餐饮旅游行业21年年报22年一季报总结.docxVIP

21 年餐饮旅游行业综述：整体小幅恢复，免税景气度最优 业绩表现：收入小幅恢复，净亏损收窄 年收入小幅增长，恢复至五成左右。21 年新冠疫情在 1 月、7 月、10 月出现反复，多地局部爆发与零星散发的疫情对行业造成一定冲击。整体来看，21 年旅游行业收入同比小幅增长，收入同增 12.8%，恢复至 19 年同期的 51.0%；扣非净亏损同比明显收窄（中国中免对数据计算影响较大，剔除中国中免后测算）。行业 31 家 上市公司中，25 家收入同比增长；18 家归母净利润同比增长（其中 6 家扭亏，7 家减亏），13 家归母净利润同比减少。 盈利能力同比略有回升，但尚未恢复至疫前水平。近三年行业毛利率分别为 43.1%/21.2%/24.8%，净利率分别为 5.7%/-17.6%/-7.6%，21 年毛利率与净利率均较 20 年有所回升，但尚未恢复至疫情前水平。 图 1 我国新冠肺炎当日新增病例（例） 160 140 120 100 80 60 40 20 0  我国新冠肺炎当日新增确诊病例 资料来源：Wind， 图 2 A 股餐饮旅游行业收入及同比增速 图 3 A 股餐饮旅游行业扣非后净利润 （亿元） 1000 900 800 700 600 500 餐饮旅游行业营业收入 YoY  40% 30% 20% 10% 0% -10%  60.0 40.0 20.0 0.0 （亿元） 扣非后净利润 400 300 200 100 0  2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 -20% -30% -40% -50% -60% (20.0) (40.0) (60.0) (80.0)  2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 资料来源：Wind，注：剔除中国中免。  资料来源：Wind，注：剔除中国中免。 图 4 A 股餐饮旅游行业毛利率 图 5 A 股餐饮旅游行业净利率 资料来源：Wind， 注：剔除中国中免。 资料来源：Wind， 注：剔除中国中免。 细分板块总结 免税板块表现最佳。将A 股餐饮旅游行业的 31 家上市公司重分类为免税、休闲度假景区、自然景区、旅行社及商旅服务、酒店、餐饮 6 个细分板块。从各细分板块的表现来看，免税板块，收入增速最快，增速达 28.7%，主要是受益于离岛免税的高速增长，归母净利润同增 57.2%；休闲度假景区板块，收入增速达到 24.2%，归母 净利润大幅扭亏；酒店板块，RevPAR 表现与疫情反复相关度较高，无疫情反复的时间 RevPAR 恢复良好，收入同增 15.5%，归母净利润实现扭亏；自然景区板块，大部分自然景区客流同比提升，收入同增 11.3%，但归母净亏损扩大，主要由于计提资产减值、商誉减值所致；旅行社及商旅服务板块，出境游尚未恢复，国内多地跨省游熔断，收入同减 48.3%，但归母净利润同比减亏；餐饮收入板块，收入同增 15.2%，但由于 20 年存在疫情补贴及社保、公积金、房租税收减免等政策，21 年归母净利润亏损扩大。 表 1 餐饮旅游板块个股按业务拆分 细分领域 上市公司 免税 中国中免（免税业务） 华天酒店、岭南控股（酒店业务）、ST 东海A、首旅酒店（酒店业务）、锦江股份（酒店业务）、金陵饭店（酒店业务）、君 酒店 休闲度假景区 旅行社及商旅服务 自然景区 亭酒店 宋城演艺（现场演艺业务）、中青旅（景区业务）、大连圣亚、天目湖 凯撒旅游（旅游服务业务）、众信旅游、腾邦国际、中青旅（旅游服务业务）、岭南控股（旅游服务业务） 张家界、西安旅游、峨眉山A、桂林旅游、丽江旅游、云南旅游、三特索道、黄山旅游、曲江文旅、西藏旅游、长白山、九华旅游、*ST 西域 餐饮 西安饮食、全聚德、同庆楼 资料来源：公司公告， 图 6 餐饮旅游细分板块收入增速（%） 资料来源：Wind，注：酒店板块剔除华天酒店。 图 7 餐饮旅游细分板块归母净利润（亿元） 资料来源：Wind，注：酒店板块剔除华天酒店。 免税：离岛免税贡献增长动力 收入快速增长，毛利率下滑。免税板块选用中国中免来代表免税板块业绩。免税板块 21 年收入恢复高速增长， 同增 28.7?，主要是受益于离岛免税的高速增长。归母净利润 96.5 亿元，同增 57.2?。由于疫情及加大折扣力度的影响，21 年板块毛利率同减 7.0pct 至 33.7，净利率受益于所得税和租金返还，同比提升 4.3pct 至 18.3?。 图 8 免税板块收入及同比增速 图 9 免税板块归母净利润及同比增速 资料来源：中国中免公司公告， 资料来源：中国中免公司公告， 图 10 免税板块毛利率 图