建材行业危机下的挑战与突破，前路依旧可期.docxVIP

21 年年报及 22 年一季报回顾：景气差异致增长分化，地产链子板块承压明显 我们选取建材行业 87 家上市公司为样本（其中：水泥 16 家、玻璃 9 家、玻纤 6 家、其他建材 56 家），用整体法统计分析，对行业 2021 年报及 2022 一季报表现进行回顾和总结。 增速逐季回落， 成本上涨拖累盈利能力 收入增速逐季回落，盈利同步承压，但板块间进一步分化。2021 年建材行业共实现营业收入 8646.6 亿元，同比+37.7 ，实现归母净利润 976.5 亿元，同比+11.5 ，扣非归母净利润 829.2 亿元，同比+3.9；考虑到天山股份重组影响，剔除天山股份后，2021 年建材行业共实现营业收入 6946.8 亿元，同比+12.2，实现归母净利润 851.2 亿元，同比-1.1，扣非归母净利润 779.7 亿元，同比-0.6，收入总体平稳增长，利润略有承压，其中水泥/玻璃/玻纤/其他建材营业收入增速分别为 +0.4/+32.7/+29.6/+22.9 ， 归 母 净 利 润 增 速 分 别 为 -7.5/+84.5/+111.1/-32.0，玻璃、玻纤利润增速远高于收入增速，行业高景气带来盈利高弹性。 分季度来看， 剔除天山股份后， 2021Q1-2022Q1 建材行业分别实现营业收入 1290/1915/1817/1925/1249 亿元，同比+63.2/+9.9/+3.9/+0.74/-3.2,归母净利润 154/295/224/178/123 亿元，同比+103.7/+6.0/-10.8/-30.3/-20.6， 收入增速逐季回落，盈利同步承压；其中 2022Q1 水泥/玻璃/玻纤/其他建材营业收入增速分别为-14.6/+13.3/+22.3/+1.4 ， 归母净利润增速分别为 -24.3/-43.1/+54.7/-37.9，板块分化进一步加剧，玻纤板块表现靓丽。 图1：2014-2021 建材行业营收及增速 图2：2014-2021 建材行业归母净利润及增速 资料来源：WIND，整理 资料来源：WIND，整理 图3：2014-2021 建材行业营收及增速（剔除天山股份） 图4：2014-2021 建材行业归母净利润及增速（剔除天山股份） 资料来源：WIND，整理 资料来源：WIND，整理 图5：18Q1-22Q1 建材行业单季营收及增速 图6：18Q1-22Q1 建材行业单季归母净利润及增速 资料来源：WIND，整理 资料来源：WIND，整理 图7：18Q1-22Q1 建材行业单季营收及增速(剔除天山股份） 图8：18Q1-22Q1 建材行业单季归母净利润及增速(剔除天山股 份） 资料来源：WIND，整理 资料来源：WIND，整理 表1：2021Q1-2022Q1 建材行业分板块营收及归母净利润情况 行业分类 营业收入 2021Q1 1300.16 同比增速 ( ) 63.35 2021Q2 1946.33 同比增速 ( ) 9.79 2021Q3 2960.10 同比增速 ( ) 66.81 2021Q4 2440.03 同比增速 ( ) 26.00 2022Q1 1531.61 同比增速 ( ) 17.80 水泥 606.31 51.63 959.71 -3.74 1987.43 109.02 1418.01 41.95 791.91 30.61 玻璃 135.42 81.94 154.21 41.01 162.11 28.32 155.94 5.53 153.36 13.25 玻纤 97.13 49.72 118.94 38.55 124.01 23.49 135.55 16.93 118.80 22.31 其他建材 461.30 79.65 713.46 22.90 686.54 15.00 730.53 8.42 467.54 1.35 归母净利润 155.08 105.62 302.00 5.66 314.97 23.40 204.49 -21.08 132.74 -14.40 水泥 76.08 31.87 169.34 -13.23 208.03 34.91 174.78 15.27 67.19 -11.69 玻璃 28.86 482.17 31.34 199.54 27.97 65.94 7.54 -61.50 16.43 -43.06 玻纤 19.44 189.54 31.84 150.07 28.27 122.97 27.30 47.58 30.07 54.65 其他建材 30.70 407.20 69.47 2.97 50.69 -29.12 -5.13 -107.40 19.06 -37.91 资料来源：WIND、整理 表2：2021Q1-2022Q1 建材