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2023年吉林碳谷研究报告 聚焦原丝业务 一、吉林碳谷：国内市场化销售原丝的龙头企业，深系吉林宝旌集团 1.1 历史复盘：国内原丝龙头，产品持续升级 公司是国内生产外销碳纤维原丝的主要企业，产能规模持续领先，同时是国内首创三元水相悬浮聚合湿法两步法生产原丝 的企业，成立至今始终专注于原丝环节的研发和生产，龙头地位稳固。公司产品起步于小丝束碳纤维原丝，目前以量产大 丝束原丝为主，同时拥有 1K-50K 全品类原丝产品，发展历程主要可分为以下三个阶段。 起步阶段（2008-2016 年）：攻关中小型 1K/3K/6K/12K 原丝，打破海外技术壁垒 2008.12 公司成立，发明 DMAC 为溶剂的湿法两步法原丝生产工艺，打破海外技术垄断，产品碳化后可达 T300 标准； 2009-2015 年，逐步实现军工级别的 1K、3K、6K 小丝束产品，该类产品碳化后可实达 T400 级标准； 2015 年 10 月 29 日，注册成为股份有限公司； 2016 年，实现 12K/S 类中小丝束碳纤维原丝的产业化稳定生产，碳化后可部分达到 T700 级的水平。 产品转型（2016-2019 年）：产品向大丝束碳纤维原丝转变，逐步实现相对低成本的民用大丝束规模化量产 2016 年 3 月 25 日，挂牌新三板；2016 年下半年，因大丝束可实现相对低成本的大规模生产，开始研发大丝束原丝； 2018 年，实现 24K、25K 产品的规模化生产，正式开启量产大丝束之路； 2019 年，实现了 48K 产品的规模化生产，产品碳化后可达到T400 水平。 产品持续升级，龙头地位加固（2019 年至今）：聚焦大丝束，致力于突破 50K/75K/100K/480K 原丝生产技术 2020-2022 年，公司致力于更大丝束产品的研发生产，逐步实现产品升级，从而达到降本提效的目的； 2021 年 8 月进入新三板精选层；2021 年 11 月 15 日北交所开市，进入其首批上市公司；同年实现 50K 丝束规模化生产。 远期规划：力争在未来五年实现更大丝束的稳定大规模生产，碳化后的产品标准向T700、T800 等更高端级别突破。 1.2 产品结构：围绕大丝束，兼顾小丝束 公司聚焦原丝业务，自 2016 年产品转型至今，基本以生产大丝束为主（现有产能占比约 77%），同时兼顾高端小丝束的研 发，不断突破高性能产品技术。相比同类型小丝束，在聚合、纺丝环节，大丝束技术要求更高。在原丝加工设备中，喷头 型号决定喷丝所得碳纤维大小，生产 1k、3k 小丝束碳纤维，一个喷丝板上会有 1000、3000 个孔，而生产 48k 大丝束碳纤 维，一个喷丝板上有 48000 个孔，需确保所有孔里喷出的丝束均匀度一致，且要稳定、连续产出，因此制备难度更大。但 大丝束原丝更易量产，规模效应下的生产成本降低为公司带来了更为丰厚的利润，且较多高性能碳纤维厂商自产小丝束原 丝，因此公司通过技术革新成功转产大丝束，利用技术和成本优势一举成为国内市场化外销原丝的龙头企业。 目前，公司全部原丝产品碳化后均可达到 T300、T400 级碳丝的水平，部分产品碳化后可实现 T700 级碳丝的稳定量产。 公司产品经过下游加工，已广泛应用于军工、航天航空、高端装备、汽车、新能源、体育休闲用品及建筑材料等领域。 1.3 股权结构：背靠吉林市国资委，深耕吉林宝旌系资源网 公司早期隶属于吉林化纤集团旗下的奇峰化纤（专做腈纶 20 余年），2015 年期间，吉林市政府为加快国有资产合理布局， 成立国盛资管、国兴新材料公司，通过股权转让完成对公司的控股，并在 2016 年公司实现单独分拆上市。当前，公司在股 权上独立于吉林化纤集团，由吉林市国资委旗下的国兴新材料控股（持股 50.02%），但在业务往来上和吉林系公司关系仍 然紧密。 公司股权变更路径：2015 年 6 月 26 日，奇峰化纤以 1.5884 亿元将吉林碳谷 100%股权转让给国盛资管；2015 年 7 月 7 日，国盛公司、国兴公司签订国有企业产权无偿划转协议，国盛将其持有的碳谷 100%股权无偿划转给国兴；2015 年 7 月 20 日，国兴以挂牌转让方式出售碳谷 35%的股权，最终长春市九台区财政局旗下的九富公司获得相应股权。 公司背靠吉林市国资委，作为国内碳纤维原丝核心厂商，集吉林系和宝旌系客户资源于一身。吉林系和宝旌系（原精功系 列）关系密切，2016 年 9 月，在浙江省和吉林省政府支持下，浙江精功碳纤维生产线扩产项目北迁至吉林，浙江精功（持 股 51%）、国兴新材料（31%）、吉林化纤（18%）共同成立吉林精功，吉林碳谷成为其碳纤维原丝供应商，2018年吉林精 功大丝束碳化生产线投产，吉林碳谷 24/25K 大丝束原丝也完成定型，双方合作