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数字金融发展与企业投融资期限错配——基于短贷长投视角的检验 摘 要 投融资期限匹配，即获取短期资金以匹配短期投资、筹集长期资金以匹配长期投资， 为企业财务活动的基本原则之一。然而，现实情境下，我国企业并未严格遵循这一融资 原则，反而出现广泛且严重的投融资期限错配现象。银行机构为主导的传统金融体系是 引发上述现象的重要原因之一，受困于以上单一融资体系和金融抑制，企业难以筹集长 期借款，面临较强融资约束，进而出现严重的投融资期限错配现象。这一现象在微观层 面，易于引发企业资金紧张并导致企业陷入财务困境；在宏观层面，当经济面临严重负 面冲击时，相关企业可能通过债务违约、关联担保等方式，引发系统性金融风险。因此， 创新金融模式、增强金融服务与供给，对于改善企业投融资期限错配现象、防范化解系 统性金融风险具有重大意义。 随着政府对数字经济的推动和信息技术的飞速发展，数字金融，这一创新性金融模 式迅速崛起。数字金融的发展，对金融服务的信息流通、可得程度均存在积极的作用， 优化了金融资源的供需配置。因此，结合以上，我国迅猛发展的数字金融是否有助于降 低市场信息不对称程度、完善金融服务体系，进而缓解企业投融资期限错配程度呢？ 2011 2018 A 基于此，本文以 年至 年中国 股上市公司为研究对象，从金融服务实体 经济视角，分析地区数字金融发展对企业投融资错配现象的影响、异质性、作用机制及 经济后果。内容安排上，本文首先对相关文献进行梳理和总结，以把握这一主题研究现 状；其次，综合有关理论基础及数字金融特征，提出对应研究假设；再次，进行对应研 究方案设计和实证方法检验，以验证上述假设；最后，提炼分析实证研究结论以及得出 对应研究启示。本文研究发现，地区数字金融发展显著缓解了企业的投融资期限错配现 象。异质性方面，在非国有企业、中小企业以及成长期企业中，数字金融发展对企业期 限错配的改善作用更为显著。机制分析表明，地区数字金融发展通过缓解企业融资约束、 降低信息不对称以及对传统银行的溢出效应三大路径，改善微观企业层面的投融资期限 错配现象。经济后果分析表明，地区数字金融发展对企业期限错配现象的改善作用，有 助于降低企业未来的财务困境风险。 本文不仅从数字金融角度拓展了对企业投融资期限错配的研究，也为进一步创新金 融模式、改善金融服务，进而实现虚拟经济同实体经济良性互动提供了一定启示：国家 应给予相关产业更多政策支持，持续鼓励并支持数字金融增量创新，推进传统金融存量 数字化，以持续服务实体经济；金融机构应持续推动数字赋能，以数字技术缩小信息不 对称程度，并在此基础上改善企业因短贷长投引发的投融资期限错配现象。 关键词：数字金融；投融资期限错配；短贷长投；融资约束 I 目录 目 录 1 引言1 1.1 研究背景与意义1 1.1.1 研究背景1 1.1.2 研究意义2 1.2 研究思路与方法3 1.2.1 研究思路3 1.2.2 研究方法4 1.3 研究框架4 1.4 研究创新与不足7 1.4.1 研究创新7 1.4.2 不足之处7 2 文献综述8 2.1 数字金融相关文献回顾8 2.1.1 数字金融发展宏观维度经济后果的相关文献回顾8 2.1.2 数字金融发展微观维度经济后果的相关文献回顾9 2.2 投融资期限错配相关文献回顾10 2.2.1 投融资期限错配影响因素的相关文献回顾10 2.2.2 投融资期限错配经济后果的相关文献回顾11 2.3 文献述评12 3 理论基础14 3.1 概念界定14 3.1.1 数字金融概念界定