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2023年林洋能源研究报告 智能电表业务起家_积极推进光伏和储能业务 一、林洋能源：深耕新能源行业多年，三大业务板块齐头并进 （一）智能电表业务起家，积极推进光伏和储能业务 公司是智能能源领域领军企业之一，聚焦智能、储能和新能源三大业务板块。林洋能源 成立于 1995 年，前身为南通林洋电子有限公司，初期主营智能电表业务。2011 年，公司 成功上市上交所，并于 2012 年转型变革，确立“智能+节能+新能源”战略方向。2015 年， 公司正式更名为林洋能源，目前已形成“智能、储能、新能源”三大发展主线。 （1）智能板块：公司的传统优势业务，主要产品覆盖智能电表、用电信息采集终端等， 经营模式主要包括参加国网、南网、地方电力公司以及海外各国电力公司集中招标等。 公司自成立之初便经营电表业务，目前稳居国内第一梯队，据公司已披露数据，2022 年 公司电能表（含用电信息采集）国网和南网的合计中标金额达 11.7 亿元左右，同比增长 25.8%。2015 年，公司控股 ELGAMA 公司，开始在全球范围内布局智能电表业务，产品 销往欧洲、中东、东亚、东南亚、非洲、南美洲等 30 多个国家和地区。国内和海外市场 的双重助力下，公司电表业务发展稳健。 （2）储能板块：未来的增量业务之一，主要产品包括电化学储能产品及系统集成解决方 案。公司把握储能行业发展机遇，深化储能产业链合作。2020 年，公司与亿纬动力在储 能系统集成领域成立江苏林洋亿纬储能科技有限公司；2021 年，双方合资成立江苏亿纬 林洋储能技术有限公司，建设年产 10GWh 磷酸铁锂电池项目。截至 2022 年 6 月末，公 司累计储备储能项目资源超 4GWh。 （3）新能源板块：主营业务包括电站运营、电站 EPC、TOPCon 电池制造。截至 2022 年 6 月底，公司自持电站 1.44GW，主要集中在江苏、安徽、山东、河北、内蒙古呼和浩 特地区；公司储备光伏项目超 6GW；光伏运维规模近 5GW。光伏制造方面，2022 年 12 月，公司宣布在南通投建 20GW TOPCon 光伏电池生产基地，一期 12GW、二期 8GW 项 目，其中一期第一阶段 6GW 生产线预计在 2023 年 7 月竣工投产，第二阶段 6GW 生产 线预计于 2024 年 3 月投产，5 月达成 12GW 生产能力。 （二）股权结构稳定集中，员工持股激发公司活力 公司股权结构稳定集中，实际控制人陆永华直接和间接合计持有 35.13%的股份。截至 2022 年三季度末，公司的控股股东为启东市华虹电子有限公司，持有公司 34.72%的股份； 公司实际控制人为陆永华先生，直接持有公司 3.88%的股份，并通过华虹电子间接持股 31.25%，直接和间接合计持有公司 35.13%的股份。公司股权结构稳定且集中，有利于长 期稳健经营。 推进员工持股计划，激发员工积极性。2019 年 2 月 14 日，公司完成回购，实际回购 2196 万股，回购均价 4.58 元/股，用于员工持股计划。2022 年 1 月 27 日，公司发布《2022 年 员工持股计划》，拟以 5.5 元/股的价格，发放 2196 万股。参加本次员工持股计划的人数 共计 103 人，其中董监高 10 人，拟持有 734 万股，占本次计划总份额的 33%；公司核心 技术/业务人员 93 人，拟持有 1462 万股，占本次计划总份额的 67%，公司将根据绩效考 核相关制度对个人进行绩效考核，并确定最终解锁数量。公司推进员工持股计划，将业 绩与核心骨干个人利益挂钩，有望充分调动员工积极性，助力公司健康可持续发展。 （三）经营业绩整体稳健，控费能力优秀 公司经营整体稳健，受及原材料价格影响业绩短期承压。2021 年，公司实现营业收 入 52.97 亿元，同比减少 8.66%，2018-2021 年 CAGR 达 9.66%；2022Q1-3 公司实现营收 36.02 亿元，同比减少 12.65%。2021 年，公司实现归母净利润 9.30 亿元，同比减少 6.69%， 2018-2021 年 CAGR 达 6.95%；2022Q1-3 实现归母净利润 7.34 亿元，同比减少 13.21%。 近两年公司业绩出现下滑，主要系光伏上游硅料价格持续上涨以及等因素的影响。 随着 2023 年新增硅料产能的释放以及的好转，公司光伏 EPC 业务有望迎来修复， 带动业绩提升。 近年来公司业务聚焦国内，电表、光伏发电和光伏 EPC 业务是主要的收入来源。从分地 区的营收占比来看，2018-2022H1 公司境内营收占比均在 80%以上。从分业务的营收占 比来看，2022H1 公司智能电表、光伏发电、光伏 EPC 业务营业收入占比分别为 41.37%/31.81