今年跨年行情主线是什 么.docxVIP

策略专题报告 策略专题报告 PAGE 4 / 30 PAGE 4 / 30 请务必阅读正文后的声明及说明 周度聚焦：今年跨年行情主线是什么？ 消费短期领涨，市场布局跨年。近一周市场指数普遍上涨，其中上证指数上涨 0.60%， 中证 100 上涨 0.20%，中证 500 上涨 0.19%；行业方面来看，本周纺织服装、食品饮料行业表现较好，农林牧渔、汽车等行业跌幅较多。近期市场主线不明确，市场布局今年跨年行情，目前市场对于跨年行情主线的分歧仍较大，那么今年跨年行情主线究竟大概率会在哪些方向呢？本文一一分析。 图 1：本周市场指数普遍上涨 图 2：本周央行投放 OMO 投放大量货币 0.600.20 0.60 0.20 0.19 0.15 0.03 -0.34 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00  周涨跌幅（%） 12,000 中期借贷便利(MLF): 中期借贷便利(MLF):投放数量:1年(亿） 8,000 6,000 4,000 2,000 0 数据来源：，Wind 数据来源：，Wind 图 3：本周纺织服装、食品饮料表现较好 周涨跌幅（% 周涨跌幅（%） 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 纺织服装食品饮料钢铁煤炭医药 纺织服装食品饮料 钢铁煤炭医药 电力及公用事业 交通运输有色金属石油石化 建材传媒 商贸零售 机械通信 电力设备及新能源 房地产轻工制造计算机 消费者服务 综合电子 基础化工 家电银行建筑 国防军工非银行金融 汽车农林牧渔综合金融 数据来源：，Wind 跨年行情主线基本延续前期强势风格，关键在于行业景气逻辑得到验证，与估值和交易情绪无关。近期投资者密切布局今年的跨年行情，但就主线方向仍存分歧，我们以 11 月底到次年 1 月作为跨年行情的时间区间，并以一级行业的超额收益前三 作为跨年行情主线行业，复盘了过去 15 年的跨年行情情况，发现跨年行情主线有如 下 4 个特征： 其一，领涨主线多数延续前期表现较强的行业，与估值和交易情绪无关。首先，整体分布来看，15 个跨年中，前三行业均在 1-11 月取得超额收益的有 5 年，前三行 业中有 2 个在 1-11 月取得超额收益的有 7 年，前三行业中只有 1 个在 1-11 月取得 超额收益的有 2 年，前三行业均未在 1-11 月取得超额收益的仅 1 年。其次，我们统 计的过去 15 年领涨的所有前三总计 45 例行业中，有 31 例来自于当年 1-11 月取得 超额收益的行业，且过去 15 年跨年期间超额收益最高的行业中有 12 个来自于当年 1-11 月取得超额收益的行业，整体胜率高达七成，可见前期跨年行情主线基本延续前期强势风格。最后，我们考察了所有跨年行情的主线行业，发现跨年主线启动时的估值和交易情绪分布没有明显规律，有的主线启动时估值和交易情绪较高（如2006 年底的银行非银、2020 年底的电新食品饮料，其估值和换手率分位数均在 70% 左右），有的则偏低（如 2011 年底的银行煤炭、2012 年底的银行、非银，其估值和换手率分位数均在 10%左右）。45 个案例启动时的估值分位数均值为 46%，换手率分位数均值为 47%，跨年行情主线行业与启动的估值和交易情绪关系不大。 其二，跨年行情主线均为跨年期间景气逻辑得到验证的行业。由于跨年行情处于业绩真空期，因此跨年期间市场仅能跟踪高频数据或者对政策预期进行反应，无法验证其业绩，故而跨年行情主线行业的关键在于其跨年期间景气逻辑得到验证。典型如 2006 年底信贷仍在上行通道，粗钢同比增速维持 10%以上，因此大金融大周期领涨，2007 年底 CPI 仍处于年中开启的上行区间，后续维持高位直到 2008 年中， 农业股领涨，2011 年底结束收紧周期，分别在 11 月底降准且在次年 1 月地产放松，跨年期间银行地产周期领涨，2019 年底中美第一阶段协议落地，芯片风险偏好修复并确认全球半导体上行期，跨年期间电子领涨。 其三，结构性牛市时前期强势行业有更大概率成为领涨主线。进一步观察前三行业均在 1-11 月取得超额收益的 5 年，分别是 2007、2013、2014、2017、2020，这几年的特点均为结构性行情显著，2006 年来各年一级行业涨幅标准差均值为 25.3，而这5 年分别为 52、30、26、26、29，其中典型的 2013 年创业板与主板走势分化、2017 年白马和小盘股的分化、2020 年核心资产和小盘股的分化等。结构性行情对跨年主线的强化主要源于岁末年初是基金和新产品发行的高峰，前期结构性行情将更大可能导致基金收益率分化，因此前期表现较好的基金经理能在岁末年初更多发行新产品为前期强势风格带来增量资金，2007、201