2023年华特气体研究报告 从发展普通工业气体转向电子特种气体.docxVIP

2023年华特气体研究报告 从发展普通工业气体转向电子特种气体 1、 华特气体：特种气体国产化先行者，盈利能力持续增强 1.1、 沿革：深耕气体行业二十余年，处于“产品+客户”快速发展阶段 公司主营业务以特种气体的研发生产及销售为核心，辅以普通工业气体和相关气体设备与工程业务，提供气体一站式综合应用解决方案。是一家致力于特种气体国产化，并率先打破极大规模集成电路、新型显示面板、高端装备制造、新能源等尖端领域气体材料进口制约的民族气体厂商。 （1）特种气体：作为公司的核心业务，定位是推动特种气体的国产化，带动公司品牌影响力，奠定行业地位，为公司提供持续增长的强劲动力。（2）普通工业气体：作为公司的基础性业务，定位是一方面其面向的客户广泛且需求量大，能够为公司提供稳定的收入，另一方面有利于维护现有上游供应商、经营渠道以及客户关系，可以支撑特气业务的快速发展。 （3）气体设备与工程：作为公司的辅助性业务，定位是以“一站式”服务满足客户的综合需求，进一步提高服务能力，增强客户粘性。 深耕气体行业二十年，从发展普通工业气体转向电子特种气体。公司1999年成立于广东佛山，从事普通工业气体的充装、零售；2005 年公司基本完善珠三角的气体销售和服务网络，并正式确立特种气体为研发方向；2012 年成立亚太气体子公司，销售网络向海外扩张；2017 年公司 Ar/F/Ne、Kr/Ne、Ar/Ne 和 Kr/F/Ne 等4 种光刻混合气通过全球最大光刻机供应商 ASML 产品认证；2019 年公司成功登陆科创板,并致力于推动新产线及新产品的有效扩充；2021 年获得光刻用准分子激光机和极紫外光刻（EUV）的开发商和制造商日本GIGAPHOTON 株式会社的认证。 1.2、 股权：股权结构集中，实控人拥有63.59%表决权 股权结构集中，实控人石平湘、石思慧持股比例达36.63%。石平湘直接持有公司10.56%的股份，并通过华特投资、华弘投资、华和投资和华进投资间接持有公司21.57%的股份，石思慧直接持有公司 4.49%的股份，石平湘、石思慧为父女关系，且双方已签订一致行动协议，并约定对华特气体的相关重大事项保持一致行动关系，石平湘、石思慧直接与间接合计持有公司 36.63%的股份,为公司共同实际控制人。另外，石平湘控制的华特投资作为华弘投资、华和投资、华进投资的执行事务合伙人,能够控制华弘投资、华和投资、华进投资所持有的公司表决权，持有表决权比例为 63.59%。 1.3、 财务：盈利能力持续增强，特种气体驱动长期增长 近三年公司营收加速增长，利润持续增长。受国内半导体市场需求持续增长、稀有气体销售量增长及新增产品投产、原客户新导入产品、新客户导入等因素的影响，近年来公司营业收入实现快速增长。2017-2022Q3 年公司营业收入分别为7.87 亿、8.18亿、8.44亿元、10.00 亿元、13.47 亿元、14.03 亿元，CAGR 达到 14.38%，同期取得归母净利润分别为0.49 亿元、0.68 亿元、0.73 亿元、1.06 亿元、1.29 亿元、1.86 亿元，CAGR达27.38%。我们预计，随着公司纵向产品深入延伸发展，横向扩充产品品类，加上境内外半导体客户的拓展，未来营收将延续高速增长趋势。 净利率稳步提升，销售费用率下降明显。毛利率方面：2017-2022Q3 年公司毛利率分别为 33.27%、32.91%、35.38%、25.98%、24.19%、27.79%，近两年毛利率下降主要系公司为长期发展，持续扩大半导体行业的客户规模，让利向海外大型气体公司出口相关产品，以快速进入集成电路终端客户。净利率方面：2017-2022Q3 年公司净利率分别为6.17%、8.30%、8.60%、10.65%、9.59%、13.26%，净利率稳步增长主要系国内半导体市场需求增长，特种气体销售量对应增长及新增产品和客户增长所致，其中2022 年前三季度净利率增长明显主要受限电政策、原料价格大幅上涨等因素，公司对市场发展的准确判断及提早布局产品的扩产。期间费用方面：公司成本控制较好，销售费用、管理费用、财务费用稳步降低，研发投入稳步增加，销售费用 2020 年后下降明显主要系执行新收入准则，将销售产品相关的运杂费用调整至营业成本，研发费用增加主要系公司加大对前驱体、氨水等高端半导体干湿化学品的研发投入。 特种气体贡献主要收入，“定制化+高附加值”属性支撑毛利率。收入构成方面：特种气体业务贡献公司一半以上收入，且占比呈逐年提升态势，2016-2022H1 公司特种气体营收占比为分别为 54%、47%、48%、54%、55%、60%、75%，近两年占比提升幅度较大。分业务毛利率方面：普通工业气体由于属于同质化产品，供应商较多、客户用量较大，因此毛利