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2022年化工行业研究报告 一、高油价和加息背景下，市场关注美国轮胎需求是否受影响 俄乌冲突爆发等因素催生的油价持续高位和美国高通胀、频加息背景下，2022年6月以来，市场担忧美国经济衰退，担忧美国轮胎市场需求是否受影响。我们对此进行了回顾和分析。首先来回顾下近期市场关注度较高的两件大事：高油价和加息。 1、原油、成品油价格飙升 2022年俄乌冲突以来，国际原油价格飙升，再度拉至100美元/桶以上。2014年下半年，美国页岩油产量上升、以沙特为首的OPEC坚持不减产等多方因素作用下，国际油价从100美元/桶的高位迅速滑落，此后的2015年2021年，虽然不乏2020年疫情等因素扰动，但国际油价总体上维持在60-80美元/桶的价格区间内波动。2022年2月俄乌冲突爆发，随后欧美等国对俄罗斯进行了金融、经济、实体等多方面制裁，俄乌冲突给全球的能源、粮食、化肥等行业带来了深刻的影响。国际原油价格自2月下旬开始迅速拉升，3月以来基本在100美元/桶的高位震荡。截止2022年7月13日，英国布伦特原油现货价达108.73美元/桶，WTI原油期货价达96.30美元/桶。 原油价格上涨之后，成品油价格顺势而起。美国汽柴油价格与国际原油价格的波动十分相关，美国汽柴油价格在2014年下半年跟随国际油价进行了大幅下滑调整，经过了2020年疫情的低迷后，在2022年初美国汽油零售价达3.38美元/加仑，柴油零售价达3.61美元/加仑，2022年3月以后美国汽柴油价格迅速上涨，7月11日美国汽油零售价达4.75美元/加仑，较2022年初上涨40.61%，柴油零售价达5.57美元/加仑，较2022年初上涨54.11%。国内汽油价格在2022年上半年经历了十三次调价，实现了十一涨二跌，2022年6月29日国内89#汽油价格8.49元/升，92#汽油价格9.07元/升，95#汽油价格9.65元/升，0#柴油价格8.83元/升，较年初分别上涨26.91%、27.03%、26.97%和29.28%。 2、美联储大幅加息，美国经济是否衰退引发关注 美联储6月16日宣布加息75个基点，显著超出此前市场预期。美国联邦储备委员会15日宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至1.5%至1.75%之间。这是美联储自1994年以来单次最大幅度的加息，引起了全球市场广泛的关注。 美联储大幅加息的背后是美国通胀压力。新冠疫情造成供应链中断和劳动力短缺，叠加俄乌局势影响全球能源供应，多重因素作用下美国通货膨胀严重。2022年6月美国CPI为296.31点，同比大增9.06%，环比增加1.37%，同比增幅创下近40年来的新高，逼近1981年11月的9.59%高位。 本轮加息或将持续一段时间。回顾历史，自1983年至今，美联储已进行过六轮加息，时长最长的达36个月，最短为11个月左右；而累计加息幅度来看，最大为425个基点，最小为175个基点，均值为303个基点。考虑到美国6月CPI同比涨幅已达9.06%的40年来最高水平，超高的通胀压力下，我们预计今年的第七轮加息时长和幅度或都难以低于历史均值。美联储主席鲍威尔在6月15日货币政策会后的新闻发布会上表示，从目前来看，在下一次会议上很有可能继续加息50个基点或75个基点，委员会将根据未来的经济数据作出决定。他说，加息75个基点非同寻常，预计这种幅度的加息不会经常出现。 结合以上两方面的信息来看，市场对美国轮胎消费的担忧主要集中在高油价和高通胀之中，认为高昂的油价或将抑制出行需求，再加上持续的高通胀会引发人们对经济状况的担忧，从而认为美国轮胎消费会受到高油价和加息的影响出现大幅下滑。我们认为要分析美国轮胎消费，回应市场的担忧，不妨从两方面入手：一方面，美国历史上也存在着高油价、高通胀的时期，以史为鉴，去分析历史上轮胎消费与高油价高通胀的关系，或许可以帮助我们明白现在的局势。另一方面，我们认为追踪美国轮胎领域里高频的消费数据可以直接回应市场的关切。 二、美国轮胎市场总体稳定 1、轮胎市场可以分为配套市场和替换市场 轮胎的消费分为两块，一个是前装市场，或者说是配套市场，一个是替换市场。配套市场面向车企，替换市场是面向消费者的零售市场。在整个轮胎消费中，替换市场占约70%-80%，是一个显著更大的市场。替换市场的需求由两个因素决定，一个是汽车的保有量，显然，美国汽车的保有量不受到短期的CPI等因素影响，一个是轮胎的替换频率，而替换的频率本质上和轮胎的使用频率或者说出行需求有关。 2、近十年美国轮胎需求稳定增长 根据美国轮胎制造商协会USTMA统计和预测，美国替换轮胎中乘用车轮胎需求从2012年的1.9亿条增长到2022年达到2.3亿条，轻卡及SUV轮胎需求从2800万条增长到3900万条，重卡轮胎需求从1600万条增长到2300万条。