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2023年科德数控研究报告 高档数控机床占据大部分收入 一、科德数控：五轴数控机床+核心零部件领军企业 （一）筚路蓝缕，为中国制造贡献力量 科德数控成立于2008年，公司主要产品为具有自主知识产权和核心技术的高档数控 系统类产品、高端数控机床及关键功能部件，是国内极少数具备高档数控系统及高 端数控机床双研发体系的创新型企业，能够实现对航空、航天等高端装备制造中的 多种类型产品的研发制造，核心技术自主可控，“进口替代”能力强。 高端数控机床包括4大通用加工中心及2大专用加工中心，共计6大系列加工中心产品。 公司的产品线覆盖了高端数控机床领域大部分加工类型、尺寸规格的高端数控机床 产品且产品的各项性能同国外先进产品基本相当，因此能够满足于航空、航天、能 源、汽车等多数高档制造行业的多类型、多尺寸规格的部件加工需求。 高档数控系统包括数控系统及伺服驱动，其中GNC系列高档数控系统实现了 GNC60/61/62的数次迭代，GDU系列伺服驱动器实现了GDU/GDUA/GDUB的数次 迭代，产品的开放性、适配性较强，是公司高端数控机床的重要核心零部件。 关键功能部件包括电机、电主轴、传感系统、铣头、转台系列产品。得益于具备关键 功能部件产品的自主研制大量技术积累，使得高端数控机床整机产品及关键功能部 件之间协同研发适应性、响应速度优势明显，为公司产品快速响应市场需求提供了 有力支撑，可同时作为单独产品服务于航空航天、军工、机床、机器人等领域。 高档数控机床占据大部分收入，营收结构稳定。2021年高端数控机床收入2.33亿元， 占营业收入的比重为92.03%。2017-2021年，高端数控机床收入占比维持在90%左 右，较为稳定。分产品来看，2021年，五轴立式加工中心作为成熟产品，占据机床 销售收入的80%左右；五轴卧式、龙门加工中心各占约10%。 （二）营收增长稳定，规模效应发酵 公司营业收入稳定增长，归母净利润呈上升趋势。根据公司2022年业绩快报，公司 2022年营业收入3.15亿元，同比+24.39%，2017-2022年CAGR为33.28%，保持长期高增长。公司产品顺应了国内制造业对高端装备需求的增长，尤其是航空航天及 军工企业迫切的进口替代需求，因此收入实现较快增长。从结构来看，营业收入的 增加主要由高端数控机床贡献，高档数控系统和关键功能部件占比较小。随着市场 拓展，未来高档数控系统及关键功能部件能够辐射到电动汽车、机械、工业自动化、 物联网等其他领域，其收入将实现快速增长，能够为公司贡献更多收益。2018年公 司归母净利润和净利率的显著下降主要原因是公司把0.46亿元股权激励报酬计入管 理费用。 综合毛利润保持平稳，数控系统高毛利凸显竞争力。公司毛利率保持稳定，2017- 2021年平均毛利率为45%，始终保持较高水平。公司较多客户来自航空航天领域， 其对高端数控机床产品的加工精度、加工效率等方面的定制化要求较高，毛利率也 相对较高。2017-2021年数控机床等高端装备平均毛利率为45%，数控系统平均毛利 率为57%，高毛利率凸显公司产品具有核心竞争力，“整机+核心零部件”战略优势 逐渐显现。 费用率有所下降，经营现金净流量转正。2017-2021年，公司整体费用率水平呈下降 趋势，2017年公司费用率合计41.69%，而2021年仅为18.54%。如前文所述，2018 年管理费用出现显著增加，主要原因是公司把0.46亿元股权激励报酬计入管理费用。 公司强化管理水平，对于管理费用的控制有所加强，2021年管理费用率为7.2%，相 比2017年下降4.5pct。 （三）股权结构与募投项目 股权结构集中，决策效率高。于德海、于本宏父子为公司的共同实际控制人，IPO之 前合计直接和间接持有公司53.19%的股份，合计控制公司54.75%的股份。于德海系 光洋科技创始人，目前主要负责经营控股股东光洋科技，不参与科德数控的日常生 产经营；于本宏系于德海之子，于2010年11月加入科德数控，目前担任公司董事长。 2021年，科德数控科创板上市，募投项目发力航空航天五轴机床、数控系统及关键 零部件研发。IPO募投项目分别是面向航空航天高档五轴数控机床产业化能力提升 工程、新一代智能化五轴数控系统及关键功能部件研发、补充营运资金，合计投资 总额为19,152.45万元。 2022年，科德数控新增募集项目，投入高档五轴机床和数控系统及关键零部件研发。 根据公司《科德数控股份有限公司以简易程序向特定对象发行人民币普通股（A股） 股票募集说明书》，本次募集资金将主要投资三个项目，分别是面向航空航天高档 五轴数控机床产业化能力提升工程、新一代智能化五轴数控系统及关键功能部件研 发、补充营运资金，合计投资总额为15,844.34万元。 2023