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美国企业并购简史 第四次并购浪潮的结果： 1980-1988年间企业并购总数达到22000起； 1985年达到顶峰。 并购规模巨大，10亿美元以上的并购超过60起，1988年交易额高达2469亿美元； 员工大量被解雇；1980-1993年间，进入美国财富500强名单的公司裁员400万人，通用汽车一家在20世纪80年代就裁员10万人！ 首席执行官们战战兢兢， “只操心把红利分给股东们，或者通过每股收益和股票价格的上涨来增加他们的收益。……过分强调价格—收益比，不惜以牺牲对将来必要的投资为代价，结果是首席执行官们保持免于被接管最低安全限度，……却使公司面临竞争性的攻击、迅速的衰败和最终被合并的命运。” 管理层在这次控制权市场动荡中吸取的教训是“不要对固定资产、研究开发、工厂或人员投入过多，这只会使公司成为一只任人任意宰割的笼中之物；要想继续生存下去，就要让股东高兴满意，保证红利居高不下。 ” 第三十页，共四十九页。 美国企业并购简史 给社会责任留下更小的空间，使权力更加集中，对资本市场的长期投资更少，而对短期要求给予更多的关注和重视，股东的长期利益受损。 第四次浪潮中，并购最活跃的是KKR公司，在80年代共并购29起，其中KKR并购在美国大公司中排名第19位的纳贝斯克公司（RJR），交易额高达251亿美元，其交易额占当年371起杠杆交易的40%。 但是这宗交易是一件很糟糕的买卖。两位《华尔街日报》的记者在一本畅销书上用极富戏剧性的标题“门边的野蛮人” ，将RJR交易说成是一个闹剧而非一次合并事实。 第四次并购浪潮以垃圾债券市场的崩溃而告终！ 这一次控制权事件成了利益相关者理论与企业价值管理理论共同的温床！ 第三十一页，共四十九页。 美国企业并购简史 第五次并购浪潮（20世纪90年代） 背景：世界经济全球化、一体化发展日益深入。跨国并购成为跨国公司对外直接投资的主要方式之一。 特点： a.大企业的自主兼并；b.实业界的企业家是主角；c.政府的推动。 数据：1990-2001年共发生并购案60335起，其中2000年发生9566起，2001年发生8290起。并购金额超过10亿美元的案件超过900起。 行业：传播、金融、广播、计算机软件及设备、石油等。 著名并购案： 1991年化学银行（第6）与汉华银行（第9）合并，合并后资产达1354亿美元；北卡罗纳国民银行（7）与苏夫然银行合并后资产达1130亿美元；美洲银行（2）收购太平洋安全银行（5），资产达1900亿美元；1995年，大通曼哈顿银行与化学银行合并，资产达3000亿美元； 1996年美国波音飞机兼并世界第三大航空公司美国麦道公司（133亿美元）； 2000年美国在线并购时代华纳（630亿美元）； 第三十二页，共四十九页。 美国企业并购简史 浪潮 一 二 三 四 五 年代 1987-1904 1926-1933 1960-1970 1980-1988 1990-2001 并购案 2943 4600 25598 22000 60335 年份 1948 以前 1948-1960 1961-1966 1967-1970 1987-1991 1992-2000 2000 数量 0 1.3 5 21.8 30 105 206 表1 美国五次并购浪潮期间并购案总量 表2 并购价值超过10亿美元的年平均并购案数量 无论是从并购案的数量上看，还是并购规模上看，每一次并购浪潮的规模与前一次并购浪潮相比都会翻番！ 第三十三页，共四十九页。 第三节 企业并购的历史演进 （二）英国企业并购简史 1968年 1972年 1989年 第三十四页，共四十九页。 第三节 企业并购的历史演进 英国 特点：a.与美国相似，规模、效果逊于美国； b.政府政策摆动大。 日本 特点： a.规模小； b.关联交易多； c.拯救式并购多； d.银行操纵多； e.率先进入美国、欧洲等进行跨国兼并。 第三十五页，共四十九页。 高级财务管理Advanced Financial Management专题一：企业并购财务管理 王秀华 讲师、博士、中国注册会计师 青岛农业大学 第一页，共四十九页。 参考书目（专题一） 王筱萍著.高级财务管理.北京：清华大学出版社，2008年2月 [美]P.S.萨德沙纳姆著，兼并与收购.中信出版社，1998年2月 [美]斯坦利·福斯特·里德著等著，叶蜀君等译，《并购的艺术——兼并、收购、买断指南》，中国财政经济出版社，2001年7月； [美]亚历山德拉·里德·拉杰科斯著，张秋生等译，《并购的艺术——融资与再融资》，中国财政