电力设备与新能源行业年度策略： 高景气延续，寻找阿尔法机会.docxVIP

电力设备与新能源 电力设备与新能源 PAGE 5免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 PAGE 5 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 新能源车：高景气延续，从量利角度寻找阿尔法机会 我们预计 22 年中国延续渗透率提升趋势，美国市场存在超预期可能 新车型刺激+补贴退出抢装，我们预计 22 年国内市场延续渗透率提升趋势。根据中汽协数据， 21 年 10 月国内新能源车销量 38.3 万辆，同比+134.9%，渗透率 16.4%，1-10 月新能源车 累计销量 252.6 万辆，同比+87.9%，渗透率达到 12%。国内新能车渗透率在 21 年 5 月首次突破 10%之后加速上行，一方面系有竞争力的车型持续刺激消费者需求，另一方面缺芯环境下车企选择保供新能车变相导致渗透率快速提升。我们保守假设 11-12 月维持跟 10 月相当的 销量水平，则 21 全年销量将达到 320-330 万辆，同比+234.09%-241.40%。我们预计 22 年将延续渗透率提升的态势：需求端来看，特斯拉ModelY 标准版、小鹏 P5、极氪等市场关注度高的新车型将继续贡献增量，且在目前政策框架下，明年是新能车补贴最后一年，或有年 底抢装；供给端来看，芯片、电池等制约下游放量的因素在明年或有改善。 图表1： 中汽协口径下 21 年国内新能源车月度销量和渗透率 图表2： 中汽协口径下国内新能源车销量以及同比增速 辆)销量（万辆）渗透率 辆) 销量（万辆） 渗透率 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9 月 10 月  20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% (万辆300 )销量（万辆） ) 销量（万辆） 同比增速 200 150 100 50 0  2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 10M21  200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 资料来源：中汽协， 资料来源：中汽协， 欧洲市场21 年新能源车渗透率有望突破20%，我们预计22 年同比增速放缓。根据Marklines 数据，欧洲主要国家 21 年前 10 月合计销量达到 153.7 万辆，同比+77%，其中 10 月销量 14.6 万辆，同比+15%。考虑欧洲市场季度初销量相对平淡，季度末冲量的季节性因素，我们预计欧洲 21 年销量有望达到 190-200 万辆。德、法、英主要汽车消费大国新能源车渗透率今年以来呈现上行态势，其中 10 月份德国的渗透率达到 30%，欧洲主要国家总体的渗透率达到 24%。我们认为，碳排放考核倒逼车企加速电动化转型，有竞争力的新车型刺激， 以及欧洲整体车市消费力恢复，将继续驱动欧洲市场销量增长，但是，考虑各国的补贴逐步退坡+欧洲整体渗透率已经达到 20%以上，我们预计 22 年欧洲的增速将放缓。 图表3： 欧洲主要国家新能源车合计销量 图表4： 欧洲主要国家新能源车月度渗透率 (万辆) 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 销量（万辆） 同比增速 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 10M21 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 德国 法国 英国 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9 月 10 月 资料来源：Marklines， 资料来源：Marklines， 美国市场政策刺激+新车型刺激，销量预期差大。根据美国汽车工业协会数据，21 年 10 月美国新能源车销量 5.52 万辆，同比+67%，渗透率 5.2%，前 10 月合计销量 48.5 万辆，同比+96%。由于美国市场新能源车渗透率的低基数，在鼓励政策以及新车型双重刺激下，我 们预计 22 年美国市场将继续高增长。政策方面：拜登提出的 1.2 万亿美元基建法案获得众 议院通过，其中包含建设充电网络以及采购零碳排放的大巴及渡轮等。5 月 27 日拜登提出的电动车税收抵免相当于变相补贴，目前有待众议院投票，若该政策通过，或将复制欧洲市场 20 年的发展路径，即通过补贴刺激短期大幅拉动新能源车需求。新车型方面：除了特斯拉，传统车企如通用、福特，造车新势力 rivian 持续发力电动化。 我们预计 22 年全球新能源车销量 905 万辆，同比+49%，动力电池装机量 454GWh，同比 +53%。我们预计 21-22 年国内新能车销量 326/501 万辆，同比+148%/+54%，全球销量609/905