明年的经济增长目标会是多少.docxVIP

债市启明系列｜ 债市启明系列｜2021.11.24 PAGE 3请务必阅读正文之后的免责条款部分 PAGE 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ▍ 关于 2022 年经济增长目标的讨论 通过对历年经济增长目标和对国内经济的展望的梳理，我们可以发现以下几个特征： ①每次调整的步长在 0.5%左右，可能是区间也可能是某个点位左右。除了 2020 年和 2021 年 GDP 增速的波动加大，导致“测不准”之外，过去历年的 GDP 增速目标只有两种类型的表述，一种情况是给定一个宽度为 0.5%的区间，另一种情况是在某个以 0.5%为倍数的点位“左右”。每次调整的步长均为 0.5%。 ②从 GDP 增速目标和当年实际结果的对比来看：如果当年 GDP 增速目标为一个区间，实际结果均落在了 GDP 目标区间范围内；如果当年 GDP 增速目标为一个点位“左 右”，实际结果往往在目标点位±0.2%的范围内。 ③GDP 增速目标往往会考虑可行性和完成难度的平衡。在国内经济增长的下行压力增加时，政府往往下调增速目标。即便增速目标下调，也不会太容易完成。2021 年是一个 特殊情况，一方面低基数导致 GDP 增速难以准确预测，另一方面是全球疫情的演绎和经济的不确定性仍然很大。 表 1：十八大以来历年政府工作报告中的经济增长目标 GDP 增速 当年实际经 城镇登记 时间 目标 济增速 对国内经济的展望 失业率目标 2013 年 7.5%左右 7.7% 我国发展仍处于可以大有作为的重要战略机遇期，经济社会发展具备很多有利条 低于 4.6% 件和积极因素，也面临不少风险和挑战。 2014 年 7.5%左右 7.4% 我国支撑发展的要素条件也在发生深刻变化，深层次矛盾凸显，正处于结构调整 4.6%以内 阵痛期、增长速度换挡期，到了爬坡过坎的紧要关口，经济下行压力依然较大。 2015 年 7%左右 6.9% 我国经济下行压力还在加大，发展中深层次矛盾凸显，2015 年面临的困难可能 4.5%以内 比 2014 年还要大。 2016 年 6.5%-7% 6.7% 4.5%以内 今年（2016 年）我国发展面临的困难更多更大、挑战更为严峻。 2017 年 6.5%左右 6.9% 4.5%以内 我国发展处在爬坡过坎的关键阶段，经济运行存在不少突出矛盾和问题。 2018 年 6.5%左右 6.6% 我国经济正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，还有很 4.5%以内 多坡要爬、坎要过，需要应对可以预料和难以预料的风险挑战。 2019 年 6%-6.5% 6.1% 2019 年我国发展面临的环境更复杂更严峻，可以预料和难以预料的风险挑战更 4.5%以内 多更大。 2020 年 - 2.3% 5.5%左右 当前和今后一个时期，我国发展面临风险挑战前所未有。 2021 年 6%以上 - - 今年我国发展仍面临不少风险挑战，但经济长期向好的基本面没有改变。 资料来源：中国政府网， 考虑两个比较重要的点位——5.0%和 5.5%，5.0%可能是明年经济增速目标的下限， 5.5%作为经济增速目标的更具合理性。 5.0%是今年一季度的 GDP 两年平均增速，与今年三季度的 GDP 增速 4.9%接近。从经济环境上对比，一季度和三季度都是经济下行压力较大的时候，一季度由于鼓励就地过 年，服务业增速下滑对经济的拖累较大；三季度是疫情、汛情和限产限电问题的叠加，经济阶段性承压。从明年全年的维度来看，在不出现超预期系统性风险的情况下，保 5.0%的难度其实并不太大。即便有暂时性或者偶然性的冲击，也能够被政策的逆周期调节熨平。 从政策意图的角度来看，近期出台的一系列政策、重要会议和领导讲话，财政、货币政策已经不断有更加积极的信号释放出来，政府的稳增长意愿较强说明当前的经济增速并不理 想，希望能够尽快止住当前的经济下行趋势。因此，不论从可比经济环境下的对标，还是政策意图来看，5.0%应该都是明年经济增长目标的底线。 与 5.5%的经济增速水平最可比的是今年二季度。今年二季度 GDP 的两年平均增速为 5.5%，是今年经济的高点。尽管如此，从结构上看第二产业和第三产业的复苏并不均衡， 第二产业在今年二季度的两年平均增速为 6.1%，明显高于疫情前 2018 年和 2019 年的水平，而服务业的增速仅为 5.1%，远低于疫情前 7%甚至以上的水平。对比明年与今年二季度，虽然出口会对工业的支撑会有所弱化，但相比之下服务业具备足够的修复空间。 我们认为明年的经济增长目标定在“5.5%左右”和“5%-5.5%”都有可能，我们更倾向于“5.5%左右”。我们认为明年经济增长目标在“5.5%左右”可能性最大的理由主要有 以下几点：①对标今年的情况，具备实现的可行性，但又不会太容易完成。②