绿色能源革 命，碳中和主题基金的优选.docxVIP

基金·基金深度报告 基金·基金深度报告 PAGE 6 / 27 PAGE 6 / 27 请通过合法途径获取本公司研究报告， 如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 一、 碳中和下，能源革命进行时 碳中和“30·60”目标下的实现路径及投资机会 2020 年 9 月 22 日，国家主席习近平在联合国大会上首次表示“中国将提高国家自主贡献力度，采 取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030年前达到峰值，争取在 2060年前实现碳中和”， 这被称为碳达峰碳中和的“30·60 目标”。 2021 年 11 月 8 日，人民银行推出碳减排支持工具，以支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等重点领域的发展，并撬动更多社会资金促进碳减排。清洁能源领域主要包括风力发电、太阳能利用、生物质能源利用、抽水蓄能、氢能利用、地热能利用、海洋能利用、热泵、高效储能（包括电化学储能）、智能电网、大型风电光伏源网荷储一体化项目、户用分布式光伏整县推进、跨地区清洁电力输送系统、应急备用和调峰电源等。节能环保领域主要包括工业领域能效提升、新型电力系统改造等。碳减排技术领域主要包括碳捕集、封存与利用等。后续支持范围可根据行业发展或政策需要调整。 图表1 我国碳中和分阶段目标 目标/年份 2025 2030 2060 单位 GDP 能耗 较 2020 年下降 13.5% 大幅下降 - 单位 GDP 二氧化碳排放 较 2020 年下降 18% 较 2005 年下降 65%以上 - 非化石能源消费比重 20% 25% 80% 风电、太阳能发电装机量 - 12 亿千瓦 - 森林覆盖率 24.10% 25% - 森林积蓄量 180 亿立方米 190 亿立方米 - 资料来源：《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》， 根据欧盟经验并结合中国现有的能源结构与碳排放状况来看，我们认为实现碳达峰碳中和的“30·60”目标，在产业层面需要考虑从两条路径入手：一是控制和减少碳排放，包括减少化石能源的使用， 增加清洁能源的使用；二是促进和增加碳吸收，主要包括技术固碳和生态固碳两种手段。 图表2 我国碳中和实现路径及投资机会 资料来源： 能源结构调整是最直接的投资机会 从能源结构调整的手段上看，主要分为减少化石能源使用和增加清洁能源使用两个方向。前者可以 考虑通过碳定价，实施碳税与碳排放交易，来限制各领域化石能源使用；后者则需要政策与市场给 予有力度的激励措施，支持我国低碳清洁能源行业的发展。 根据彭博新能源财经（BNEF）的预测，中国目前约 90%的碳排放来自电力和热力生产、工业和交通等领域，为实现碳中和目标，中国的能源结构在“加速转型情景”下将发生颠覆性的变化：预计 到 2050 年，中国的电能将占到终端能源消费比重的 53%。其中，92%的电能将由光伏、风电、氢能、核能等为主的零碳能源提供。当前清洁能源在总能源结构中 15%左右的占比，中国的清洁能源 领域未来还有巨大的成长空间。 对于可再生能源/新能源：风电、太阳能、氢能、水电、生物质能、地热、海洋能、储能等在内的能 源行业，伴随着碳中和目标的推进和实现，将获得长足的发展。 对于传统化石能源：煤炭、石油、天然气，长期将面临消费量的下降，但是短期由于产能停止扩张 甚至收缩，将受益于短期的供需失衡，价格可能维持较高水平。 图表3 能源革命的投资机会及驱动力 资料来源： 根据上述分析，我们选取碳中和相关的光伏、风电、水电、智能电网、生物质能、储能、采掘和氢 能板块作为研究对象。从成分股来看，光伏、智能电网、采掘公司相对较多；从市值看，光伏、储 能、氢能板块总市值相对较大；从市盈率看，储能、光伏、生物质能市盈率相对较高，分别处于近 三年历史分位的 76.64%、91.76%、69.76%。从中报的经营情况看，除了生物质能外，其他板块在营收和利润方面均呈现较好增速。 图表4 碳中和相关细分板块的相关情况 板块 成份股个 数 总市值（亿 元） 市盈率(TTM, 整体法) 市盈率分位数（近 三年），% 净资产收益率 ROE(TTM)， % 营业总收入 增速，% 归母净利润 增速，% 光伏 65 30311.67 56.58 91.76 10.51 34.85 61.68 风电 19 4453.69 27.45 53.71 8.91 13.78 69.46 水电 22 8692.00 19.65 96.36 9.14 13.52 11.13 智能电网 57 9294.79 34.11 47.39 6.89 19.54 59.22 生物质能 21 2147.91 46.82 69.76 3.99 17.67 -78.35 储能 35 44357.95 127.07 7