2023年锂电铜箔专题报告 铜箔下游需求旺盛_锂电铜箔空间广阔.docxVIP

2023年锂电铜箔专题报告 铜箔下游需求旺盛_锂电铜箔空间广阔 1、总论 铜箔下游需求旺盛，锂电铜箔空间广阔。铜箔是锂电、电子领域的重要材料，主要 用于集成电路板、锂电池电极等产品的生产。受益于下游新能源汽车、储能、3C 数码、 小动力、电动工具等领域需求的增长，锂电池规模不断扩大，带动锂电铜箔市场需求提 升。2022 年中国国内锂离子电池的出货量为 655GWh，同比增长 102.4%；全球市场上 锂电铜箔出货量为 52.3 万吨，同比增速为 35.7%。其中中国市场锂电铜箔的出货量 38.6 万吨，同比增速为 37.7%。动力电池及储能需求持续快速增长，推动锂电铜箔空间持续 增大。我们预测 2025 全球锂电池出货量达到 2227GWh，预计锂电铜箔市场规模 2025 年达 1076 亿元，2022-2025 年 CAGR 达 31%。 受动力电池高能量密度和降本需求驱动，轻薄化趋势下复合铜箔崭露头角。结构上， 传统铜箔由 99.5%的纯铜组成；而复合铜箔是一种新型的动力电池集流体材料，主要由 3 部分组成：中间一层为 PET、PP、PI 等材质的基层薄膜，薄膜两侧为厚度 1μm 左右 的铜。使用密度和成本更低的绝缘高分子材料作为基材替换部分铜，能有效降低箔材成 本，显著提升动力电池能量密度。除此之外，复合铜箔的特殊结构能有效控制穿刺问题， 且其受热断路效应可缓解锂枝晶导致的热失效问题，提升电池安全性能。 相比传统电解铜箔，复合铜箔能有效提高锂电池能量密度。以 6 μm 铜箔为例：从 铜箔总质量来看，由 PET、PP 和 PI 为基膜的复合铜箔每平方米的质量分别为 23.44g、 21.52g 和 23.52g，显著低于传统铜箔的质量 53.76g；从成品电池的能量密度来看，按 照铜箔质量占动力电池总质量的 11%测算，采用由 PET、PP 和 PI 为基膜的复合铜箔分 别可以提升电池能量密度达 6.6%、7.1%和 6.6%。 相比传统电解铜箔，复合铜箔具有更低的原材料成本。6μm 的传统铜箔主要由铜 组成，6μm 复合铜箔主要由 4μm PET 材料和 1μm*2 的铜层组成。截止 2023 年 3 月 31 日数据，市场上电解铜价为 69450 元/吨，PET 材料参考价为 7690 元/吨，PP 材料 参考价为 7825 元/吨，价格相差巨大。而受技术差异影响，国内外不同类别 PI 薄膜价格 相差较大，最低价亦接近 20 万元/吨，成本高昂难以大规模应用于复合铜箔量产。随着 铜价与高分子基膜价格走低，传统与复合铜箔原料成本双双下降，但复合铜箔仍具有显 著原材料成本优势。我们假设：1）电解铜价格将于三年内逐步走低；2）PET 与 PP 基 膜价格于三年内小幅下降。根据我们的测算，PET/PP 铜箔每平米原材料成本约为传统 铜箔的 34%左右。 综合原材料成本与工艺成本考虑，复合铜箔具有显著成本优势，其中 PET 铜箔综 合成本有望低于 2.9 元/m2，市场前景广阔。根据我们的测算：至 2025 年电解铜箔总生 产成本将达到 4.07 元/m2；PET 铜箔总生产成本将逐步降低至 2.88 元/m2，约为电解铜 箔生产成本的 70.80%，PP 铜箔总生产成本将逐步下降至 3.24 元/m2，约为电解铜箔生 产成本的 79.63%。复合铜箔成本优势显著，未来市场渗透率有望逐步走高，逐步替代传 统电解铜箔。 随着复合铜箔技术进步及应用场景的增加，复合铜箔的市场渗透率将不断提升，带 来市场需求增量空间。假设：1）复合铜箔市场渗透率不断提高，预计 2025 年达到 12%； 2）每 GWh 锂电池所需的复合铜箔面积固定为 1000 万平方米 3）同一年度，乐观情形 下，复合铜箔市场渗透率相比中性情形会高出 5%，而悲观情形下则反之。根据我们的中 性情景测算，预计 2025 年复合铜箔市场空间将达到 179.05 亿元。乐观情形下，2025 年 预计复合铜箔市场需求有望突破 291 亿元。 复合铜箔产业链上游主要为相关设备、基膜、铜靶材及镀铜化学品，中游为复合铜 箔生产厂商，下游为锂电池生产厂商，包括动力电池、储能电池、消费电池等。复合铜 箔上游原材料主要包含 PET\PP 基膜、溅射铜靶材及镀铜化学品，基膜厂商主要包括双 星新材、东材科技等，溅射靶材厂商主要包括阿石创、欧莱新材等，镀铜化学品的主要 生产厂商为光华科技及三孚新科。复合铜箔相关生产设备主要有复合铜箔制造设备（磁 控溅射设备、真空蒸镀设备等）、复合铜箔一体机及超声波焊接设备，主要参与厂商包括 东威科技、道森股份、腾胜科技、骄成超声等。中游制造环节入局者较多，传统电解铜 箔厂商中一科技、诺德股份及金美科技、宝明科技等新进入者都有参与。锂电池为复合 铜箔的主要下游应