“中国创投大势与企业融资”课程2 中国创投产业大势 （York 在北大 2021年7月).docxVIP

中国创投产业大势 陈友忠 York Chen “中国创投大势与企业融资” 课程 2021年7月10、11、17及18日，北京大学 中国创投产业大势 科创版与香港新政 引领IPO热潮 新冠疫情冲击下的创业与创投 VC/PE竞争下的创新与演化 外资VC上岸与中概股回归 G2格局下的中国创业与投资环境 中国业务模式的输出：从C2C到CFC 结语 科创版与香港新政引领IPO热潮 2020年中企境内外上市融资情况 不管是上市家数或融资额，科创版及香港都遥遥领先。 分别得益于注册 制及IPO新政。 2021年上半年，美股 35家，已超过去年全年 ，融资额比去年全年增长2.7倍；香港47家；A 股245。 资料来源： 2020年中国股权投资市场回顾与展望，清科研究中心， 2021年2月 境内多层次资本市场体系 图表来源：“助力企业上市 服务高质量发展” 上海证券交易所，2020年11月 资料来源： 创业板注册制改革系列解读， 中信建设证券， 2020 资料来源： 创业板注册制改革系列解读， 中信建设证券， 2020年4月 各板块错位发展 资料来源： “2019 资料来源： “2019年中国股权投资市场回顾与展望”，投资界，2020/2 与VC及创业者比较相关的三个板块 科创版的创新与特色 首推“注册制”， 减少上市前审核，增强上市后究责，将投资权、定价权交给市场。 允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业上市 允许红筹企业（比同CDR）、特殊股权结构、VIE 及CDR企 业在科创板上市。 主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业上市。 降低上市过程的“不确定性”，避免行政干预，上市速度加快 。 小王的项目下午要上会，他提前来到富凯大厦，在咖啡店排队点餐。他轻轻微笑，细声细语地问排在前 面的人： “先生您好，请问您是发行部预审员老师吗？” “不是。” “那您的家人、亲戚或朋友是发行 部预审员老师吗？” “没有。” “那你TM的往前挪一下，你踩着老子的脚了。” “不好意思，我想着下午参加发审 会的事，所以没太注意。” “那你是发审委员？”“嗯。” “老师，您不用挪了，接着踩！感觉有您踩着，我的脚格外舒服！” A股的核准制 vs. 科创版的注册制 左侧资料来源： 网路。 右侧图表：“中金：细数科创板制度规划”， 2019/2/11 科创版上市五套标准 资料来源：“科创版闯关大撤退，背后中枪的机构都有谁？” 机构投资者评论 IIR，2021/4/15 资料来源： 2019年TMT并购报告，华兴资本，2020/2/27 科创版的创新 造就A股第一股 2019年7月，“科创版+H”，中国通号 2020年1月，同股不同权，优刻得 2020年1月，无收入未盈利，泽璟制药。 2020年2月，未上市红筹，华润微（港元面值，RMB交易） 2020年6月，科创板并购重组，华兴源创 （11.5亿元全资并购苏州欧立通） 2020年7月，红筹回归，中芯国际 （最快过会、拿到批文及上市，募资额最高） 2020年8月，询价转让，中微公司 2020年10月，CDR及VIE，九号机器人 参考资料：“助力企业上市 服务高质量发展” 上海证券交易所，2020年11月 “沉睡”了三年的注册制 从2016年的战略新兴板到 2019年的科创版 2015年6月，国务院印发《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施意见》，提出在上交所建立战略新兴板， 定位于服务规模稍大、相对成熟的战略新兴产业企业。 面对总市值超过2.5万亿美金的1200家红筹+VIE的中国企业，上交所希望通过战新板，促成他们回归境内上市。 2016年3月人大代表审查十三五规划时，将战新版删除。 中概股回归，注册制及战略新兴版是必要的政策条件。注册制“死缓”，战新版“枪毙”，回归的企业得等三年获利，加入排队大军，等候发审委的审批。 政策突变，大力冲击“中概股回归”，尤其是已启动私有化及拆除VIE的企业，真是所谓“哭死在厕所”。 回忆过往： 2018年的CDR 2017年10月，19大后的IPO新政，以CDR劝回已在海外上市的BATJ等，应是多方各赢的局面，其意义： 保留海外上市主体，提供部分股票转回国内发行CDR。 不用先下市、转内资以及经历A股排队上市的折腾。 不用拆除VIE架构。 提供给国内投资者，以人民币购买公司股票的机会。 募集的人民币资金，可留作国内业务发展之用。 2018年6月7日，小米向证监会提交了CDR申请。6月14日 ，证监会出具反馈意见，随后小米更新了披露内容。原本的上会日期定在6月19日，但最终CDR政策停摆，小米