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“胜兵先胜而后求战” －－化工品投资策略展望 上海大陆期货研发部 刘炳宏 2009.12.27 第一页，共二十一页。 主题内容 基于上下游未来趋势的基本面分析 “广度与深度”决定套利投资思路 “先胜而后战”的程序化投机交易 未来行情展望及预期操作策略 第二页，共二十一页。 基于上下游未来趋势的基本面分析 第三页，共二十一页。 PVC上游基础原料分析 1、原油价格走高70美元，推高乙烯法PVC成本；2、煤炭价格涨幅较弱；3、电石法PVC原料价格涨幅有限、成本优势明显；4、原盐价格长期盘整；5、电价上调明显对成本支撑显著。 预计：2010年国际原油价格将前高后低（55$－105$区间振荡），成本支撑将前高后低。 数据来源：化工在线 上海大陆期货 第四页，共二十一页。 PVC乙烯法、电石法成本比较分析 1、一方面电石产能将继续释放压制电石价格，另一方面煤炭价格上涨可能性较大，成本推动电石价格上行，但2010年上半年电石法成本优势将持续 2、09年上半年进口PVC、LLDPE大增 数据来源：wind 上海大陆期货研究部 第五页，共二十一页。 PVC供需潜力不平衡 1、PVC产量增长迅猛 2、交易所注册仓单依然较大 3、实际需求比产能水平大幅下降导致价格开始长周期缓慢下滑 数据来源：wind 上海大陆期货研究部 第六页，共二十一页。 PVC表观消费与房地产景气联动 1、买房刚性需求仍大量存在 2、房价泡沫中性未疯狂 3、压制房价两点策略： A、增加房屋供给（利多） B、增加持有成本（利空） 统计表明：PVC表观消费增速与房地产新开工面积及竣工面积高度相关。R=0.96 2009年基数低，房地产当月开工面积屡创新高 小泡沫房价引领PVC与房共舞 数据来源：wind 上海大陆期货研究部 中信证券 第七页，共二十一页。 PVC现货价格趋势季度规律明显 05年价格下跌源于产能暴增 08年价格下跌源于金融危机 PVC价格规律主要有： 1、大多数年份价格年底较年初上涨 2、全年呈现N型走势 3、一、二季度上涨概率较大 上半年涨势图 上半年跌势图 结论：基于产能需求增速考虑，一季度看涨 数据来源：wind 上海大陆期货研究部 第八页，共二十一页。 “广度与深度”决定套利投资思路 第九页，共二十一页。 套利策略核心：趋势相近、拟合度高 数据来源：wind 上海大陆期货研究部 第十页，共二十一页。 套利投资思路总结：基本面不变、强弱不同可套利 （低风险投机） 1、L/V比例有望继续回归2006年2月－2008年10月的比值区间带1.65附近 2、V/Rb比例暂时没有方向，但其近三年规律性比较明显（1.4－2）；比值低位“多PVC、空螺纹钢”，高位反之 3、L/Fu比例正在向高位运行（2.9－3），短期未来将出现高位“空LLDPE、多燃料油”机会 4、国内外跨品种套利由于汇率、路径等因素对普通投资者风险较多，暂不推荐 5、利用产业利润链如原油（3：2：1裂解差套利）参与化工套利 数据来源：wind 上海大陆期货研究部 第十一页，共二十一页。 跨品种投机与套利完美融合 例如螺纹钢与PVC融合案例： 我公司在准确预计螺纹钢价格到5000元顶峰时一方面建议投资者空单介入，另一方面同时利用V/Rb套利规律建立PVC的套保头寸，实现PVC－螺纹钢的稳定盈利。 预计螺纹钢价格到顶 做空螺纹钢并买入pvc套保 比价过低将修正 数据来源：wind 上海大陆期货研究部 第十二页，共二十一页。 股价先于期价见顶的顶背离 期价后于股价见底的底背离 套利与套期保值创新思路 利用PVC期货对冲股市投资风险 数据来源：大智慧 上海大陆期货研究部 第十三页，共二十一页。 “先胜而后战”的程序化投机交易 基本面预测结合技术分析 程序化核心：以交易的成败论英雄！ 第十四页，共二十一页。 第十五页，共二十一页。 数据来源：上海大陆期货研究部 先测胜率再参与交易乃“先胜而后战” 交易总收益率逐月前进并跃居第四位 第十六页，共二十一页。 * *