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股价暴跌，高管辞职，巨人网络能否走出游戏寒冬 6 月 13 日，巨人网络发布公告，称近日收到公司联席总经理吴萌提交的书面辞职报告。作为球球大作战的制作人，吴萌的离去无疑让后史玉柱时代的巨人网络雪上加霜。 现象级的球球大作战显颓势 尽管吴萌带领制作的球球大作战已然上线超过七年，却仍然是当前巨人网络重要的主营业务线之一。2015 年，球球大作战手游横空出世，MAU 一路高歌猛进。月狐iAPP（MoonFox iApp）数据显示，2016 年全年球球大作战月复合增长率超过 15%，长期霸榜各大排行榜，并在 2017 年 2 月达到 5500 万月活的峰值，巨人网络的股价也突破 70 元，市值也在同期触达顶峰，达到 1531亿。然而 2017 年后，其颓势尽显，MAU 与股价共同走低，2022 年 5 月，球球大作战的 MAU 仅为 420 万，与 2017 年峰值相比跌幅超过 90%，巨人网络的股价也已跌去 85%。然而，得益于日均使用时长仍高达 72 分钟的用户粘性，球球大作战仍稳定地为巨人网络输出数亿的利润。 Page 1 of 6 内忧：团队产出缺乏创新 巨人网络自球球大作战后再无出圈的作品，反映出其自身羸弱的研发能力。巨人网络当前的主要盈利来源，仍旧是问世七年的球球大作战和 16 岁高龄的征途系列，而球球大作战则像是对休闲竞技类游戏的简单粗暴模仿，甚至还屡次缠身抄袭绯闻；而征途更是页游出身，技术含量较低，凭借史玉柱对人心的精准把控和敏锐的市场直觉才一举成为巨人网络的现金牛。同时，近年开发的新品也大多围绕征途等旧 IP 打造。长达近十年无优秀新品产出无疑让人对其研发能力产生质疑。然而，作为互动娱乐公司，巨人网络虽然在游戏领域反响平平，但在资本市场动作频频，先多次尝试将海外资产 Playtika 整合进 A 股上市，被屡屡叫停后，又企图收购拥有赛尔号、摩尔庄园等一众优秀 IP 的淘米集团，但最终也不了了之。频繁的资本动作下，巨人网络被史玉柱带回了那个脑白金的世代，执着于资本与营销的动作却忘记了怎么做一个优秀的产品。 外患：监管收紧的游戏寒冬 2021 年 8 月，随着未成年人游戏防沉迷政策正式落地，监管部门正式要求游戏公司从实名，游戏时长，充值金额全方面对未成年人进行严格的限制，为近年快速发展的游戏行业踩下了急刹车。月狐 iAPP（MoonFox iApp）数据显示，尽管这种限制尚未对巨人网络当前的用户活跃度及使用时长等造成显著打击，但无疑为其未来用户拉新带来了众多的限制。自 2021 年 9 月起，游戏版号 下发暂停长达二百余天，为整个游戏行业的前景带来了更多的变数。尽管国家新闻出版署于今年 4 月与6 月重启了游戏版号下发，但是数量上远不及往年，且获得版号的公司中也有数家公司早已退出游戏行业，未能坚持到最后的曙光，倒在了这片游戏寒冬之中。 内忧外患之下，巨人网络急需一个新的发展方向。 游戏行业风云突变的过去十年 过去十年，移动游戏行业迎来飞速发展，移动游戏销售收入在过去十年间上涨近 10 倍，2021 年市场份额更是超过 76%。而曾经龙头网页游戏仅剩 2.03%的市场份额，这是巨人网络《征途》此类当年爆火的页游走向衰落的大背景。究其原因，移动互联网的发展提供的高吞吐低延迟的网络环境，让移动游戏从单机游戏转向 MOBA，FPS 等多人在线联机游戏，让移动端的游戏内容更为丰富。用户最明显能感受到的是，过去 PC、主机上才能畅玩的高画质的 3A 游戏大作已经纷纷在移动端“登陆”。且移动端的便携性更是免去了主机游戏需要固定地点以及大屏的烦恼，让随时随地游戏成为现实。与逐步式微的巨人网络游戏不同的是，拥有成熟自研技术的米哈游开创了开放世界类移动游戏先河，且首次达成了移动端，PC 端，主机端的游戏内互通，广受好评，突破网易、腾讯两大游戏寡头封锁，也为未来游戏多端交互提供了新的可能。此外，过去几年也有明日方舟，恋与制作人等二次元、女性向等基于原创 ip 的精品小众游戏产出，在玩家中反响热烈。未来随着游戏圈层的细分化，游戏行业也将从过去的流量为王向垂直化、精品化方向转变。巨人网络球球大作战此类“普通”游戏的衰落已是必然。 今年3 月，在投资者会议中，巨人网络宣布正式将元宇宙定位为长期布局方向之一，并同时注册了大量元宇宙商标。同月，巨人网络透露将出售手中 Playtika 股权，并公布了股权回购计划。诸多 利好消息让巨人网络股价在 3 月 A 股暴跌之下逆势大涨近 20%，但是在互联网中，概念不能长期支撑投资人的信心。游戏业务岌岌可危的巨人网络前路依旧迷茫。 【报告说明】 数据来源 1）月狐 iAPP（MoonFox iApp），基于极光云服务平台的行业数据及月狐 iAPP