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西部证券2021
西部证券
2021 年 11 月 21 日
行业专题报告 | 建筑材料
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PAGE 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明
美国：耐用品CPI持续高位，带动国内出口高增
疫情下，居家办公叠加财政补贴，耐用品市场需求持续高增，推升美国 CPI 指数。新冠疫情以来，为保持企业的正常运营及防止疫情的加剧，美国居家办公需求快速提升。根据美国企业技术研究所（ETR）的调查显示，预计 2021 年全球永久在家办公的员工比例将翻一番。另一方面，自新冠以来，美国政府向民众持续发放补贴。居家办公和财政补贴， 极大地促进了美国耐用品市场的需求。
截止 2021 年 10 月，美国 CPI 指数同比增长 6.2%，两年平均的增速也达 3.69%。以建材家居为核心的耐用消费品 CPI 增幅更加明显，2021 年 10 月同比增长接近 15%，两年平均增速也达 9.2%。具体看家具和床上用品类 CPI，截止 2021 年 10 月家具和床上用品类CPI 同比增长 12%，CPI 上行速度远超整体CPI 指数。
我们预计美国耐用消费品终端涨价，有利于出口链价值提升，处于加工环节的国内制造企业有望受益。
图 1：美国 CPI 两年平均增速及其贡献拆分（）
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
2019/1/1 2019/5/1 2019/9/1 2020/1/1 2020/5/1 (0.5)
2020/9/1 2021/1/1 2021/5/1 2021/9/1
食品饮料 耐用消费品 非耐用消费品（除食品饮料外） 服务 美国CPI两年平均增速（%）
资料来源：wind、
图 2：美国耐用品 CPI 指数（%） 图 3：美国家具和床上用品 CPI 指数（%）
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2015/1/1 2015/12/1 2016/11/1 2017/10/1 2018/9/1 2019/8/1 2020/7/1 2021/6/1
2015
20
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10
5
0
2015-01 2015-11 2016-09 2017-07 2018-05 2019-03 2020-01 2020-11 2021-09
8.00
4.00
0.00
-5
美国耐用品CPI-W同比（%）
-4.00%
美国家具和床上用品CPI同比增长
资料来源：wind、 资料来源：wind、
美国耐用品 CPI 指数持续提升，出口链的涨价幅度或将拉动加工整体的价值幅度。疫情下，由于美国居家办公需求快速提升叠加财政补贴，耐用品市场需求持续高增，带动美国耐用品 CPI 指数持续提升，进一步刺激了我国家具制造业的出口规模和出口价值。从我国耐用品出口的价格指数来看，自今年 2 月起，耐用品出口价格指数持续上升，截止 21 年
10 月，我国耐用品的出口价格指数同比上涨 14.0%。再看我国家具制造业出口交货数据，
2021 年 10 月，我国家具制造业的出口交货值为 158.5 亿美元，较去年同比增长 0.20%，
较 2019 年增长 19.53%，处于 19 年以来较好的水平。
图 4：中国家具制造业出口交货值（亿美元） 图 5：中国耐用品出口价格指数
出口交货值:家具制造业 同比
180
160
140
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100
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20
0
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2020-11 2021-03
2021-07
40.00%
30.00%
20.00%
10.00%
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-20.00%
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中国耐用品出口价格指数
资料来源：wind、 资料来源：wind、
原材料海运成本下降，制造企业业绩弹性大
海外加工型企业成本敏感度更高，原材料下降趋势下业绩弹性更大
政策严控，大宗商品价格易跌难涨。回顾今年以来的政策来看，今年 7/8 月之前，政府就已出台政策保障大宗商品供应，相关大宗商品价格有所回落。随着冬季用电高峰的到来， 部分省市电力供应紧张，纷纷出台限产限电政策，推升大宗商品上涨，但是 10 月中下旬， 国家发改委对于大宗商品尤其是煤炭发出重要喊话，并出台多项政策措施打击过度投机炒作，大宗商品受此影响上涨趋势将受到遏制，煤、钢、铜等原材料价格陆续回落。
时间 发布机构 政策名称 事件内容
时间 发布机构 政策名称 事件内容
2021.5.18 国家发改委 关于“十四五”时期深化价格机制加强对铁矿石、铜、原油、天然气、玉米、大豆、食用油等大宗商品市场动态
改革行动方案的通知 和价格形势的跟踪分析，深入研判输入性影响，及时提出储备、进出口、财税、
2021.5.23 国家发展改革委、工业和
信
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