“中国创投大势与企业融资”课程6 创业与投资项目的退出 （York 在北大 2021年7月).docxVIP

创业与投资项目的退出 陈友忠 York Chen “中国创投大势与企业融资” 课程 2021年7月10、11、17及18日，北京大学 创业与投资项目的退出 没有退就不会进的投资与创业 退出首选： 上市 IPO 上市路演案例： 滴滴、去哪儿、爱奇艺 IPO新路径：SPAC及DPO 退出次优： 被并购 MA MA案例：美团点评并购优拜单车 其他退出方式 没有退就不会进的投资与创业 创业者与投资者的退出 机构投资者，没有退出就不会投入，任何项目的投资决策，都是以能否获利退出为最大考虑点。 创业者及创业团队，在创业家精神的体现下，以终极股权的变现为创业目标。另在创业过程中，也可能适时寻求合理的股权回报机会。 上市与被并购，是创业者与投资者的两大主要退出管道 ，也是比较有意义而获利可期的退出方式。 在新创项目的成长过程中，可能在某一个时间点，会面 临战略抉择：走自主上市之路或寻求/接受被并购。 以中国的实务经验，早期投资的IPO上市，应可有十倍以上的回报，而较快的MA退出，则可能有3到5倍。 课题讨论 有人质疑摩拜单车盈利问题没解决，是一种创业套路，通过炒作、骗风投。对于这类问题， 胡玮炜表现的非常从容 ：“商业模式不一定非 要找，不论是对社会还是对个人，只要做的事 情非常有意义，非常有价值就可以。。。。就算这次失败了，那也是一项公益。” 失败了 就当做公益？ 资料来源： “摩拜创始人胡玮炜：失败了，就当做公益”， 2017/3/16 2020年中国股权投资市场退出方式 （含天使、VC及PE） 课题讨论 为什么早期投资主要以股权转让退出？ 资料来源：“2020年中国股权投资市场回顾与展望”，投资界，2021/2 投资項目IPO 并不必然带来高额回报 2000年4月13日，新浪网在纳斯达克上市，发行价每ADS 17美元，这是第一支真正来自中国大陆的网络股登陆美国资本市场。之后网易和搜狐相继上市，三大门户亲身经历了美国互联网泡沫破裂的全过程，股价甚至一度破发。 “新浪的股价一度跌至每ADS 1美元，华登资本投资成本大概在每股3美元，在股价为4美元时退出。当时几乎没有哪家投资机构赚钱了。在当时看来，少利退出已经算是成功。而且，股价低迷持续了几年之久，直到2003年才开始有起色，股价从不到10美元涨到20美元、40美元，最高时冲到了100多美元。” （林欣禾，前新浪COO） VC退出案例 如何退出有时比如何进入 更能决定投资回报高低 2000年底，龙科投资了StarVi，后来跟无线增值服务商讯龙(MeMe） 合并。2003年1月底， 被新浪以人民币2亿的现金及股票收购。龙科拿了现金成功套现，创业者则换取新浪股票，锁定6个月。 并购交易时，新浪股价8美元，迅龙创业者可以退出时，股价40美元。 位于广州的 MeMe  以龙科为核心的三赢 位于北京的 StarVi.Com 优势: 运营商关系 本土业务扩展及销售能力 具爆发力的收入及赢利 优势: 海归背景 资本运作能力 无线娱乐技术 MeMeStar有关新浪-迅龙-龙科的故事，请参考： MeMeStar 微信公众号“老约客谈VC”： 2003: a Year of Significance， 2018/10/29 基金投资項目的退出方式及比率 （退出方式：IPO、并购、转让、回购） Note： 1，退出“家数”比率，与回报金额，不必然相关。 2，各家基金可能还有后续退出。 3，VC高风险，为什么没有“清盘”項目？ 资料来源： “2012-2014年的PE基金，退出率有人高达77%有人低至5%， 差距在哪里？“， 潜力股平台， 2019/12/2 退出首选： 上市 IPO 每一个BP的融资目标： 奔赴上市 VC应更关心能否完成阶段性里程碑 以及后续融资是否估值上涨 老板娘佟湘玉：你的目标是啥？ 郭芙蓉：做一个盖世女侠。 老板娘：那么远提它干啥呢！说个近的。 郭芙蓉：涨工钱。 老板娘：这个比前一个还远！ -“武林外传”编剧宁财神 2020中企上市与VC/PE渗透率 2020年，共有565家中国企业在A股、港股以及美股成功IPO，IPO家数同比增长51.47%，这是继2017年IPO热潮后再一次爆发；同时，IPO规模也创下十年来最高，募资总额8607亿元，同比增长67.22%。 在565家上市企业中，386家有VC/PE的参与。VC/PE机构对 IPO企业的渗透率为68.32%。 其中，科创板企业的VC/PE渗透率高达82.76%，创业板为 72.90%。 数据来源： 2020年中国VC/PE市场数据分析报告，投中研究院，2021年1月 公司上市前的一些考虑 是否在公司设立、改制重组、股权设置和验资登记等方面合法有效，会计、审计及税务是否合规 ，有否妨碍上市的“硬伤”。 公司治理结构是否完善