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2023年箭牌家居研究报告 产品以卫生陶瓷为主 箭牌家居：国产卫浴龙头，向智能化与大家居迈进 业务分析：传统业务增长稳健，智能产品进一步增长，C端渠道重点发力 箭牌家居创立于 1994 年，2022 年 10 月在深交所上市，2022 年实现营收 75 亿元。 是一家集研发、生产、销售与服务于一体的大型现代化制造企业，生产产品品类 覆盖卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等以卫浴为 主的家居产品，致力于为消费者提供一站式智慧家居解决方案，目标是成为国际 一流的智慧家居品牌。公司主要品牌包括 ARROW 箭牌、FAENZA 法恩莎、ANNWA 安 华，三个品牌具有不同的市场定位，能够满足不同消费群体的需求。公司掌握具 有自主知识产权的研发及制造核心技术，是卫生陶瓷、节水型卫生洁具行业标准 起草单位之一。 公司品牌多次被评为中国十大卫浴品牌、十大瓷砖品牌，产品相 继获得德国红点设计奖、德国 IF 产品设计金奖、红棉中国设计奖，并于 2015 年、 2020 年连续两届被指定为世博会中国馆陶瓷洁具供应商。同时，公司拥有十大生 产基地（包含两个在建），北部北方地区主要为山东德州，中部为湖北应城与江 西景德镇，其他基地主要分布在广东省内，包括佛山、肇庆以及韶关。 产品以卫生陶瓷为主，龙头五金增速快带动收入增长 从产品品类来看，2022 年卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具/瓷砖分别营收 35/21/8/5 亿元，同比减少 6%/8%/13%/18%，主要受冲击、经济形势变化等因素影 响；卫生陶瓷、浴室家具营收在 2019-2020 年出现小幅下滑，主要受公司产品销 售结构变动、市场竞争加剧、冲击等因素叠加影响。按品类拆分收入结 构，2018-2022 年卫生瓷砖类产品收入始终占比第一，数值在 45%-47%的区间内浮 动，是公司收入最主要的产品品类，4 年复合增速 3%；其中又以坐便器为主，占 全部收入的 30%以上（2021 年）。第二增长曲线龙头五金，2018-2022 年占比从 19%增长至 28%，4 年复合增速 13%；主要产品为淋浴花洒和水龙头，合计收入占 中收入 20%以上（2021 年）。其他品类占比和增速均较低，公司品类收入结构较 为稳定。 经销零售为第一销售渠道，直销电商占比快速提升 从业务渠道来看，2022 年经销零售/经销工程/经销电商分别收入 31/17/8 亿元， 同比减少 11%/19%/11%，出现下坡滑动主要是受到负面影响。按渠道拆 分收入结构，经销零售为第一销售渠道，在 2022 年占比 41%；零售渠道的收入占 比在报告期内整体呈下降的趋势，而直销电商、经销家装渠道的收入占比整体呈增长的趋势，主要受行业销售渠道的变革影响：精装、整装、“互联网+”家装、 设计师渠道、电商渠道等销售渠道快速崛起，引起公司渠道收入结构变化。 发展历史：国产卫浴领先品牌，向国际一流智慧家居企业迈进 箭牌家居集团创立于 1994 年，旗下拥有ARROW箭牌、FAENZA 法恩莎、ANNWA 安华 三大品牌；中国区域布有十大生产制造基地（2个在建），在中国市场拥有 12000 多家销售网点，产品远销全球多个国家和地区，是国内具有实力和影响力的综合 性智慧大家居企业集团。公司秉承“持续改善人们的智慧家居生活品质 ”的企业 使命，坚持科技创新和理念，不断开发满足和超越客户需求的产品和服务；追求 客户极致体验，保持质量、服务、成本、性能、环保等方面的持续领先，引领中 国智慧家居行业发展；通过实施全球化、智能化、物联化打造智慧家居集团，运 用多品牌多品类协同，打造智慧家居全产业链；为客户提供高品质的智慧家居整 体解决方案，向“成为国际一流的智慧家居整体解决方案提供商”的愿景迈进。 1、第一阶段（1994-2007）崛起阶段。1994 年，箭牌家居集团创始，箭牌卫浴成 立，第一条窑炉建成投产。1995 年，箭牌第一批自主研发的坐便器 AB1102 正式 生产。1996 年，第一批连体坐便器 AB1103B 问世，箭牌成为国内率先攻克连体马 桶技术难关并实现大规模量产的企业。1998 年，工厂设备全面改造升级，箭牌的 陶瓷窑炉技术达到当时国内出类拔萃的水平，并初次在国内卫浴界提出“三年免 费维修，终身护”的服务措施。1999 年，法恩莎卫浴成立。2003 年，安华卫浴成 立。率先提出“卫浴配套”的概念，将产品“三大件”迅速扩充到浴室全线产品。 2006 年，携手清华大学共同成立产品设计与研发中心，展开“人体工程学”的研 究，开创东方“人文卫浴”文化与国际设计机构意大利福莱美设计公司实现强强 联合，提升产品的设计理念和评审新产品外观质量。 2、第二阶段（2007-2016）多品类发展阶段。2007 年，箭牌瓷砖成立，提出整体