包装、文具和细分出口龙头业绩有望修复.docxVIP

▍ 2022Q3 业绩前瞻：包装、文具和细分出口龙头业绩 修复 表 1：轻工行业重点公司 2022Q3 业绩前瞻 行业 证券代码 证券简称  营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 2022Q3E YOY 2022Q3E YOY 家居 603833.SH 欧派家居 65.1~68.2 5%~10% 9.9~11.0 -10%~0% 002572.SZ 索菲亚 30.9~32.4 5%~10% 3.6~4.0 -10%~0% 603313.SH 梦百合 ~20 ~-10% 0.4~0.5 1999.HK 敏华控股 -5%~0% 0%~10% 001323.SZ 慕思股份 0%~5% 0%~5% 603208.SH 江山欧派 8.4~9.7 -5%~10% 0.6~1.0 -50%~-10% 603899.SH 晨光股份 49.1~53.6 10%~20% 4.5~5.0 0%~10% 轻工消费 605099.SH 300993.SZ 共创草坪 玉马遮阳 6.7~7.0 1.48~1.55 15%~20% 5%~10% 1.3~1.5 0.47~0.49 30%~50% 10%~15% 001206.SZ 依依股份 4.1~4.5 10%~20% ~0.5 15%~25% 电子烟及智能制造 6969.HK 思摩尔国际 ~30 ~10% ~7.5 ~-40% 002925.SZ 盈趣科技 ~13.7 ~-30% ~2.4 ~-24% 包装印刷 002831.SZ 裕同科技 ~46 ~15% ~4.1 ~25% 生活用纸及个护 002511.SZ 中顺洁柔 20.3~22.3 0%~10% 0.7~0.8 -15%~0% 003006.SZ 百亚股份 ~3.9 ~20% ~0.5 ~20% 3331.HK 维达国际 43.1~45.2 5%~10% 1.8~2.3 -35%~-15% 工业纸 002078.SZ 太阳纸业 6.0~7.0 10%~30% 603733.SH 仙鹤股份 1.8~2.1 -40%~-30% 资料来源：预测注：敏华控股、维达国际单位为港元 包装：整体承压，把握龙头阿尔法 板块整体承压，细分行业龙头盈利弹性持续兑现保障相对收益。2022 年以来包装行 业受消费疲软及原材料高位的双重挤压，板块整体盈利压力较大。但商业纸包装龙头裕同科技逆势兑现经营阿尔法。裕同科技 Q2 收入/净利润同比+12%/+50%，如此业绩一方面是基数效应的影响，另一方面还得益于公司成功进行了多元化产品、客户布局，以及不断提升的运营效率。 预计 Q3 公司盈利弹性将持续兑现：消费电子包装方面受益于去年缺芯导致的低基数以及智能穿戴设备的量增，我们预期消费电子包装业务有望同比+10%左右；烟酒包装业务有望持续提升份额；环保纸塑业务体现先发优势，预计同比延续+50%以上高增速。我们预期裕同科技 2022Q3 有望实现收入同比~+15%，归属净利润同比~+25%，盈利弹性持续释放强化全年业绩确定性，当前市场环境下有望带来较为明确的相对收益。 文具办公：22Q3 弱复苏，有望持续改善 开学推动需求回暖，传统业务有望持续改善。7-8 月晨光股份传统业务出货增长改善 态势不明显，主要系 7 月下旬以来终端动销走弱，影响因素包括：1）局部地区疫情反复； 高温天气降低学生外出频率；3）开学节奏延迟。伴随 8 月下旬各地开学时间确定，终 端需求开始回暖，推动总部出货改善，鉴于当前渠道库存较低，预计 9 月传统业务能有更好表现，综上我们预计 22Q3 晨光股份传统业务收入增速区间 0%~5%。考虑到新业务科力普表现良好、九木稳健复苏，我们预计 22Q3 公司整体收入增速区间 10%~20%、归母净利润 0%~10%。展望后续，低基数助力下，叠加新五年规划变革效益逐步释放，预计公司传统业务改善势头将延续，改善弹性亦将显现，建议把握配置机会。 此外，晨光股份推出自有品牌体育用品，主要涉及球类产品。公司于 8 月下旬举行发 布会，推出自有品牌体育用品，涵盖篮球、足球、排球、羽毛球、乒乓球 5 大品类，分为 娱乐、考试、进阶、竞赛 4 大系列；晨光体育用品主打性价比策略，并通过联名款形式丰富产品梯队，如与斯伯丁、YONEX 合作等，可满足消费者从初学进阶到专业体育的需求。 “双减”政策实施以来，行业既面临挑战又迎来机遇，部分基础功能性文具产品需求有所减少，但美术类、益智类、素质类和体育用品类产品需求得以放大，公司通过供应链调整并加强相关品类布局，将有效对冲“双减”带来的冲击，助力传统业务稳健增长。 工业纸特种纸：弱需求制约改善节奏 22Q3 受疫情多点散发影响，造纸行业需求恢复偏慢，部分下游需求有下滑迹象，一方面导致造纸公司虽然发出提价函，但落地效果欠佳，而