人民币汇率显著承压，如何应对其对股市的影响.pdfVIP

专题策略 1、本期话题：人民币汇率显著承压，如何应对其对股市的影响？ 1.1 如何看待人民币汇率波动的影响因素？ 2015 年“811 汇改”之后，人民币汇率走势与美元指数基本契合，与此同 时，其与美元指数波动幅度/起始点的不一致也反应了人民币汇率走势是多种 因素影响的结果。总的来说，人民币汇率走势受制于美元，同时也受中国经 济预期和全球流动性预期影响。观察 2015 年以来人民币的三轮贬值周期， 并不严格遵循某单一指标波动，期间也受事件驱动影响。具体来看，2015 年汇改之初，人民币便经历一波贬值周期，实则中国经济此时正处于触底回 升的阶段；2018 年人民币的第二轮贬值周期里，中美贸易摩擦对人民币贬值 产生情绪冲击；2022 年的第三轮贬值周期里，美联储加息影响下美元指数率 先拉升，后人民币在2022 年4 月快速贬值。 图表1：2015 年以来人民币汇率走势 ， 当前，人民币汇率在经历连续三个月升值后于2 月初开始转为贬值，自6.72 持续贬值到 6.94 ，同期同步于美元指数的反弹。当前，我们认为观测人民币 汇率的走势重点需观察美元指数的走势及背后的驱动因素（详见《美元反弹 期间A 股市场如何演绎？》），以及国内经济修复的预期。 - 5 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题策略 海外紧缩再起，美联储加息预期大幅上修。上周2 月FOMC 会议纪要偏鹰， 美联储青睐的通胀指标核心PCE 超预期上行，引发海外加息预期持续回升。 具体来看，1 ）2 月22 日公布的1 月议息会议纪要显示，FOMC 与会者认为， 现阶段通胀仍然太高（participants agreed that inflation was unacceptably high ），几乎全部与会者赞成25bp 幅度的加息（almost all participants agreed that it was appropriate to raise the target range for the federal funds rate 25 basis points ），一些与会者倾向于50bp （A few participants stated that they favored raising the target range for the federal funds rate 50 basis points ）；2 ）美国1 月核心PCE 同比+4.7% （前值+4.6% ），相较预期的 +4.3%显著上行，环比+0.57%创2022 年6 月以来最大增幅。 对于后续海外紧缩的预期，一如我们春季以来反复强调的在美国经济强韧性、 通胀黏性以及政治周期的影响，海外流动性紧缩的风险仍是一季度市场需要 持续注意的。 1.2 如何看待当前人民币汇率波动对股市的冲击？ 上周，人民币汇率大幅贬值的同时，外资连续三日流出。我们认为汇率大幅 贬值基本随着前期美元反弹有所预期，股市反应上春季以来各大主流指数如 恒生指数、上证50、沪深300、创业板等均呈现明显下跌趋势，以上基本面 逻辑基本在前两周逐步发酵。后续，我们需要注意的是美元升值与人民币贬 值趋势下，北上资金的流动是下一阶段重要的观察点，北上资金重仓的核心 资产或受冲击。外资作为核心资产重要的增量资金，其对中