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2023年金盘科技研究报告 发力储能和数字化改造业务 1.金盘科技：聚焦干变巩固龙头地位，多点开花高速发展 1.1.深耕干式变压器二十余载，发力储能和数字化改造业务 金盘科技深耕干式变压器二十余年。公司拥有较强研发创新能力和自主知识产权优势， 是全球领先的干式变压器龙头，主要从事应用于新能源、高端装备、高效节能等领域的 输配电及控制设备产品的研发、生产和销售。 公司发展的重要时点包括：1）1998 年公司前身金榜国际在美国证券交易所（AMEX）上 市；2）2008 年建成 JST 武汉生产基地，并转板至 NASDAQ；3）2017 年完成股份制改革， 更名为“海南金盘智能科技股份有限公司”；4）2020 年公司自主规划设计并部署实施的 干式变压器海口数字化工厂建成并投入运营；5）2021 年，在上海证券交易所科创板发行 上市；6）2022 年金盘科技直挂 35kV 高压大容量储能装备投产上市，并荣获“国家级制 造业单项冠军示范企业”称号。 以干变为核心，推出一系列多元产品。公司主要产品为干式变压器系列（包括特种干式 变压器、标准干式变压器、干式电抗器）、中低压成套开关设备、箱式变电站、一体化逆 变并网装置、储能系列产品（包括中高压级联储能系列产品、低压储能系列产品、户用 低压储能系列产品）及数字化工厂整体解决方案。其中干式变压器是公司的核心产品， 2022 年干变营收占比达 68.87%。 公司产品覆盖多个领域，应用范围广。公司产品广泛应用于新能源（含风能、太阳能、 储能等）、高端装备（含轨道交通、海洋工程）、高效节能、工业企业电气配套、基础设 施、民用住宅、传统发电及供电、新型基础设施（含数据中心、新能源汽车充电设施）等领域，其中风能、轨道交通、高效节能等三个领域为公司主要产品的重点应用领域。 积极布局光伏储能业务和数字化转型。2021 年以来，公司在保证现有主营业务收入持续 较快增长的前提下，布局数字化工厂整体解决方案、光伏电站、储能系列产品等新业务， 并持续加大新业务的研发投入和市场拓展力度。储能方面：公司于 2021 年 7 月成立全资 子公司金盘储能，目前储能产品有中高压直挂（级联）储能系统、低压储能系统，以及 储能系统关键部件储能变流器（PCS）、能源管理系统（EMS）、电池管理系统（BMS）等。 数字化工厂方面：公司于 2021 年 2 月设立全资子公司海南同享，专注于数字化工厂整体 解决方案的研发与业务开展，对外部企业提供研发、采购、生产制造、销售等全价值链 的运营管理及数字化工厂的整体解决方案。 1.2.股权结构集中稳定，激励措施助推公司长期发展 股权结构集中稳定，李志远和靖宇清夫妇为公司实际控制人。董事长李志远通过元宇投 资间接控制公司 43.29%股份，靖宇清是李志远妻子，通过金榜国际间接控制公司 6.32%股 份。因此，李志远和靖宇清夫妇合计控制公司 49.61%股份，为公司实际控制人。此外， 靖宇梁、李晨煜与李志远和靖宇清共同签署《一致行动协议》，四人间接持股公司 55.04% 股份。公司还下设 13 家全资子公司、2 家控股子公司，子公司职能分工明确，覆盖储能、 数字化工厂、能源投资等多种业务。 实行股权激励计划，提高员工积极性。公司于 2017 年推出股权激励计划，设立旺鹏投资、 君道投资、春荣投资三大平台作为员工持股平台，公司管理层及骨干员工通过三大持股 平台合计持有公司 5.73%股权（截至 2023 年 3 月 8 日）。公司于 2021 年 9 月发布股权激 励方案（草案），拟向激励对象授予不超过 851.40 万股的限制性股票；其中，首次授予限 制性股票 690.36 万股，预留 161.04 万股。首次授予对象 279 人，占员工总人数 14.38% （截至 2021 年 6 月 30 日），授予价格为 14.02 元/股。此外，21 年股权激励方案设置了 相应的归属安排和 2021-2023 年的业绩考核目标，彰显公司持续发展的信心与决心。 1.3.业绩稳步增长，盈利能力有望趋稳回升 公司营收与归母净利润稳健增长。2018-2022 年营业收入和归母净利润的 CAGR 分别为 21.4%和 10.1%；2022 年公司实现营业收入 47.46 亿元，同比增长 43.7%，实现归母净利润 2.83 亿元，同比增长 20.7%。若剔除股权激励计划费用，2022 年归母净利同比增长 29.10%。 盈利能力短期承压，毛利率略高于行业。 受原材料价格上涨影响，盈利能力短期承压。公司产品主要原材料为电磁线、硅钢、电 气元器件、绝缘化工材料、普通金属材料，直接材料成本占主营业务成本的比例均达到 80%以上；原材料市场价格的变化是影响公司利润的重要因素。2021 年，受铜材和硅钢片 等大宗生产资料