方盛制药-市场前景及投资研究报告-“338”产品集群，战略转型.pdf

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 方盛制药(603998.SH) 2023 年03 月16 日 买入 （首次） 方盛制药：“338”产品集群铸就 所属行业：医药生物 当前价格(元) ：12.01 基石，战略转型开启新篇章 投资要点  投资逻辑：1）锐意进取，战略转型开启新篇章：公司转让亏损子公司佰骏医疗股 权，持续优化资产结构聚焦中药主业，开启“创新中药研发”和“管理变革”双轮 驱动竞争力提升新发展篇章；2）围绕“338”工程各品类多点开花，奠定强增长 动能：公司在多个中成药优势细分领域拥有独家优势产品，全面覆盖心脑血管、骨 伤、儿科、妇科、抗感染等领域，截止2022H1 拥有62 个国家医保目录品种，其 中藤黄健骨片、血塞通分散片等产品销量可观；3）外延收并购持续推进，产品线 丰富打开新增长极：公司积极布局子公司收购，以方盛制药本部为主体，以子公司 滕王阁药业、湘雅制药、海南博大等为辅佐合力发展，持续拓宽产品线丰富度。  锐意进取，战略转型开启新篇章：1）战略转型聚焦主业，资产结构优化：公司持 续优化资产结构，加速退出协同效应较弱的领域，2021 年完成对佰骏医疗、恒兴 科技等低效子公司的股权转让。2）“338 工程”大产品集群奠定基石，研发持续 市场表现 加码巩固竞争优势：公司拥有 “强力枇杷膏（蜜炼）”、“强力枇杷露”等多个国家 方盛制药 沪深300 基药目录品种，截止2022H1 共拥有62 个国家医保目录品种。2021 年，公司调 100% 校营销方式，以销售收入过亿单品“338 工程”为产品集群目标，重点发力核心优 80% 60% 势产品；3）各版块高毛利趋势延续，2022Q1-Q3 业绩亮眼：2021 年实现营收15.7 40% 亿元，对应2019-2021 年CAGR 达19.7%。2022 年，受佰骏医疗股权转让投资 20% 0% 收益、政府补助增加、新合并滕王阁药业等因素的影响，公司前三季度净利润已达 -20% 2.6 亿元，远超过2021 年全年水平。 -40% 2022-02 2022-06 2022-10  各品类多点开花，奠定强增长动能：1）心脑血管：血塞通分散片为抓手，丰富产 品线助力布局千亿级市场：公司在心脑血管领域产品组合丰富，打造“欣雪安”系 沪深300 对比 1M 2M 3M 列品牌组合，全面覆盖心脑血管多种类中成药，其中大品种血塞通分散片享有三 绝对涨幅(%) 16.38 44.00 45.93 项核心技术并受国家专利保护，集采中标有望加速血塞通分散片产品放量。2）骨 相对涨幅(%) 20.20 46.15 45.12 伤：市场高潜力+产品高毛利，多款产品亮点涌现提供丰富动能：在我国人口老龄 资料 ：德邦研究所，聚源数据 化日趋严重的背景下，骨科用药市