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人大金融中心workingpaper 人大金融中心workingpaper 人大金融中心workingpaper 现代金融风险管理技术的发展 中国人民大学中国财政金融政策研究中心 一、 金融风险管理的现代发展 （一）七、八十年月以来现代风险管理方法发展与改革的进度与特点 风险管理是人类为了自己的生计和发展而从事的最基本的活动之一。原始 社会人类为了闪避风雨雷电带来的灾祸和猛兽的攻击而群居在洞窟中就是人类 最早的风险管理行为之一。相同的道理，自人类经济社会出现存贷款等金融活 动以来，金融风险和金融风险管理也就成为经济和金融系统必定的构成部分。 但是，全面、系统的现代金融风险管理倒是近来几十年的事情。并且，风险管 理的技术性、科学性及其平常化、制度化的管理形式的发展则更是最新的发 展。 七十年月应当说是现代金融风险管剪发展的一个特别重要的年月。七十年月 从前，因为固定汇率制度流行、利率在各国也遇到较为严格的管束而颠簸不大 1 、衍生金融工具的交易也其实不突出等原由，金融机构的风险管理表现出明显的 以信誉风险管理为主的特点，信贷审察和管理部门是金融机构最主要的风险管 理部门。并且，只管信誉风险管理在七十年月从前已经形成了较为成熟的管理 制度和方法，但缺少许化管理和创新，与九十年月的信誉风险管理对比显得相 当传统。进入七十年月此后，世界各国的汇率和利率管理系统都接踵发生了重 1 拥有代表性的是美国限制商业银行积蓄存款利率上限的 Q 条例。 1/47 大变化，牙买加系统下的浮动汇率制度代替了布雷顿丛林系统下的固定汇率制 度，利率管束也逐渐获取放松并最后被撤消，资本国际流动规模日趋扩大，利 率和汇率等市场风险问题在金融机构的风险管理中变得愈来愈突出，因此也得 到了愈来愈多的重视。市场风险管理技术的发展此后成为现代风险管剪发展的 重要的推进力量，并最后致使了此刻市场风险管理和信誉风险管理并重的现代 金融风险管理的基本构架。并且，市场风险管理的量化管理最后还带动了信誉 风险的量化和创新，使信誉风险管理在九十年月发生了革命性的变化和发展。 七十年月对风险管剪发展产生深远影响的此外一个重要要素是以期权为代表的 衍生金融工具的快速发展。发生在 1973 年春季的两个重要事件能够说标记着 现代金融风险管理时代的到来。 1973 年 4 月，芝加哥期权交易所（ Chicago Board Option Exchange, CBOE ）正式开始运作，正巧，同年五月，有名的布 莱克－舒尔茨的期权订价模型在“ Journal of Political Economics ”上获取正 式发布。二者从理论和实践上为衍生金融工具的发展供应了强盛的推进力，成 为衍生金融工具发展史和金融风险管剪发展史上拥有重要意义的标记性事件。 衍生金融工具的发展是现代金融风险管剪发展的中心内容之一，一方面，期权 等衍生金融工具为对冲和转移风险供应了有效的市场手段，另一方面，衍生金 融工具自己复杂的风险特征也为现代风险管理提出了挑战，衍生金融工具的风 险管理功能及其自己的风险管理成为现代金融风险管理的中心问题。 20 世纪 80 和 90 年月，金融风险管理在不停变化的全世界金融环境中连续获取 快速发展，不单金融机构和政府看管部门对风险管理的重视程度在不停提升， 促进金融风险管理不停平常化、组织化和制度化，并且风险管理技术和手段也 获取了空前的发展，以金融工程为代表的现代金融风险管理技术快速兴起，市 2/47 场风险和信誉风险的量化管理也获取了很大的发展。同时，风险管原由过去主 要侧重信誉风险管剪发展到信誉风险管理与市场风险管理并重，并兼备流动性 风险管理、操作风险管理和法律风险管理的全面综合的风险管理系统。造成风 险管理不停发展的原由一方面在于市场风险跟着利率、汇率以及股票价钱的波 动幅度的连续增添和资本流动的规模在经济全世界化的背景下不停扩大而不停增 加，另一方面，七十年月开始快速发展的衍生金融工具拥有的风险性也变得越 来越明显，特别是 1987 年的股市狂跌以及进入九十年月和接连发生的以巴林 银行代表为代表的银行因从事衍生金融产品交易而承受巨额损失的事件，使金 融机构对金融风险有了更为深刻的认识。在八十年月，风险管理部、风险管理 经理、金融工程师等现代金融风险管理中最常用的词汇对很多人来说还特别陌 生，而此刻看来，风险管理部已成为银行的中心管理部门之一，并与银行的风 险管理委员会和各业务部门的风险管理人员形成了一个严实的风险管理系统， 风险管理经理和金融工程师也成为了金融机构管理层的中坚力量，其素质水平 的高低甚至成为一个金融机构管理水平的代表。 （二）影响要素和发展的推进力 八十年月以来，受各国国内和国际政治经济要素的影响，全世界金融服务业正 在经历着一场亘古未有的改革。