2022年化工行业分析.docx

2022年化工行业分析 1.化工行业空间广阔优势显著，新经济下大有可为 1.1.化工行业简介 1.2.化工业前景广阔，波动与机遇并存 长期来看，化工行业是属于应用领域非常广泛的行业，持续增长的GDP为我国化工行业空间奠定了良好的发展环境和持续扩大的基础。从需求端来看，我国社会消费品零售总额持续增长，我国当前的消费规模现已与美国接近，下游消费端广阔市场带来了巨大需求，为化工行业发展奠定坚实基础。 随着时代的发展与进步，人类社会的发展从石器时代-青铜器时代-铁器时代-钢铁时代-硅时代-碳时代，化工行业是支持各种产业技术革新的基础与前提。“碳时代”下，不断涌现的高端设备制造业、新一代信息技术产业以及新能源产业，都蕴含着对化工材料的巨大需求潜力。世界各国也纷纷将发展各类新材料作为国际战略竞争的重要组成部分，目前我国企业在稀土功能材料、玻纤材料等相对低端工业应用领域占有较大市场份额。 我国在化工行业主要有两大方面的优势：第一是人才优势，随着经济发展与转型，人口红利逐渐让位于人才红利，过去20年内，中国普通高校毕业生数与硕博招生人数稳步上升，截止2021年已培养超过800万人的研究生毕业生。我国科技人力资源总量维持全球第一，未来有望持续享受人才红利。 第二是技术优势，目前国内化工企业正处于“引进、吸收”到“发明、创造”逐渐转变的时间节点。化工行业依靠自主研发突破技术壁垒，不断改进工艺技术，最终发挥制造和成本优势占领市场份额。我国研发占GDP比重稳步不断提高，随着GDP的快速增长，中国科研支出已经是全球第二仅次于美国，这为化工行业行稳致远提供了坚实的基础保障。 化工业是典型的周期行业，化工行业的投资应当把握波动带来的机会。当化工行业景气度向上，产品价格向上，盈利增长，这往往带来的是盈利水平和企业估值的上升；反之，化工行业景气度向下，产品价格向下，盈利下降，往往会带来盈利水平和企业估值的下滑，市盈率与估值水平均表现出高度周期性的特征。受益于供给侧改革及需求拉动，化工行业自2016年起进入新一轮上升周期。伴随需求回落及产能扩张，2018年下半年化工行业进入下行周期。伴随疫情好转及国内快速复产复工，尽管仍存在较大的扰动，化工景气指数总体上仍逐步回升。目前，化工行业市盈率总体处于低位，新一轮周期的开启可能带来潜在的投资机会。 1.3.“双碳”战略和新能源加持，化工行业或迎全面价值重估 近年来因环保政策趋严，化工行业落后产能加速淘汰，行业集中度不断提升。此外，受疫情影响，头部企业风险承受能力更强，马太效应明显，化工行业将迎来强者恒强的格局。作为典型高耗能行业之一，化工行业在国家“双碳”战略大方向的指引下，已迎来新一轮的总量控制版供给侧改革。未来化工行业的行情将紧紧围绕“碳中和”、“新能源”和“重估”三个关键词展开。 1.3.1.减碳方向逐步清晰，行业格局持续优化 双碳战略背景下，中上游化工行业将迎来历史性变革。首先，新能源行业的高速发展将显著拉动偏中上游的化工资源和原料需求。其次，“双碳”战略下，出于资源保护和能耗管控的要求，部分化工材料供给将出现约束，随着产能出清和行业格局持续优化，相关化工细分行业将迎来历史性的黄金发展期。 国家发改委等四部委于2022年2月11日发布《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022年版）》，对炼油、煤化工等高耗能行业提出了具体的节能降碳方案，指南确定行业基准排放水平与标杆水平，并对行业基准及标杆水平以上的产能比例制定了具体的目标。后续重点领域能效水平的提升与碳排放强度的降低，将成为其实现绿色低碳转型发展的重要考核指标。 其中，除了磷铵在2025年允许30%产能低于基准外，其余所有种类均要求2025年实现低于基准部分清零。而对于优于标杆的部分，多数种类均须达到30%以上。其中，电石、焦化所需的提升幅度最大，分别达到27%和28%。 “双碳”战略与以往的供给侧改革的区别在于，供给侧改革往往采取一刀切的“休克疗法”使低效产能快速出局，而“双碳”战略则通过碳交易等方式进行市场化方法实现出清，一方面会使得低效产能的淘汰周期更长，另一方面高能耗化工行业新增供给难度显著增加。从产能来看，过去主要几类化工产品产能持平或上升。而规模以上企业数量自2015年之后总体处于下降趋势，仅2021年实现上升。在总产能保持稳定上升的过程中，边际成本上升将淘汰领域内相对弱小的玩家，而现有的白马龙头将保持竞争优势，马太效应明显，行业集中度有望持续提升。 1.3.2.新能源带来新机遇，各类化工材料需求强劲 随着高能耗产业的不断淘汰，绿色高效的新产能迎来了加速发展的历史机遇，氢能、光伏、储能等领域均获得了长足的发展，在新能源强劲的需求驱动下，与此相关的化工上游原材料行业也迎来了发展的历史契机。 新能源的材料需求大致有两条主线： （1）光伏产业链