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2023年康众医疗研究报告 深耕X射线平板探测器行业 1、康众医疗：坚持自主创新，领先的X射线平板探测器企业 1.1、坚持自主创新，深耕X射线平板探测器行业 立足于影像设备行业上游，深耕数字化 X 射线平板探测器行业。康众医疗成立 于 2007 年，处于影像设备产业链上游，专业从事数字化 X 射线核心元器件— —平板探测器的研发、生产、销售和服务。公司坚持自主研发和独立创新，2021 年于科创板上市，已成为 X 射线平板探测器领域全球知名、国内领先的企业之一。 目前全球范围内具备一定生产规模的数字化 X 射线平板探测器生产企业不到二 十家；根据 IHS Markit 的数据统计，公司 2018 年在全球医疗及宠物医疗数字化 X 射线平板探测器市场的份额约 3.0%，位列全球第九、国内企业第二 。 专精医学影像核心部件研发，已上市产品应用广泛。康众医疗已上市多款数字化 X 射线平板探测器产品，产品应用从医疗普放逐渐延伸至乳腺、动态透视、放疗、 口腔三维成像、工业、安检、宠物医疗等领域，产品形式多、放射剂量低。目前 产品在推进进口产品的同时远销全球三十多个国家和地区，产品性能和 质量获得海内外客户高度认可。 1.2、股权结构较为稳定，实控人具备丰富业界经验 公司股权结构相对稳定。公司自成立起坚持自主创新发展，多次融资导致公司股 权分布相对分散，但总体结构保持相对稳定。公司实际控制人为 JIANQIANG LIU 和高鹏先生，截至 2022 年三季报，二人直接持股比例分别为 14.54%和 4.66%， 通过康诚企管和同驰投资间接控制公司 5.33%股份，实际控制人合计控制公司 24.53%股份。公司其他股东不存在受共同控制或存在一致行动关系，不谋求控 制权，公司实际控制人保持稳定。 子公司全产业链布局，加强供应链竞争能力。公司全资子公司苏州康捷主营 X 射 线平板探测器结构件的制造和销售、CI 负责 X 射线平板探测器相关产品的制造、 销售和服务，康众印度、康众日本负责区域平板探测器的销售和服务。另外公司 直接参股杭州沧澜和珠海睿影，主营业务分别为智能 X 射线影像系统的研发和 制造、X 光机系统及高压发生器的研发和制造；间接参股日本 Mikasa，主营业 务为 X 射线发生器的研发和制造。公司积极在平板探测器全产业链布局，力争提 升供应链的竞争力。 公司管理层技术和业界经验丰富。董事长兼总经理 JIANQIANG LIU 拥有加州理 工学院电子工程博士学位，曾任中国国家天文台太阳物理部助理研究员、美国通 用电器公司全球研发中心(纽约)高级工程师等技术性职务以及管理性职务，具备 专业的学术背景和丰富的研发经验；副总经理高鹏先生为计算机软件专业硕士， 曾从事医疗诊断系统影像设备的开发和销售，具备丰富的业界经验。公司管理层 在产品研发、公司管理上具备丰富的管理经验。 1.3、全球化布局稳步推进，研发力度持续增强 22 年公司业绩承压，看好公司长期发展。根据公司 2022 年业绩快报，2022 年 公司实现营业总收入 2.06 亿元和归母净利润-0.06 亿元，分别同比减少 40%和 107%。22 年收入下降主要系部分客户需求下降或滞缓、新产品导入不及预期等。 利润端大幅下降系多重原因：1）费用投入增长明显：持续加大研发投入、加速 研发项目落地转产能导致研发费用增长明显；全球化经营战略布局加强导致管理 费用增长；2）为应对市场环境变化，公司适当增加了部分原料库存；3）受客 户需求下调或滞缓、销售下降，公司审慎计提了存货跌价准备。随着公司产品结 构逐步完善，全球化战略布局稳步推进，我们看好公司长期发展。 研发投入持续加大，全球化经营战略布局稳步推进。2018-2021 年，公司总体毛 利率保持在 42%以上，净利率保持 20%以上。2022 年受客户需求下调或滞缓等 原因，公司销售规模减小，规模化效应减弱，22Q1-Q3 公司毛利率有所下滑； 2022 年前三季度公司研发费用和管理费用投入力度较大，净利率有所下滑。研 发费用从 2017 年的 0.13 亿增长至 2022Q1-Q3 的 0.33 亿，公司研发投入持续 增加。公司为促进全球化经营战略布局，22 年新设海外子公司和办事处，推动 海外投资项目落地，管理费用有所增加，22Q1-Q3 公司管理费用为 0.25 亿，同 比+43.5%。 2、X射线影像系统应用广泛，口腔、工业成为新的增长点 2.1、下游设备应用广泛，静态探测器仍为主流 X 射线平板探测器是 X 射线影像设备的核心部件之一。X 射线影像设备是利用 X 射线对物体的穿透、差别吸收、感光及荧光作用，将物体各部分的密度分布信息 投射到 X 射线采集和成像装置上，形成相应的影像，从而观察物体内部构造和 情况。X 射线影像设备