天津泰达投资控股有限公司信用分析.docxVIP

前言 城投主体的整体风险主要来源于两方面，一方面为传统城投类业务，另一方面为产业类业务。传统城投类业务主要包括开发建设、土地开发、公用事业、公益性住房等；产业类业务主要包括贸易、房地产开发、产品销售等。城投类业务风险依托于地方政府级别、财政收入和地区经济实力等因素，在城投主体主要风险来源中占据次要位置。而产业类业务风险在城投主体中占据主要位置，其盈利能力、产业发展空间和经营能力将极大地影响城投公司整体运营和风险水平。 本文将目光下沉至个体，聚焦其产业类业务，从业务经营情况、财务质量、外部支持及对外担保等 3 个维度对天津泰达投资控股有限公司进行全面剖析。 业务经营情况：本文依据不同产业特征主要通过盈利水平、供应商、销售客户、区域分布、产业情况等方面来衡量公司的资质。盈利水平方面，当业务板块营业收入、毛利润和毛利率越高且越稳定时，其对城投公司的未来发展的推动力越强；供应商方面，供应商集中度越小，城投公司议价能力越高；销售客户方面，客户集中度越小，大客户退出进而产生的销售断崖风险越小；区域分布方面，区域分布越广泛的业务板块集中性风险越小；产业情况方面，市场规模越大、增速越快的产业具有越大的发展空间，相关业务将会有更强的发展和盈利空间。 财务质量：本文通过盈利能力、债务水平、现金流、偿债能力等方面来分析城投公司的财务质量。盈利能力方面，ROA、ROE 和毛利率等指标将会用来反映公司的盈利水平；债务水平方面，债务率、有息负债结构和融资成本将会用于分析城投公司的债务负担；现金流方面，需关注公司经营现金流、筹资现金流、应收账款和其他应收款的情况；偿债能力方面，本文将通过流动比率、速动比率、EBITDA 利息保障倍数和资产负债率等指标来分析城投公司短期及长期偿债能力。 外部支持及对外担保：本文通过政府支持、银行授信、对外担保等维度进行分析。 图表 1：本文城投主体分析框架 资料来源：绘制 1、 公司介绍 天津泰达投资控股有限公司（以下简称“泰达控股”或“公司”）成立于 1984年，前身为天津经济技术开发区总公司。2001 年 12 月，以天津经济技术开发区总公司的转制为基础框架，注册成立了泰达控股。2012 年 12 月，公司股东由天津经济技术开发区变更为天津市人民政府国有资产监督管理委员会。2019年 12 月，天津市国资委分别转让 6.21%和 0.45%的股权至财政投资管理中心和国有资产经营有限公司，泰达控股由国有独资公司变更为有限公司。2020 年 12 月，财政投资管理中心和国有资产经营有限公司将所持股权又转让回天津市国资委，转让后天津市国资委持有公司 100%股份。2021 年，公司变更经营期限至无固定期限。截至 2021 年 9 月底，公司 100%控股股东和实际控制人均为天津市国资委。 图表 2：泰达控股历史沿革 1984年 前身天津经济技术 开发区总公司成立  2012年12月 公司股东由天津经济技术开发区变更为天津市人民政府国有资产监督管理委员会  2020年12月 部分股权又转让回天津市国资委，转让后天津市国资委持有公司100%股份 2001年12月 泰达控股注册成立 2019年12月 天津市国资委转让部分股权，泰达控股由国有独资公司变更为有限公司 2021年 公司变更经营期限至无固定期限 泰达控股 2020 年年度报告及相关债券募集说明书，绘制 泰达控股为投资控股型企业，母公司的利润主要来源于对子公司的投资收益。截至 2021 年 9 月末，泰达控股共有主要控股子公司 36 家（不含孙公司），均纳入合并报表范围内。此外，在其实际控制的公司中，泰达股份（股票代码： 000652.SZ）、滨海泰达物流（股票代码 8348.HK）、滨海投资（股票代码： 2886.HK）、天津发展（0882.HK）、力生制药（002393.SZ）为上市公司。 图表 3：泰达控股纳入合并范围内的控股子公司（不含孙公司）情况 序号 企业名称 实收资本 （亿元） 持股比例 （%） 取得方式 1 天津津联投资控股有限公司 312.29 100 无偿划转 2 天津市泰达国际控股（集团）有限 公司 103.73 100 投资设立 3 天津泰达集团有限公司 67.80 100 投资设立 4 天津泰达城市轨道投资发展有限公 5天津 5 天津国泰会展有限公司 27.34 100 投资设立 28.62 84.03 投资设立 6 天津泰达股份有限公司 14.76 32.98 投资设立 7 天津泰达电力有限公司 11.00 52.91 投资设立 8 北方国际信托股份有限公司 10.01 75.13 投资设立 9 天津泰达滨海站建设开发有 限公司 7.50 100 投资设立 10 天津泰达热电能源管理有限公司 6