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[Table_Summary]
生猪板块仍在上行，把握调整机会逢低加配
行业深度报告 行业研究
方正证券研究所证券研究报告
农林牧渔行业 2022.09.06/推荐
[TABLE_ANALYSISINFO] 报告核心摘要：
1、人性不变，周期本质不变，猪价变化规律有迹可循。
猪价长期分析框架：看供给边际变化趋势，以能繁母猪和 MSY
[Table_Author]
重要数据： 边际变化趋势为核心。生猪消费年间波动较小，代表年猪肉需
[Table_IndustryInfo]
上市公司总家数 96 求总体稳定，因此在中长期维度，猪价主要受供给端影响，供
总股本(亿股) 973.11 给与猪价二者强负相关。而生猪供给端的核心影响因素是国内
销售收入(亿元) 10641.77 生猪出栏量，当前生猪出栏=10 月前的能繁母猪×MSY。因此分
利润总额(亿元) -197.77 析猪价中长期变动趋势主要看能繁母猪和 MSY 的边际变化，猪
行业平均PE 41.17 价波动幅度取决于能繁母猪和MSY 的波动幅度。
平均股价(元) 15.03 猪价短期分析框架：在供给边际趋势上综合考虑季节性等因素
影响。由于短期内，季节性因素、外在因素（如疫病、政策）
行业相对指数表现： 等对短期猪肉供给与消费皆有影响，尤其是月别猪肉供给、消
[TABLE_QUOTEINFO] 费差异均较大，因此短期猪价需综合考虑供需双方的综合影响。
供需季节性下的猪价季节性：猪价通常年后回落，直到4-5 月
重新开启年内上涨通道，在7-8 月达到年内最大环比涨幅，在
9-10 月震荡，11 月-年前再次上涨。
2、当前时点猪价分析：整体易涨难大跌，高度有望突破30 元
/kg，短期或有震荡。
逻辑和趋势交叉验证，本轮产能去化应该始于去年5 月，在去
年9-10 月迎来高潮，至今年5 月停止。而猪价3 月底回升，在
7 月迎来单月环比30%+的涨幅，并在8 月高位震荡，说明上述
数据 ：wind 方正证券研究所
产能去化结论得到初步验证。
相关研究 未来中长期猪价趋势判断：今年3 月-明年2 月左右猪价总体呈
《牧原股份：成本持续优化行业顶尖，屠宰 震荡上行，易涨难大跌，中间存在震荡调整的可能，且猪价在
[TABLE_REPORTINFO]
加速布局龙头再发力》2022.09.01 明年3 月后大概率下行。短期猪价演绎分析：从季节性角度分
《京基智农：生猪产能加快释放，持续降本
析，猪价 9-10 月整体震荡，而后再次上涨，在冬至-春节前达
增效未来可期》2022.08.30
《需求提振猪价短期上涨，看好冲高趋稳》 到高峰；考虑压栏、二次育肥等偶发因素，猪价可能在9 月便
2022.08.27
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