瑞声科技-2018-首次覆盖：光学业务进入收获期，汽车电子有望助力长期成长.pdfVIP

浦银国际研究 中国科技行业 首次覆盖 2021 年 12 月 16 日 首次覆盖 中国电子制造商正在打开全新的篇章。与两三年之前横向扩张零部件的阶段不同，当前的中国大 陆供应商龙头开始向供应链纵深拓展，并初步打通下游组装环节。中国大陆的供应商龙头具备了 国际化大型电子制造组装及服务的基本能力，开始崭露头角。我们认为，中国大陆供应商有机会 通过建立下游组装平台，推动自身产值的增加和利润的增厚，并且构建护城河。同时，还可以借 助自身平台化能力，帮助电子品牌，如苹果等，减轻日益增长且复杂的供应链管理的压力。而苹 果的硬件产品对中国供应链而言，既是基本盘，也是增量空间。我们认为瑞声科技 （2018.CH）可 以受惠于该趋势，因而首次覆盖给予“买入”评级，未来 12 个月目标价为 38.2 人民币，潜在升 幅 17.0%。 沈岱 （科技分析师） 童钰枫 （助理分析师） tony_shen@ carrie_tong@ (852) 2808 6435 (852) 2808 6447 欢迎关注 林琰 （研究部主管） 浦银国际研究 sharon_lam@ (852) 2808 6438 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 浦银国际研究 目录 瑞声科技（2018.HK）首次覆盖：光学业务进入收获期，汽车电子有望助力长期成长3 智能手机光学行业依然有成长动力5 瑞声科技光学业务高速成长 7 成熟业务稳中有升，加速布局汽车电子，助力公司长期发展 9 财务分析与预测 11 风险提示 14 估值 15 SPDBI 乐观与悲观情景假设 18 公司背景 20 财务报表21 2021-12-16 2 浦银国际研究 首次覆盖|科技行业 瑞声科技 （2018.HK）首次覆盖：光学 业务进入收获期，汽车电子有望助力 评级 浦 银 目标价（港元） 38.2 国 际 长期成长 潜在升幅/ 降幅 17.0% 我们首次覆盖瑞声科技（2018.HK），给予“买入”评级，未来 12 个月 目标价为38.2 港元，潜在升幅 17.0% 。 目前股价（港元） 32.7  公司战略目标清晰，战略执行到位；短期看光学业务提供基本面增量， 52 周内股价区间（港元） 31.2-60.0 长期布局汽车电子助力成长：瑞声科技在经历成熟业务行业下滑后， 总市值（百万港元） 39,458 行业基本面接近底部逐渐企稳。同时，这几年切入的光学业务进入收