美国经济：轻度衰退.docx

? ? ? ? ? 美国经济 轻度衰退 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 受房地产市场持续萎靡和金融危机恶化等不利因素的影响，2007年美国家庭消费和住宅投资受到抑制，出口成为美国经济中一个难得的亮点，但依然无法弥补内需不足所造成的缺口，经济增长明显减速，2007年实际GDP增长2.0%，与我们在上一年度的预测2.2%较为接近。 进入2008年，美国经济面临通胀上升和增速放缓的双重风险。石油、粮食及其他原材料价格大幅攀升，使美国经济面临通货膨胀加剧的风险。与此同时，住房价格下跌继续拖累美国经济，次贷危机也在不断扩大和加深，其负面影响日趋明显。美国先后出现金融机构和担保机构亏损甚至倒闭的现象，以及“两房”危机等一系列问题，金融市场持续受压，严重困扰着美国经济增长。在政府干预、美元贬值提振出口的带动下，美国经济于2008年第二季度出现反弹，实际GDP按年率计算增长2.8%。然而，这种增长势头无法持续，主要原因包括经济激励政策对消费开支的刺激效果将逐渐消退以及全球经济放缓使美国出口面临阻力。虽然次贷危机所引发的金融风险在2008年已经达到顶峰，但其对美国实体经济的影响才刚刚开始。此外，房价下跌、股市滑坡和失业率攀升继续对消费支出产生抑制作用，加上退税效应的减弱，消费支出缩减的趋势难以扭转，美国经济在2008年下半年到2009年上半年可能持续负增长。2008年美国经济增长轨迹很可能是平淡无奇的上半年紧跟着更加疲弱的下半年，全年增长率大致在1.2%左右。 展望2009年，美国经济走势主要取决于住房及金融市场的调整和恢复，其中住房市场的企稳是美国金融市场和经济前景改善的必要条件。我们预计，住房开工数量有望在2009年上半年到达谷底，实际房价往往滞后于住房开工数量反弹。随着住房存量的调整，房价有望在2009年中后期企稳，次贷危机在房价止跌后才可能结束。美国经济在2009年很可能表现为持续疲软的上半年和缓慢复苏的下半年，全年经济增速预计为负增长0.5%左右。 一 美国经济运行态势分析 2007年下半年以来，美国经济面临能源价格高企、次贷危机深化和住房市场持续低迷等多重压力，经济增长步履维艰，但并未像一些经济学家预计的那样陷入严重衰退。2007年第三季度美国实际GDP按年率计算增长4.8%，第四季度出现了0.2%的负增长，2008年第一季度增长0.9%，第二季度大幅反弹至2.8%（见表1），主要归因于美元疲弱刺激出口上升以及退税效应令私人消费支出增加两大因素。随着刺激性财政政策效应的消退和全球经济开始显著放缓，美国经济在2008年下半年直至2009年都将呈疲软态势。 表1 总需求各部分对GDP的贡献度 （一）个人消费支出增速下滑，消费低迷现象持续扩大 面对不断上涨的食品和能源价格、日益疲软的劳动力市场、更加紧缩的信贷环境和“跌跌不休”的房价，美国消费开支增长出现明显下滑。2007年第三季度到2008年第一季度消费支出增速分别为2.0%、1.0%、0.9%，第二季度因退税效应使消费开支增长1.2%，对GDP增幅的贡献也从第一季度的0.61个百分点上升到0.87个百分点。 2009年美国消费支出将进一步放缓。第一，美国就业市场日趋恶化，非农就业人数连续8个月萎缩，失业率从2007年8月份的4.6%加速攀升到2008年8月份的6.1%，未来金融机构的合并和倒闭会继续对就业市场带来负面影响，就业市场仍将处于极度疲软状态。第二，所有退税已经在2008年7月份到达各家庭手中，随着退税措施的刺激作用逐渐退去，消费支出增长乏力。第三，能源价格回落对消费支出能够起到一定积极作用，但还不足以抵消住房危机和就业问题给消费者带来的沉重压力。2008年8月份咨商局（Conference Board）消费者信心指数虽然连续第二个月从6月份的16年低位有所回升，达到56.9，但是仍然显著低于历史平均水平，从而打击私人消费支出。第四，耐用品消费萎缩的幅度十分明显，汽车销售大幅下滑。8月份通用汽车销售量下降20%，福特汽车销售量下降26.5%，克莱斯勒销售量下降34%，这表明在信贷紧缩的情况下消费者正在减少大额消费。第五，信贷紧缩已从抵押贷款蔓延至信用卡、汽车信贷、学生信贷等消费信贷领域，住房抵押贷款和消费贷款业务受到挤压。第六，房价下跌引发的一连串负面影响还没有完全显现出来，过去几年里房地产贡献了全国1/3的就业增长率，许多家庭通过再融资或抵押住房从银行得到现金，用于日常消费，房价下跌将导致就业疲软和个人消费支出增速走软。第七，次贷危机引发的信贷紧缩效应正从金融领域延伸至实体经济，消费支出可能受到进一步的冲击。 （二）住宅投资和企业投资双双下滑，私人投资不容乐观 美国的投资经历了2006年的低谷后，在2007年第二、三季度由于存货投资增加