债券建筑行业信用分析框架搭建.pptxVIP

目录 1 2 建筑行业概况 建筑行业景气度分析 建筑行业债券存 续情况 3 建筑业发债主体 信用分析框架 4 5 风险提示 3 1、建筑行业概览 1.1、建筑行业的概念 1.2、建筑行业细分子行业及产业链 1.3、建筑行业景气度的主导因素 01 4 1、建筑行业概览 1.1、建筑行业的概念 建筑行业是指从事建筑安装工程的设计、施工以及对原有建筑 物进行维修活动的生产单位，亦通过施工生产活动，把各类建 筑材料转变为各类建筑产品的部门。 定义 建筑行业是国民经济的重要支柱产业，近年来，建筑业的增加 值占GDP比重逐年提升，由2010年的6.61%提升至2021年的 7.01%。 重要性 图表1：建筑业增加值占GDP比重 wind，光大证券研究所绘制 6.6% 5 6.7% 6.9% 6.8% 7.0% 7.1% 7.2% 2009 2012 2014 统计区间：2010年至2021年 2017 2020 6 1、建筑行业概览 1.2、建筑行业细分子行业及产业链 建筑行业处于产业链中游位置，其上下游涉及较多行业种类。建筑行业的上游行业主要涉及水泥、玻璃、钢铁等多个子行业；下游需求端主要涉及 以房屋建设为主业的房地产开发商、负责运营基础设施建设的政府部门等。 上游 中游 下游 钢铁 水泥 陶瓷 玻璃 化工等 基础设施 房屋建设 园林工程 专业工程 装修装饰 政府 房地产开发商 其他工程 基础设施建设具体 指公路、铁路轨道 交通等设施的建设。 例如中国中铁、中 国交建是从事基础 设施建设的企业。 房屋设施建设具体指 各类房屋及相关配套 设施等的建设。 例如天恒置业、中国 建筑是从事房屋设施 建设的企业。 园林工程建设具体 指风景园林等工程 的建设。 例如美晨生态、东 方园林是从事园林 工程建设的企业。 专业工程建设具体 涉及钢结构、冶金 工程等领域的相关 建设。 例如中国冶金科工 中铝国际工程、中 国中材是从事专业 工程建设的企业。 装修装饰建设的主要 功能包括保护建筑物 的主要结构，同时完 善及美化建筑物。 从事该业务的建筑企 业以民营企业为主， 例如绿城装饰就是从 事装修装饰业务的民 营建筑企业。 从建筑行业发债主体视角来看，其可细分为负责房屋建设、基础设施建设、专业工程建设、园林工程建设以及装修装饰建设的施工企业。 1、建筑行业概览 1.3、建筑行业景气度的主导因素 我们进一步将行业进行拆分，建筑行业的子板块基础设施建设以及园 林工程的景气度主要由基建投资驱动。 房屋建设及装修装饰板块则主要受房地产投资所驱动。 专业工程等板块的主要驱动因素则是制造业投资，不过由于专业工程 板块在建筑业产值的占比相对较低，因此本文不做详细探讨。 固定资产投资 制造业投资 地产投资 基建投资 专业工程 装修装饰 房屋建设 基础设施 建设 园林工程 我们回溯了1992年至2022年第一季度的固定资产投资完成额增速与建筑 业产值增速数据，并对两组数据进行了简要的回归，发现两者具有强相关 性（固定投资完成额增速作为自变量，建筑业产值增速为因变量，结果显 示R2等于0.73，拟合效果较好，t -statistic为14.81，说明两者在1%的置 信区间内显著）亦可证明建筑行业景气度主要由投资端决定。 图表2：固定投资完成额增速与建筑业产值增速相关性检验 wind，光大证券研究所绘制 纵轴：建筑业产值增速 横轴：固定投资完成额增速 统计区间：1992年至2022年 3月 y = 0.7283x + 3.8909 7 R² = 0.7255 -20 -10 10 0 20 30 40 50 60 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 1、建筑行业概览 1.3、建筑行业景气度的主导因素 基建板块方面，我们同样对近年来基建投资完成额增速与土木工程产 业值增速进行回归分析，发现前者的变动对后者亦存在显著影响（固 定投资完成额基建板块增速作为自变量，建筑业土木工程产值增速为 因变量，回归后结果显示R2等于0.58，拟合效果较好，t -statistic为 4.39，说明两者在1%的置信区间内显著）。 房屋建设细分子板块方面，我们对房地产投资完成额增速和房屋建筑 产业增速进行了显著性检验，无论从结果拟合度还是显著性来看，房 地产投资完成额增速的变化都可以较好地解释房屋建筑产业值增速的 变化（固定投资完成额房地产增速作为自变量，建筑业房屋建设产值 增速为因变量，回归后结果显示R2等于0.89，拟合效果较好，t - statistic为10.62，说明两者在1%的置信区间内显著）。 图表3：房地产投资增速与建筑业产值增速相关性检验 y = 0.7 458x + 2.5 527 R ² = 0.8895 5 10 15 20 25 30 0 0