择。 （二）其他新制度经济学家对交易成本的定义 威廉姆森从契约的角度出发，对交易成本问题进行了深入研究。他认为人们之间所发生的交易关系，或明或暗总是在一定的合同关系中进行的，比较研究不同组织、不同制度的核心，就是看它们对交易成本的节约程度，而经济组织的问题，是设计能实现这种节约的合同和治理结构。因此，他把交易成本划分为“事前的”交易成本和“事后的”交易成本两类。其中，“事前的”交易成本是指起草、谈判、保证落实某种契约的成本；而“事后的”交易成本是指契约签订之后发生的成本，“事后的”交易成本包括以下几部分：（1）当交易偏离了所要求的准则所引起的不适应成本。（2）引起争议的成本。（3）伴随建立和运作管理机构而来的成本。（4）为保证契约生效的抵押成本。可以说，威廉姆森在科斯