农林牧渔行业2021年年报及2022年一季报总结.docxVIP

一、农业板块整体 一、农业板块整体回顾：养殖种植景气分化 二、生猪养殖：深度亏损，扩张放缓整体而言，农业板块的两大主线（养殖链及种植链）在 2021 年及 22Q1 呈现出明显的景气分化。其中，养殖链景气低迷并自畜禽养殖板块向上传导至饲料动保后周期板块，生猪白鸡深亏、饲料动保盈利下滑；种植链公司则普遍景气上行，种植公司苏垦农发及种业板块均普遍收入盈 二、生猪养殖：深度亏损，扩张放缓 1、经营回顾：猪价下行，出栏放量 猪价：周期下行+出栏恢复，猪价下跌。以中国种猪信息网统计的季度均价来看，国内生猪价格在 21Q4 短暂反弹后、在 22Q1 又跌至新低点 13.28 元/公斤。而上市公司销售月报显示，猪企的肥猪销售价格在 21Q4 有所分化：大多猪企 售价小幅回暖，正邦科技、新希望的售价则继续下跌。国内仔猪价格在 21Q4 和 22Q1 持续表现低迷，全国仔猪均价约 26.25 元/公斤。整体而言，受生猪产能恢复迅速、新冠肺炎疫情冲击需求等因素的影响，过去的两个季度中，生猪价格与仔猪价格在行业成本线以下运行。 图 1：近 9 个季度生猪价格的变化 图 2：近 9 个季度仔猪价格的变化 元/公斤 40 30 20 10 全国均价 牧原股份 正邦科技温氏股份 新希望 天邦股份  全国均价 正邦科技（右） 140 元/公斤 120 100 80 60 40 20 0  元/头  1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 资料来源：中国畜牧业信息网、公司公告、 资料来源：中国畜牧业信息网、公司公告、 出栏量：猪企出栏仍在放量，但增速有所放缓。从国家统计局的数据来看，全国生猪出栏量在 2021Q4 和 2022Q1 仍维持同比增长，但增速已由 2020Q4~2021Q3 的 20%~40%分别收敛至 9%、14%，显示供给压力或已进入缓速上升阶段。上市公司的出栏量增速也有明显放缓：自 2021Q1 达到同比增长 127%的高点后，十家龙头上市猪企的合计出栏量同比增速逐步回落至 2021Q4 的 48%、在 2022Q1 略反弹至 56%。但是整体而言，上市公司的出栏量增速还是远超行业整体水平。 图 3：近 9 个季度全国生猪出栏量及龙头公司出栏的变化 25000 万头 20000 15000 10000 5000 0 全国出栏量 10家出栏量 全国出栏量YOY 10家出栏量YOY  150% 100% 50% 0% -50% 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 资料来源：公司公告、国家统计局、。注：10 家龙头公司包括牧原股份、正邦科技、温氏股份、新希望、天邦股份、大北农、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农 2、财报分析：经营亏损+债务压力，母猪去化、猪舍缓建 营业收入：猪价下行拖累生猪养殖业务收入。2021 年，上市猪企虽然普遍实现了出栏放量，但在猪价低迷的影响下，收入仍然整体下滑。2021 年，15 家生猪养殖上市公司合计实现营业收入 4307 亿元、同比增长 13%。其中，其生猪养殖业务合计实现收入 1786 亿元、同比下滑 5%，仅部分出栏量增速超过 1 倍的猪企实现了生猪养殖业务的收入增长（如牧原股份、大北农、巨星农牧、罗牛山）。2022Q1，生猪养殖上市公司的营收继续下滑。15 家猪企合计实现 天邦股份傲农生物天康生物428 39? 105 -2? -18.7 -17.8 -44.6 -237324 136 180 57? 2.58 天邦股份 傲农生物 天康生物 428 39? 105 -2? -18.7 -17.8 -44.6 -237 324 136 180 57? 2.58 1.4 -15.2 -365 160 20? 157 31? 15.4 9.8 -6.86 -140 63.5 -0.2 -21.3 -182 -33.6 37.3 19? -4.87 -133 -13.1 17.6 -28 -4.04 -131 -22.9 -87 -61 -76 2021 年经营情况 出栏量 出栏量 YOY 收入 收入 YOY 毛利 毛利率 盈利 盈利 YOY 生猪 养殖收入 生猪养殖收入 YOY 生猪 养殖毛利 生猪养殖毛利 YOY 生猪养 殖毛利率 毛利 率变化 牧原股份 4026 122 789 40? 132 16.7 69.0 -75 751 36? 131 -62 1