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2022年折扣百货行业分析报告 目 录 TOC \o 1-4 \h \z \u 一、美国折扣百货类渠道兴起 3 1、经济放缓，人均消费增速下降 3 2、货币政策反复，上游企业库存快速增加 5 3、高周转助力折扣百货逆周期中成长 6 二、美国折扣百货龙头—TJX 9 1、TJX公司介绍及沿革 9 2、高周转及多品牌战略成就折扣百货龙头 13 三、中国百货类折扣零售渠道大有可为 25 1、品牌+大批发的高杠杆渠道结构加速库存问题爆发 25 2、国内尚无成熟线下连锁折扣渠道 27 （1）唯品会 29 （2）广州石井等尾货市场 31 四、行业风险 33 一、美国折扣百货类渠道兴起 1、经济放缓，人均消费增速下降 上世纪50、60年代美国经济持续发展，工业生产年平均增长4.6%，美国实际人均收入持续上升，60年代后期超过了3000美元，美国国内就业水平相对稳定，劳动力总失业率长期保持在5%以下，消费物价指数的年均上涨率为2.5%。 在经济平稳扩张背景下，美国零售业蓬勃发展。一方面技术创新纷纷应用于消费领域，新式消费品层出不穷；另一方面，就业情况持续改善，50年代的平均失业率为4.5%，60年代为4.7%，受过更好教育一代及妇女普遍就业，多数家庭步入中产阶级，购买力随着收入的提升而大幅增长。同时期内美国居民消费意愿增强为商品创造巨大、活跃的内销市场，美国零售业因而更加成熟和多元。百货商店、专业店、超市等纷纷建起各种地区性乃至全国性连锁，折扣百货等新型零售业态也得以发展。 70年代初，美国经济经历了一次短暂衰退，1970年美国CPI与GDP的增速差达到了5.48%。为了降低失业率，美国政府推出宽松货币政策，同时实行了价格管制，物价水平上升幅度有所放缓，但失业率仍在5%以上。1973年底，OPEC成员国宣布大幅提高原油价格，美国的物价开始第二波攀升，1974年美国CPI增速与GDP增速超过了12%，劳动力总失业率达到9%，美国经济陷入了滞胀困局。 随着美国经济陷入衰退，新增失业人数不断上升，人们不得不缩减开支，个人实际消费增速也由正转负。同时，由于CPI增速一直居高不下，美国的实际人均收入增速也有所放缓，购买力进一步下降。国内消费能力的减弱为折扣零售的发展提供了基础环境。 2、货币政策反复，上游企业库存快速增加 在较为繁荣的50、60年代，美国服饰零售市场的商品销售总额持续上升，品类也日益丰富，当需求出现下滑时，以传统百货和专业店为代表的服饰零售商积累了大量的库存。彼时美国政府应对滞胀的经验不足，加上政治周期的影响，制订的经济政策往往缺乏连贯性。70年代初，为了减少失业，美国的货币政策相对宽松，服饰零售商形成了较为乐观的预期，积极地向上游的生产商订货，而服饰生产商则参考下游的历史订货量预测未来的需求，制订相应的采购与生产计划。随着CPI增速屡创新高，美国政府对于通胀的态度也日益强硬，货币政策开始趋于紧缩，服饰零售商的销售额随之下滑，库存量上升，而由于供应链上下游存在信息不对称，上游的生产商并不能及时得到真实的需求变化数据，从而无法灵活地调整生产计划，当来自下游的订货量开始减少时，上游生产商的原料和产成品库存迅速上升。随着货币政策的反复变动，下游零售企业订单量的波动性增大，而上游的生产商由于无法直接获取真实需求信息，难以制订出合适的生产计划。宏观经济运行过程中的政策扰动进一步加大了服饰供应链上下游企业的库存压力。 3、高周转助力折扣百货逆周期中成长 随着美国经济增速下滑，折扣百货在服饰零售市场的渠道地位却在不断强化，主要的驱动因素包括： 从需求端来看，一方面随着经济增长的停滞，个人实际消费能力下降，另一方面，持续的通胀侵蚀了普通消费者的购买力，也减少了人们的现金持有量，客观上扩大了高性价比商品的消费需求。另外，经历了多年的繁荣，大众购买服饰时往往热衷于追求时尚，因而同时具有低价和时尚概念的折扣百货业态深受顾客的青睐。 从供给端来看，一方面美国经济衰退时，传统百货、专业店乃至供应链上游生产商的库存量一路攀升，不得不考虑折价出售，尽快回收现金，另一方面，滞胀时期美国政府在货币政策上的反复也加大了供应链上下游企业的库存压力，进一步推动一些传统百货、品牌所有者、品牌代理商、品牌批发商参与到了折扣百货业态中。 在服饰零售市场，折扣百货业态生存与发展的核心优势在于定位于传统百货和专业店同一类型的顾客，而保持比后者低20%-60%的销售价格。实现低价策略的关键在于采购，折扣百货的采购通常择机而行。有时上游的服饰生产商会选择通过折扣百货的门店销售样品、未定型的产品及接近季末时仍压在手里的商品，为打算停止生产和连续生产的商品找到市场，较快地收回现金，而折扣百货由于更多在