汽车产业链景气维持上行，必选消费有望逐步见底.docxVIP

策略月报 策略月报 PAGE 7 / 44 PAGE 7 / 44 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业配置建议：继续把握高景气成长、碳中和、预期企稳三类赛道 高景气成长赛道：新能源汽车（整车零部件锂电池）、国防军工 （飞机导弹产业链）、半导体（材料设备车用芯片） 新能源汽车——整车零部件锂电池 缺芯对整车压制边际缓解，两年维度看产销增速均已回正。产量方面，根据国家统计局，10 月国内汽车产量达 234.35 万辆，较 2019 年同期年化复合增速从 上月-0.8%回升至 1.4%正区间；销量方面，根据中国汽车工业协会，10 月国内汽车销量约 233.28 万辆，与产量端呼应，较 2019 年同期年化复合增速从上月-4.6% 回升至 1.1%正区间。 图 1：10 月国内汽车产量较 2019 年单月增速已转正 图 2： 10 月国内汽车销量较 2019 年单月增速已转正 同比增速（右轴）国内汽车销量（万辆）-20 同比增速（右轴） 国内汽车销量（万辆） -20 0 -15 50 -10 -4.6 -5 100 -4.1 10 1.15? 0? 200 150 15 250 20 300 30 25 350 同比增速（右轴） 国内汽车产量（万辆） -25 0 -15 50 -6.9 100 -5 150 5? -0.8 200 1.4? 15 250 25 300 35 350 资料来源：国家统计局，所 注：2021 年增速是以 2019 年为基期的年化复合增速 资料来源：中国汽车工业协会，所 注：2021 年增速是以 2019 年为基期的年化复合增速 新能源车销量仍处于高速增长阶段，渗透率小幅回落。根据中国汽车工业协 会，10 月国内新能源汽车销量达 38.3 万辆，同比增速 139%，单月连续十个月增速在 100%以上。渗透率方面，8 月达到年内最高点17.8%，随后9 月回落至17.3%， 10 月进一步回探至 16.4%，自最高点下滑 1.4%。 同比增速（右轴）新能源汽车当月销量（万辆）-2000-10050?1010015139? 30020025204003060050035700408004520 同比增速（右轴） 新能源汽车当月销量（万辆） -200 0 -100 5 0? 10 100 15 139? 300 200 25 20 400 30 600 500 35 700 40 800 45 20 18 16 14 12 10 8? 6? 4? 2? 0? 新能源汽车渗透率 资料来源：中国汽车工业协会，所 资料来源：中国汽车工业协会，所 中美日汽车库存处于近十年低位，全球补库周期开启有望带动国内零部件产 业链。10 月国内汽车库存继续下降至 69.4 万辆，逼近 2012 年低点；美国方面， BEA 数据 9 月季调汽车库存较上月大幅下降近 5 万辆，继续下探 2000 年以来最低点；日本方面，自动车工业协会数据 9 月库存继上月大幅下降 3 万辆后回补 1 万辆至约 12 万辆水平。今年以来国产汽车零部件出口保持高景气，10 月汽车和汽车底盘出口金额累计同比达 128%、汽车零件出口金额累计同比增速约 38%， 后续全球整车补库周期开启有望带动国内零部件厂商业绩超预期。 日本汽车库存（万辆，右轴）美国汽车库存（万辆）国内汽车库存（万辆）0052010401560208025100353012040140 日本汽车库存（万辆，右轴） 美国汽车库存（万辆） 国内汽车库存（万辆） 0 0 5 20 10 40 15 60 20 80 25 100 35 30 120 40 140 45 160 出口金额:汽车零件:累计同比 出口金额:汽车和汽车底盘:累计同比 0? -20 -40 -60 38? 100 80 60 40 20 128? 140 120 资料来源：Wind，BEA，日本自动车工业协会，所 资料来源：海关总署，所 新能源整车销量爆发带动锂电池产量同步上行。10 月三元电池产量环比略有回落，但磷酸铁锂单月产量继续创下历史新高，两者合计单月同比增速约 255%， 继续保持在 200%以上。 合计同比增速（右轴）磷酸铁锂产量（MWh）三元电池产量（MWh）0 合计同比增速（右轴） 磷酸铁锂产量（MWh） 三元电池产量（MWh） 0 0? 200 2,000 400 6,000 4,000 600 8,000 800 10,000 1000? 12,000 1200? 14,000 1400? 16,000 1600? 18,000 资料来源：Wind，所 国防军工——飞机导弹产业链 航空装备及军工电子公司三季报业绩亮眼，验证飞机导弹产业链高景气。航空装备 21Q1~Q3 累计净利润约