【美妆护肤报告】化妆品行业海外美妆集团2022财报跟踪：海外集团分化，组织效率为王-20230227.docxVIP

请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 2023.02.27 2023.02.27 海外集团分化，组织效率为?? 行 ——海外美妆集团 2022 财报跟踪 业 訾猛(分析师) 闫清徽(分析师) 杨柳(分析师) 新更 021021021新 证书编号 S0880513120002 S0880522120004 S0880521120001 本报告导读： 国际美妆巨头发布财报：??中国区表现整体不佳，仅欧莱雅正增长，背后反应组织效 率及品牌矩阵完善度差异；②功效护肤持续高增，香水需求爆发、洗护升级蓄势待发。 摘要： 投资建议：2022 年海外美妆集团中国区业绩表现不佳反应了在变化较快的中国市场，组织效率为核心竞争要素，基于本土品牌更快的市场反应速度以及品牌化进程开启，持续看好国货龙头份额提升。建议增持：1）重点布局品牌势能向上、组织管理能力优异的珀莱雅；2）受益功效护肤红利，具备弹性的贝泰妮、华熙生物、巨子生物、鲁商发展；3）估值较低、存在边际改善预期的丸美股份、上海家化、青松股份、水羊股份、拉芳家化、嘉亨家化；4）受益新国标、同时化妆品原料拓展加速的嘉必优。 证 ? 海外美妆集团发布财报，欧莱雅业绩亮眼、资生堂盈利能力提升、券 雅诗兰黛承压。受益多品牌、多地区战略，2022 欧莱雅收入、净利研 润同比+19%、24%，受通胀影响毛利率同比略有下降但费用率优化究 带动盈利能力进一步提升。22H2 雅诗兰黛营收、净利同比-14%、 报-50%，主因免税渠道及中国市场零售表现不佳、美国零售商去库存， 报 费用收缩但因收入下滑及商誉减值、盈利能力承压。2022 资生堂营 告 收同比+5.7%有所恢复，但核心两大市场日本、中国营收低于此前指 引；控费加强下核心营业利润同比+21%。 海外美妆集团中国业绩表现分化，背后反应组织效率及品牌矩阵完善度差异。就海外集团 22 全年及 22Q4 中国区营收表现看，仅欧莱雅集团中国区营收全年实现正增长，雅诗兰黛、资生堂、爱茉莉太平 洋均下滑。其中，雅诗兰黛双十一期间营收同比+10%、资生堂 Q4线上零售同比下滑，验证海外集团表现不佳并非单纯的渠道结构问题，本质反应本土反应速度较慢下产品端缺乏新增长动能。而欧莱雅集团在大众、高端、高奢价格带全面布局以及渠道管控较好下，韧性较为明显。 功效护肤持续高增，香水需求爆发、洗护升级蓄势待发。2022 年全球功效护肤市场同比+9%持续领跑，三大集团均通过收购加强布局。同时 2022 年香水延续爆发增长，中国市场在年轻群体带动下香水渗透率显著提升；升级趋势由面到发，高端洗护表现优异，欧莱雅集团专业美发事业部 2022 年中国区营收同比+32%、雅诗兰黛引入 Aveda加强布局。 风险提示：美妆消费恢复不及预期、新品及渠道拓展不及预期、市场竞争加剧。  化妆品 评级： 增持 上次评级： 增持 细分行业评级 相关报告 化妆品《行业深蹲、蓄势而发》 2023.02.19 化妆品《拐点显现，布局化妆品》 2023.02.12 化妆品《格局优化，头部加强》 2022.11.30 化妆品《雅诗兰黛：营收下滑，高端护肤承压》 2022.11.26 化妆品《欧莱雅：新兴市场增长亮眼，功效化持续》 2022.11.25 行业更新 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 PAGE 请务必阅读正文之后的免责条款部分 PAGE 2 of NUMPAGES 21 目 录 TOC \o 1-1 \h \z \u 核心结论 剖析海外三大美妆集团欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂财报，我们总结： 海外美妆集团 22 全年及 22Q4 中国业绩表现分化，背后反应组织效率及品牌矩阵完善度差异。受疫情影响，分地区看海外集团财报中，2022 年中国区不再是增长亮点，而新兴市场整体增速较快。就中国区表现看，仅欧莱雅集团中国区营收全年实现正增长，雅诗兰黛、资生堂、爱茉莉太平洋均下滑。其中，雅诗兰黛双十一期间营收同比+10%、资生堂 Q4线上零售同比下滑，验证海外集团表现不佳并非单纯的渠道结构问题，本质反应本土反应速度较慢下产品端缺乏新增长动能。而欧莱雅集团在大众、高端、高奢价格带全面布局以及渠道管控较好下，韧性较为明显。 功效护肤持续高增，香水需求爆发、洗护升级蓄势待发。2022 年全球功效护肤市场同比+9%持续领跑，三大集团均通过收购加强布局。同 时 2022 年香水延续爆发增长，中国市场在年轻群体带动下香水渗透率显著提升；升级趋势由面到发，高端洗护表现优异，欧莱雅集团专业美发事业部2022 年中国区营收同比+32%、雅诗兰黛引入Aveda 加强布局。 表 1: 国际美妆集团 22 年中国地区表现中