资金成本和资金结构讲义.pptVIP

第三章 资金成本和资金结构 知识要点 资本成本的概念及计算 杠杆原理与计量方法 杠杆与风险的关系 资本结构的含义决策方法 第一页，共三十四页。 案 例 1999年8月，韩国第二大企业集团在亚洲金融危机的重创下解体，大宇汽车公司被列入“整顿企业”名单，债权银行要求对大宇汽车进行债务整合。 30多年前，大宇集团董事长金宇中只是一个衬衫推销员，1967年3月22日，大宇工业有限公司成立，到20世纪90年代，大宇集团通过政府的政策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力购并，从一个规模不大的纺织厂发展成为韩国第二大产业集团。 1993年金宇中提出“世界化经营”战略时，大宇在海外的企业只有15家，而到1998年底已增至600多家，等于每3天增加一个企业。大宇是“章鱼足式”扩张模式的积极推行者，认为企业规模越大，就越能立于不败之地，即所谓的“大马不死”。1997年大宇集团的销售总额名列世界100强的第18位，1998年底，大宇总资产高达650亿美元，年销售额600亿美元，并且坐上了韩国出口贸易的第一把交椅。大宇拥有20万雇员，其中一半在海外，集团营业范围涉及贸易、造船、汽车、通讯、建筑、机械、电信、家电、制造和金融等，大宇称为名副其实的世界级大型跨国公司。 随着大宇推动海外扩张计划，到1995年，其债务已经高达190亿美元。1997年底，韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大宇集团看错形势，继续盲目举债扩张，于是大宇集团陷入了500亿美元的债务之中，这几乎是大宇集团资产的5倍。 大宇集团的解体 第二页，共三十四页。 1998年初，韩国政策提出“五大企业集团进行自律结构调整”方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担，大宇却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。因此，它继续大量发行债券，1998年，大宇发行的公司债券达7万亿韩元（约58.33亿美元），1998年第四季度，大宇的债务危机已初露端倪，在各方援助下才避过债务灾难。以后，在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽然做出了种种努力，但为时已。 1999年，大宇集团从4月份以来虽然出售了希尔顿饭店等10多家企业，但并没有能改善资金状况，为救燃眉之急，大宇又发行大量超短期企业期票，也没有奏效，反而使其债务结构更加恶化。据韩国金融监督委员会统计，大宇集团截至6月底的外债已达到99.4亿美元，其中54.8亿美元是年内到期的债务，此外，大宇欠本国金融机构的债务达到60万亿韩元，大宇集团承认，导致它发生债务危机的重要原因是其“拖延了结构改革的时间，失去了金融机构的信任”。 1999年11月1日，大宇集团向新闻界正是宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对大宇的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件”。韩国媒体认为，这意味着“大宇集团解体进程已经完成”。 案 例 第三页，共三十四页。 案例分析 大宇集团解体的原因是其在扩张过程中,过 度负债经营,形成较大的财务风险,在外部经营 环境巨变的情况下,导致企业经营风险失控。本 章针对资金成本、资金结构、财务风险和经营 风险等问题进行分析。 第四页，共三十四页。 第一节 资金成本 一、资金成本概述 是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，也称资本成本。 概念 资 金 成 本 ● 筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的各种费用 。 ● 用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价。 第五页，共三十四页。 第一节 资金成本 资金成本的作用 1、资金成本是企业选择资金来源、拟定筹资方 案的依据。 2、资金成本是评价投资项目，比较投资的重要 经济标准 3、资金成本可以作为衡量企业经营成果的尺度。 第六页，共三十四页。 二、资金成本的计算 综合资金成本 边际资金成本 个别资金成本 银行借款 成本 债券成本 优先股成本 资金成本 留存收益 成本 优先股成本 第七页，共三十四页。 个别资金成本 1、银行借款成本 指借款利息和筹资费用。 概念 公式 K1=[I(1-T)]/[L(1-f)] =[i×L×(1-T)]/[L(1-f)] K1为银行借款成本；I为银行借款年利息 L为银行借款筹资总额；T为所得税税率 i为银行借款利息率；f为银行借款筹资费率 注：一般情况下，银行借款筹资费用数额甚微，可以忽略不计，则公式可以简化为：K1=I(1-T) 第八页，共三十四页。 2、债券成本 公式 概念 指债券利息和筹资费用 Kb=I(