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2023年景津装备研究报告 研发与技术优势明显_产品性能突出 1、景津装备：技术与管理领先的压滤机装备龙头 1.1 技术领先的成套压滤机装备制造商 公司成立于 1988 年，是专业成套过滤装备制造商，从事各式压滤机整机及配套设备、配 件的生产和销售，其产品广泛应用于环保、化工、食品、制药、冶金、选煤、尾矿等领 域。公司是中国制造业单项冠军示范企业，压滤机及滤板国家标准的主起草人。公司具 备多项国际发明专利，两项荣获国际发明展金奖和银奖，连续 20 年世界压滤机产销量第 一，产品远销 123 个国家和地区。 1.2 压滤机及其原理 公司主要产品为各式压滤机整机及配套设备、配件。压滤机是将液体与固体颗粒的混合 物进行分离的设备，属于过滤与分离机械的一种。固液分离机械按照分离原理不同可分 为离心机、过滤机和分离机三大类。 离心机原理：利用转鼓旋转产生的惯性离心力实现悬浮液、乳浊液及其他非均相物 料的分离或浓缩的机器。 过滤机原理：利用多孔性过滤介质，截留液体与固体颗粒混合物中的固体颗粒。在 重力、真空、加压、压榨等推动力的作用下，悬浮液中的液体通过介质的孔道流出， 固体颗粒被截留，从而实现固体与液体的分离。分离机原理：分离机是一种可进行液体澄清和固体颗粒富集或液液分离的设备。分 离机与离心机相比规格、功率都比较小，但是转速较高。 压滤机的主要功能为过滤和洗涤，主要由机架部分、拉板部分、过滤部分、液压部分和 电器部分组成。工作原理如下: 利用压力泵将悬浮液料浆注入由垂直排列的多块滤板在液压系统的压紧下形成的多 个密闭滤室中，使滤布两边形成压力差。 滤室内的液体透过与滤板相邻的滤布沿滤液汇流通道排出压滤机外。 脱水后的固体杂质则截留在滤室中，形成滤饼。 通过拉板机将相邻滤板分开，每个滤室中的滤饼在重力或振打装置作用下脱落，实 现固相和液相的分离。 1.3 营收利润持续增长，毛利率维持高位 公司营收与利润持续增长。2017-2021 年，受益于下游行业应用与公司产品的不断拓展、 公司订单持续增长，整体营收由 22.1 亿元增长至 46.5 亿元，年复合增长率达 20.4%； 归母净利润由 2.1 亿元增长至 6.5 亿元，年复合增长率达 33.1%。2022 年前三季度，公 司实现营收 41.4 亿元，同比增长 24.0%；实现归母净利润 5.9 亿元，同比增长 30.6%。 公司毛利率水平维持高位。公司生产的高端机械设备比重较大，技术附加值高，产品的 毛利率保持在较高水平。2017-2021 年，公司毛利率均维持在 30%以上。2022 年前三 季度，由于公司普通钢材平均采购成本较上年同期下降，但聚丙烯和不锈钢平均采购成 本略有上升，销售毛利率微降。 1.4 费用管控优异，现金流稳健 公司费用管控优异，三费比例持续下降。受销售费用率显著下降影响，2017-2021 年公 司的三费比例由 16.4%下降至 9.0%。2022 年前三季度，公司三费比例为 7.5%。此外， 公司研发费用率呈现稳步上升趋势，2021 年起持续超过 3%，体现出公司对于技术研发 的重视。 公司经营现金流稳健。2018-2020 年，公司经营净现金流/净利润均维持在 100%以上； 2021 年经营净现金流较上年同期略降，经营净现金流/净利润为 89%，主要原因系主要 原材料聚丙烯、钢材等价格上涨及采购量增加，公司采购支付现金增加；2022 年前三季 度经营净现金流大幅增加，经营净现金流/净利润为上升至 141%，主要系公司订单增加， 营业收入增长及收到的合同预付款增加。 1.5 股权结构集中，员工利益深度绑定 公司股权结构集中。截至 2023 年 2 月，姜桂廷为公司实际控制人、董事长、总经理， 直接持股比例 9.38%，通过控股景津装备股份有限公司间接持股比例 29.6%，直接与间 接合计持股比例为 39.0%，公司控股股东景津投资及实际控制人姜桂廷、宋桂花（姜桂 廷配偶）合计持有公司股份比例为 44.9%。 核心管理团队稳固且经验丰富。董事长姜桂廷为高级工程师，享受国务院政府特殊津贴， 中国环境保护产业协会理事会副会长，技术与管理经验丰富。除此之外，公司多位董事 及高管具有工程技术背景，核心管理团队稳定，为公司发展提供了坚实保障。 股权激励频出，深度绑定管理层与核心骨干利益。2020 年与 2022 年，公司连续发布两 期股权激励计划，业绩考核目标年份由 2020 覆盖至 2024 年，激励对象全面涵盖中高层 管理人员至技术/业务骨干员工。其中，2020 年激励计划拟授予激励对象总人数 395 人， 授予限制性股票数量数量1191.5万份；2022年激励计划拟授予激励对象总人数294人， 授予股票数量 805.9 万股，显示出公司推动业绩持续增长的坚定决心。