高级财务管理企业并购运作.pptVIP

2、成功进行管理层收购的影响因素 （1）目标公司的产业成熟度 （2）目标公司的资本结构 （3）经营管理的状态 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 返回 第三十一页，共五十八页。 3、管理层收购的程序 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 前期准备 实施收购 重新上市 后续整合 返回 第三十二页，共五十八页。 三、管理层收购在中国的实践与发展 1、MBO在我国的发展经历 2、我国国有企业MBO的特点 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 返回 第三十三页，共五十八页。 1、MBO在我国的发展经历 （1）中国MBO的历史源头（四通集团） （2）第一家实施MBO的上市公司（粤美的） （3）第一家实施MBO的国有控股上市公司（宇通客车） （4）2003年4月，国务院国资委紧急叫停MBO。 （5）2005年，国务院国资委出台相关文件，指明了国有企业MBO的可行范围和方向。 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 返回 第三十四页，共五十八页。 2、我国国有企业MBO的特点 （1）产生的背景：国企改革 （2）中国本土化色彩 主要表现在： ①融资渠道单一化 ②收购定价行政化 ③交易方式现金化 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 返回 第三十五页，共五十八页。 （四）并购绩效评价 一、并购成本分析 二、并购风险分析 三、并购收益分析 四、并购后对企业财务影响分析 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 返回 第三十六页，共五十八页。 一、并购成本分析 1、并购完成成本：并购行为本身所发生的直接成本和间接成本。 2、整合与营运成本：并购后为使被并购企业健康发展而需支付的长期营运成本。 3、并购退出成本 4、并购机会成本 返回 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 第三十七页，共五十八页。 二、并购风险分析 1、营运风险 2、信息风险 3、融资风险 4、反收购风险 5、法律风险 返回 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 第三十八页，共五十八页。 三、并购收益分析 1、并购收益：并购后新公司的价值超过并购前各公司价值之和的差额。 例：A公司并购B公司，并购前A公司的价值为Va，B公司的价值为Vb，并购后形成的新公司的价值为Vab，则并购收益S为： S= Vab -（ Va + Vb ） 2、并购收益分析 并购净收益=并购收益-并购溢价-并购费用 NS=S-P-F 下一页 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 第三十九页，共五十八页。 例：A公司的市场价值为4亿，拟收购公司B，B公司的市场价值为0.8亿。A公司估计由于经营效率、合并协同效应，合并后新公司的价值达到5.4亿。B公司股东要求以1.1亿价格成交。并购交易费用为0.1亿元。求A公司此项并购的净收益。 返回 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 第四十页，共五十八页。 四、并购后对企业财务影响分析 1、并购对企业盈余的影响 2、并购对股票市场价值的影响 返回 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 第四十一页，共五十八页。 管 理 工 程 系 高级财务管理 第一页，共五十八页。 第四章 企业并购运作 主要内容： （一）企业并购筹资 （二）企业杠杆并购 （三）管理层收购 （四）并购绩效评价 （五）并购防御战略 （六）并购整合 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 第二页，共五十八页。 （一）企业并购筹资 一、并购资金需要量 二、并购支付方式 三、并购筹资方式 返回 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 第三页，共五十八页。 一、并购资金需要量 1、并购支付的对价 公式： 2、承担目标企业表外负债和或有负债的支出 3、并购交易费用 4、整合与运营成本 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 返回 第四页，共五十八页。 二、并购支付方式 1、现金支付 2、股票支付 3、混合证券支付 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 返回 第五页，共五十八页。 1、现金支付 （1）现金支付的含义及特点 （2）现金支付的