国际金融6培训资料课件.pptx

 问题;3.3.4 汇率与资产市场——资产市场说;商品市场;传统方法——流量方法 ——购买力平价 ——利率平价 汇率决定于经常项目 ——国际收支分析法;资产市场分析方法的假定; 依据本国债券是否与外国债券能否完全替代分为：货币分析法和资产组合分析法。 货币分析法中依据价格是否有弹性分为：弹性价格分析法和粘性价格分析法。 货币分析法假定本币资产和外币资产能完全替代，（即风险中性，uip成立） 资产组合分析法假定本币资产和外币资产不能完全替代(uip不成立） ;简单归纳;一、汇率的弹性价格分析法—货币模型;汇率的弹性分析法;汇率的弹性价格货币分析法;汇率的弹性价格分析法—货币主义模型;图６－１ 货币模型中本国货币供给一次性增加的影响 ;弹性分析法：该理论强调货币市场均衡对汇率的决定作用。;引入预期因素;;对货币模型的检验与评价 ;二、汇率粘性价格货币分析法：超调模型;Ms冲击下的汇率的变化;一、 超调模型的基本假定 ;二、 超调模型中的平衡调整过程 ;３. 经济由短期平衡向长期平衡的调整 在货币市场上，由于价格水平的上升，货币需求上升，这造成利率的逐步上升。本国利率的逐步上升会造成本国汇率的逐步升值。这一升值是在原有过度贬值的基础上进行的，体现为汇率逐步向其长期平衡水平的趋近，还需要指出的是，由于利率的逐步提高，以及实际汇率的逐步升值，本国的私人投资及净出口均逐步下降，总产出也较短期水平下降，逐步向充分就业水平调整。以上的调整过程将持续到价格进行充分调整，经济到达长期平衡水平为止。此时，价格水平发生与货币供给量的增加同比例的上涨，本国货币汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立，利率与产出均恢复原状。 以上的调整过程将持续到价格进行充分调整，经济到达长期平衡水平为止。此时，价格水平发生与货币供给量的增加同比例的上涨，本国货币汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立，利率与产出均恢复原状。 ;图 6 – 3 超调模型中本国货币供给一次性增加的影响;三、 对超调模型的评价与检验 ; 汇率的资产组合分析法是托宾（J. Tobin）的资产选择理论在国际金融领域的应用，它是国际资本流动迅猛发展的结果，分析了三个市场的均衡状态。该理论接受了多恩布茨的价格在短期内具有粘性的观点，认为短期内汇率取决于资本市场和货币市场的均衡。由于各国资产之间没有替代性，一国居民既持有本国资产也持有外国资产。当国内外利率发生变动时，人们会对所持资产进行调整，从而引起国际资本流动、外汇供求以及汇率的变动。在长期内，物价也会发生慢慢调整，物价、经常帐户差额相互发生作用的结果共同影响了汇率,汇率反过来又影响经常账户差额；另外汇率的变动也会影响资产总量，影响到货币市场和债券市场调整最后形成新的长期性均衡利率和汇率。;汇率的资产组合模型;; 2、基本模型 一国资产总量是分布在货币、本国债券、外国债券之上的。从货币市场看，货币供给是由政府控制的外生变量，货币需求则是本国利率、外国利率、资产总量的函数。货币需求是本国利率、外国利率的减函数，是资产总量的增函数。 从本国债券市场看，本国债券供给同样是由政府控制的外生变量。对本国债券的需求是本国利率的增函数、外国利率的减函数、资产总量的增函数。 从外国债券市，外国债券的供给是通过经常账户的盈余获得的，在短期内我们假定经常账户状况不发生变动，因此这种情况下它的供给也是外生的固定值。对外国债券的需求，是本国利率的减函数、外国利率的增函数，总量的增函数。 用数学模型表示如下;基本模型;基本模型说明;图６－４ 货币市场平衡时本国利率与汇率的组合 ;外国债券市场的平衡状况如图６－６所示 当货币市场、本国债券市场、外国债券市场同时平衡时，经济处于短期平衡状态，显然这意味着经济的短期平衡位于三条曲线。;;二、 资产供给变动与资产市场的短期调整 ;图６－９ 在外国债券市场进行公开市场务的经济效应 ; ２. 对供给绝对量变动的分析 中央银行融通财政赤字而导致的货币供给量增加，如图 6-10 ;经常账户盈余导致的外国债券供给增加，其效应如图６-11;结论归纳;三、 资产市场长期平衡及其调整机制 ;四、 对资产组合分析法的评价 ;汇率研究的发展;理性预期模型 汇率的理性预期模型早在70年代就发展起来了。但是，当时是在汇率决定的货币分析法或资本项目导向的分析法中突出强调预期的作用。库里在1976年提出的理性预期模型对暂时性均衡和稳态均衡做了区分。他的主要贡献在于揭示了汇率的行为路径和调节过程的动态稳定性易受预期形成方式的影响。 在巴罗