和邦生物-603077-公司首次覆盖报告：“化工+农业+光伏”齐头并进，平台型布局助力业绩高增长.pdfVIP

化工/化学原料 公 司 研 和邦生物 （603077.SH ） “化工+农业+光伏”齐头并进，平台型布局助力业 究 2021 年 12 月18 日 绩高增长 投资评级：买入 （首次） ——公司首次覆盖报告 日期 2021/12/17 金益腾（分析师） 龚道琳（联系人） 张晓锋（联系人） 当前股价(元) 3.63 jinyiteng@kysec.cn gongdaolin@kysec.cn zhangxiaofeng@kysec.cn 公 一年最高最低(元) 5.11/1.28 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790120010015 证书编号：S0790120080059 司 ⚫ 布局化工+农业+光伏，打造盐气平台型企业，首次覆盖予以“买入”评级 首 总市值(亿元) 320.57 凭借四川地区盐气资源，公司着力打造纯碱-玻璃-光伏、双甘膦-草甘膦、油气输 次 流通市值(亿元) 320.57 覆 运-蛋氨酸三条资源循环产业链，稳坐西南纯碱巨头和双甘膦全球龙头地位。2021 盖 总股本(亿股) 88.31 年以来，纯碱和玻璃行业景气上行，双甘膦、草甘膦价格上涨超预期，公司产业 报 流通股本(亿股) 88.31 告 链协同效应和盐气平台企业优势凸显，我们看好公司业绩迎来大幅提升。我们预 近3 个月换手率(%) 200.72 测公司2021-2023 年归母净利润为30.08、40.63 、45.40 亿元，EPS 分别为0.34 、 股价走势图 0.46、0.51 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 为 10.7、7.9、7.1 倍。首次覆 盖给予“买入”评级。 和邦生物 沪深300 320% ⚫ 纯碱-玻璃-光伏：联碱产销两旺，光伏玻璃和单晶硅片项目前景可期 240% 公司具有 110 万吨/年纯碱、氯化铵产能，同时布局下游浮法玻璃、光伏玻璃以 160% 及单晶硅片产能。纯碱新增产能有限，光伏玻璃放开产能限制提升纯碱需求预期， 80% 供需共振下纯碱将迎来价值重估。据我们测算，联碱、浮法玻璃每上涨 100 元/ 0% 吨，将分别增厚公司净利润1.96、0.52 亿元。未来随着光伏玻璃、太阳能硅片等 开 -80% 源 2020-12 2021-04 2021-08 项目陆续建设投产，公司新能源材料产业链一体化程度加深，发展前景可期。 证 数据来源：聚源 ⚫ 双甘膦-草甘膦：产业链协同优势凸显，草甘膦涨价超预期盈利空间广阔 券 公司打造 IDAN 法双甘膦-草甘膦产品线，工艺优化后拥有 5.8 万吨/年草甘膦、 证 券 相关研究报告 20 万吨/年双甘膦产能，产品成本、质量优势明显。行业集中度不断提升叠加原 研 料成本坚挺支撑双甘膦-草甘膦价格联动上涨，二者较2021 年初涨幅均达到50%