煤炭行业：情绪回暖，板块估值修复进行中.docxVIP

煤炭行业 煤炭行业 2021 年热点聚焦之十一｜2021.11.25 PAGE 1请务必阅读正文之后的免责条款部分 PAGE 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ▍ 政策调控已明显见效，政策压力预期缓解 10 月份持续追加产能 随着煤价的超预期上涨以及电煤供应的紧张，2021 年 9 月中旬开始，“保供”政策不断叠加，以缓解煤电矛盾，主要的政策手段有： 大力推进产能核增，按照国家安监局发布的口径，截止 2021 年 10 月下旬已经核增 2.2 亿吨产能，预计四季度可释放 5500 万吨产量。 增加对电力和供热企业的定向“保供”合同，目标是电力及供热企业长协 100% 覆盖。 价格指导：国家发改委也提出按照《价格法》相关规定研究对煤炭价格的历史干预措施，对坑口及国企进行了多轮限价。 从上述三大政策方式看，最有效的解决能源紧张的方式还是增加煤炭产量及供应，也是对 2022 年有持续影响的政策。从内蒙的保供产能分布看，9835 万吨新增产能主要分布在四个市（盟），其中锡林郭勒和呼伦贝尔位于蒙东区域，主要辐射东北市场。山西的产能追加分为两部分，一类是前 8 月已经完成全年产量，后续月份可以按照核定产能正常生 产，合计四季度对应 2065 万吨产量，但这部分量并不算环比的新增产量，而且同比看也很难成为增量；另一类是产能核增矿井，其中部分产能跟前一类产能重叠，四季度纯新增的产量大约在 802.5 万吨，对应是环比新增的量。10 月 25 日新增的一批保供煤矿，大部 分产能属于即将投产的煤矿，但是这些矿按照计划是在 2022 年正式投产的，短期能贡献 的产量较为有限。总体而言，晋蒙两地的产能核增文件，总量上年化产能对应有 1.4 亿吨 左右，对应至产量，预计四季度单月内蒙有望新增 1400 万吨/月，山西有望新增 200 万吨 /月，合计新增产量 1600～1700 万吨/月。 表 1：2021 年下半年“保供”政策新释放的产能（万吨） 时间 保供政策 煤矿数量 核增产能 有效产能国家发改委：38 处停产露天煤矿复产日可 2021 年 7 月 30 日 2021 年 8 月 4 日 预可月增产 350 万吨16 座鄂尔多斯露天煤矿取得接续用地批2021 年 8 月 预可月增产 350 万吨 16 座鄂尔多斯露天煤矿取得接续用地批 2021 年 8 月 26 日 复，涉及产能 2500 万吨/年左右，还有产 能近 5000 万吨/年露天煤矿将于 9 月中旬 陆续取得接续用地批复。全部正常生产后， 月可增加产量 700 万吨以上 2021 年 9 月 17 日 内蒙古第一批煤矿产能核增 17 4270 4270 山西煤电油运领导小组能源局发布《关于 2021 年 10 月 6 日 加快释放部分煤矿产能的紧急通知》，追 加投放产能 5530 万吨 98 5530 2500 2021 年 10 月 7 日 内蒙能源局发布《关于加快释放部分煤矿 72 9835 9835 增产 20 万吨 同意 15 座联合试运转到期煤矿延期 1 年， 日增产 15 万吨 国家发改委：7 处露天煤矿报批接续用地， 38 6670 6670 15 7 4350 时间 保供政策 煤矿数量 核增产能 有效产能 产能的紧急通知》，追加投放产能 9835 万吨 2021 年 10 月 25 关于调整均衡煤矿项目建设规模，加快释 日 放先进产能有关事宜的通知 35 7780 2000 下半年核增累计 38435 25275 Q4 新增产能核增 23145 14335 资料来源：Wind， 在一系列政策推动下，增产保供取得了明显的效果。11 月份以来，全国统调电厂日均供煤达到 810 万吨，较去年同期增加超过 30%，近期连续数日突破 900 万吨，最高达到 943 万吨历史峰值。电厂存煤水平进一步提升，11 月 20 日电厂存煤达到 1.43 亿吨，比 10 月底增加超过 3500 万吨，可用 23 天，超过常年水平。全国煤炭日产量也在 11 月中旬 达到了 1200 万吨的水平。 图 1：全国电厂存煤水平（亿吨） 图 2：全国煤炭日产量（万吨） 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 资料来源：国家发改委， 1220.0 1200.0 1180.0 1160.0 1140.0 1120.0 1100.0 1080.0 1060.0 1040.0 资料来源：国家发改委， 限价政策影响显著，但短期政策或已告一段落 10 月初市场煤价一路上涨，港口价格一度涨至 2500 元/吨。10 月 19 日下午，国家发展改革委组织重点煤炭企业、中国煤炭工业协会、中国电力企业联合会召开今冬明春能源保供工作机制煤炭专题座谈会，研